Fomo trhy | Financial Times

Dobré ráno Poté, co včera dorazila poznámka China Bonds od Unhedge, redaktor z Londýna se e-mailem zeptal, zda je nyní správné nazvat zhroucení Evergrande China's "Lehman moment." nevěřím. Ve chvíli Lehman Brothers, abych to trochu přehnal, všechny korelace jdou do jedné – všechno se prodává a vše, co kdo chce, je hotovost. Prodej v Číně zůstává prozatím koncentrovaný. Více o Číně již brzy. Mezitím nám pošlete e-mail: Robert.Armstrong@ft.com a Ethan.Wu@ft.com

Fomo!

Zde je překvapivý soubor faktů zveřejněných v úterý týmem pro akciové deriváty Bank of America:

"S&P (i) dosáhl nových maxim v každém z posledních osmi obchodních dnů, což z něj činí nejdelší sérii od roku 1964; (ii) vzrostl v 17 z posledních 19 obchodních dnů, výkonnost překonala pouze jednou za více než 90 let; a (iii) podruhé od roku 1950, trvalo méně než měsíc, než se zotavila z křehkosti ze dvou."

Série nových maxim se v úterý prolomila, ale trhy zůstávají horké ("šok z křehkosti" je, když se přetížený trh charakterizovaný přeplněnými obchody náhle obrátí). BofA věří, že se „bojíme, že promeškáme“: Investoři skáčou do amerických akcií pouze tehdy, když je to možné, v obavě, že budou horší výkony svých soupeřů, protože trh ke konci roku zuří.

Akce na trhu akciových opcí jejich názor podporuje. Za prvé, hotovost proudí do opcí na jednotlivé akcie – minulý týden prémie ve výši 27 miliard dolarů, víceletý rekord, který si v drtivé většině žádá:

Cash flow není všechno. Prémie za hovory s vysokými penězi na burze Nasdaq vzrostly – implikovaná volatilita trhu se, řečeno jazykem, zvýšila – odrážející silnou poptávku po růstu, pokud by trh vzrostl.

Šílený nápor na tržní expozici se také odráží v ceně rolování futures S&P: zhruba řečeno, jde o implicitní „poplatek“, který si tvůrci trhu účtují za udržení pozice futures. Náklady na rolování se liší v závislosti na nabídce a poptávce po vystavení trhu a jsou v tomto čtvrtletí téměř rekordní, čemuž konkuruje pouze shromáždění po prezidentských volbách v roce 2016:

Všechny tyto fenomény opčního trhu jsou symbolem „honby za hybností“, řekl mi Nitin Saksena z BofA. "Skrze optiku trhu s deriváty se zdá, že existuje pákový závod směrem nahoru... Je to spíše fomo obchod než fundamenty, které náhle ospravedlňují téměř absurdní cenový pohyb, kterého jsme svědky."

Myslím, že poprvé rozumím tomu, co se myslí tím slavným kaštanem z Wall Street: „Tady malá oprava by byla zdravá.“

BTC OMG!

Bitcoin v úterý dosáhl dalšího historického maxima: 68 494 dolarů, což mu dává tržní kapitalizaci těsně pod 1,3 bilionu dolarů. Trh s kryptoměnami má hodnotu více než 3 biliony dolarů. Coin Shiba Inu – druhá nejdůležitější psí kryptoměna – má větší hodnotu než Delta Air Lines.

Bublina? George Monaghan z GlobalData, analytické firmy, se domnívá, že bitcoin by neměl být osmým největším aktivem na světě (přímo mezi stříbrem a Teslou):

"Investoři rozdávají bitcoiny v naději, že jejich hodnota spíše vzroste, než aby ho používali jako měnu. Hodnota produktu by se měla zvyšovat, protože ho lidé používají, ne proto, že do něj investují...

"Bubliny opakovaně vedly k finančním krizím. I když někteří mohou namítat, že užitečnost technologie ospravedlňuje ocenění, já bych se zeptal, kolik držitelů bitcoinů by vám mohlo říct, jaká je užitečnost... Publicita kolem těchto bull runů přitahuje naivní/zoufalé/zranitelné."

Pokud jde o mě. Ale „tržní kapitalizace“ bitcoinu ve výši 1,3 bilionu dolarů není stejná jako řekněme tržní kapitalizace společnosti Apple.

Za prvé, ohromující množství bitcoinů obsažených v této tržní kapitalizaci je navždy ztraceno. Cane Island Digital Research odhaduje, že 28 procent zásob bylo vyhozeno, uvězněno kvůli zapomenutému heslu nebo mrtvým vlastníkům nebo náhodně odesláno na adresu, která již není platná. To znamená „dostupný“ tržní limit v blízkosti 900 miliard USD (Cane Island předpokládá, že se každý rok ztratí další 4 procenta dostupných tokenů).

Tržní kapitalizace je také zavádějící koncept, když je aplikován na bitcoiny, protože trh s ním je tak zvláštní. Aktivně se obchoduje méně než 20 procent nabídky. Z bitcoinů, se kterými se obchoduje, podle Chainalysis dominuje 85 procent dolarové hodnoty několik velryb. Bitcoin je něco jako akcie s velkým počtem akcií a velmi malým pohybem: cena vám nemusí moc říct o tom, jakou hodnotu by aktivum mělo, kdyby mělo méně omezenou strukturu trhu.

Unhedged věří, že lidé by měli mít možnost vsadit (a možná i prohrát) dům na bitcoiny. Otázka bitcoinové bubliny, která nás zajímá, je, jak moc by ničivý kolaps ceny bitcoinu ovlivnil další trhy. Nejsme si jisti.(Ethan Wu)

GE RIP!

General Electric se rozděluje na tři společnosti, a to je velká věc. Po většinu konce 90. let a začátku 21. století to byla nejhodnotnější společnost na světě a byla považována za nejlépe řízenou společnost pod vedením Jacka Welche. Ukázalo se, že v GE pod Welchem ​​nebyla žádná magická omáčka. Většinu času se jednalo o pákový efekt a odstranění problémů způsobených pákovým efektem trvalo dvě desetiletí (a stále se počítalo).

To vše bylo předvídatelné. Vím to, protože můj kolega John Plender to předvídal v srpnu 2000, kdy byl Welch na vrcholu své okázalosti a připravoval se na důchod. Ve sloupci FT s názvem „Skrytá vada GE“ Plender napsal:

"General Electric je nejvíce ceněnou společností na světě s tržní kapitalizací 503 miliard dolarů. Jack Welch, předseda představenstva a generální ředitel, který předsedal více než dvě desetiletí neutuchajícímu růstu, je pravděpodobně nejobdivovanějším manažerem na světě... Dokáže si zachovat svou mimořádnou dynamiku a schopnost sebeobnovy po odchodu muže, který znovuobjevil společnost?"

GE byla v té době známá svou kulturou a strukturou vedení. Ale ani jeden, tvrdil Plender, neměl mnoho společného s růstem GE Capital, finanční části společnosti:

„Během pěti let do konce loňského roku se příspěvek 28 provozních podniků GE Capital k zisku GE zvýšil z 36,7 procenta na 41,5 procenta, což je mnohem důležitější než jakékoli jiné podnikání GE...

"GE Capital dominuje konsolidované rozvaze, tvoří 85,1 procenta aktiv skupiny a 89,6 procenta jejích pasiv."

To zase učinilo GE zranitelnou vůči finančním šokům:

"Na konci loňského roku obsahovala rozvaha [GE] 330 miliard dolarů ve stálých aktivech. Z toho 168 miliard dolarů tvořily půjčky a pohledávky, včetně investic do finančních leasingů v průmyslových odvětvích, jako jsou letadla, železnice a automobily. Dalších 80 miliard dolarů bylo v investicích do korporátních, vládních a hypotékami zajištěných dluhových a majetkových cenných papírů. Jednalo by se pouze o 3procentní pokles hodnoty fyzického základního kapitálu nebo pohledávky na 9 % majetku. ve výši 9,9 miliardy dolarů.

"Nic z toho neznamená, že společnost zítra pravděpodobně zkrachuje. Ale je to velmi malá rezerva bezpečnosti proti recesi a finančním otřesům."

Hotovo. Plender položil (a odpověděl) ​​na otázku, která by měla být položena na každém bujném trhu: Kde je páka?

Kde je nyní páka?

Dobré čtení

Vizuální vysvětlení různých metod měření inflace a navrhovaného nového opatření The Economist je dobré.