Fomo Markets | Financial Times

Tere hommikust Pärast seda, kui Unhedge'i Hiina võlakirjade märkus eile maandus, saatis Londoni toimetaja meili, et küsida, kas nüüd on õige nimetada Evergrande'i kokkuvarisemist Hiina "Lehmani hetkeks". Ma ei usu. Lehman Brothersi hetkel, kui natuke liialdada, lähevad kõik korrelatsioonid ühte – kõike müüakse ja kõik, kes tahavad, on sularaha. Müük Hiinas on esialgu kontsentreeritud. Varsti rohkem Hiinast. Seni saatke meile e-kiri: Robert.Armstrong@ft.com ja Ethan.Wu@ft.com

Fomo!

Siin on üllatav kogum fakte, mille Bank of America aktsiatuletisinstrumentide meeskond teisipäeval avaldas:

"S&P on (i) saavutanud uusi tippe iga viimase kaheksa kauplemispäevaga, muutes selle pikima jada pärast 1964. aastat; (ii) tõusnud 17 börsipäevast viimasest 19-st, tootlus ületas 90 aasta jooksul vaid korra; ja (iii) teist korda pärast 1950. aastat kulus kahest ebakindlast šokist taastumiseks vähem kui kuu."

Uute tippude seeria murdus teisipäeval, kuid turud on endiselt kuumad ("haprusšokk" on see, kui ülepaisutatud turg, mida iseloomustavad rahvarohked tehingud, järsku pöördub). BofA usub, et me kardame ilma jääda: investorid hüppavad USA aktsiatesse ainult võimaluse korral, kartes oma konkurentidele allajäämist, kuna turg aasta lõpu poole tormab.

Aktsiaoptsioonide turul tegutsemine toetab nende seisukohta. Esiteks liigub raha üksikute aktsiate optsioonidesse – eelmisel nädalal oli 27 miljardit dollarit preemiat, mis on mitmeaastane rekord, mis nõuab valdavalt:

Rahavood pole veel kõik. Nasdaqi börsil on tõusnud rahaliste kõnede preemiad – kõnepruugis on turu kaudne volatiilsus tõusnud – peegeldades suurt nõudlust tõusu järele, kui turg peaks tõusma.

Meeletu kiirus turul eksponeerimisele kajastub ka S&P futuuride veeremise kuludes: jämedalt öeldes on see kaudne “tasu”, mida turutegijad võtavad futuuripositsiooni säilitamise eest. Rollkulud varieeruvad sõltuvalt turu pakkumisest ja nõudlusest ning on selle kvartali rekordi lähedal, konkureerides vaid 2016. aasta presidendivalimistele järgnenud meeleavaldusega.

Kõik need optsioonituru nähtused on "hoo tagaajamise" sümbolid, " ütles mulle BofA Nitin Saksena. "Tuletisväärtpaberituru objektiivi kaudu näib olevat võidujooks ülespoole... See on pigem fomokaubandus kui fundamentaalnäitajad, mis ühtäkki õigustavad peaaegu absurdset hinnamuutust, mida me näeme."

Ma arvan, et esimest korda saan aru, mida selle kuulsa Wall Streeti kastani all mõeldakse: "Väike parandus siin oleks tervislik."

BTC OMG!

Bitcoin saavutas teisipäeval järjekordse kõigi aegade kõrgeima taseme: 68 494 dollarit, mis annab selle turukapitalisatsiooniks veidi alla 1,3 triljoni dollari. Krüptovaluutaturg on väärt rohkem kui 3 triljonit dollarit. Shiba Inu münt – tähtsuselt teine ​​koerapõhine krüptovaluuta – on rohkem väärt kui Delta Air Lines.

Mull? George Monaghan analüütikafirmast GlobalData usub, et Bitcoin ei tohiks olla maailma suuruselt kaheksas vara (kohe hõbeda ja Tesla vahel):

"Investorid annavad Bitcoini ära lootuses, et selle väärtus tõuseb, mitte ei kasuta seda valuutana. Toote väärtus peaks kasvama sellepärast, et inimesed seda kasutavad, mitte sellepärast, et nad sellesse investeerivad...

"Mullid on korduvalt viinud finantskriisideni. Kuigi mõned võivad väita, et tehnoloogia kasulikkus õigustab hinnanguid, küsiksin, kui palju Bitcoini omanikke võiks teile öelda, mis kasulikkus see on... Nende härjajooksude ümber käiv reklaam tõmbab ligi naiivseid/meeleheitel/haavatavaid."

Niipalju kui mina olen. Kuid Bitcoini 1,3 triljoni dollari suurune turukapital ei ole sama, mis näiteks Apple'i turukapital.

Esiteks kaob selles turukapitalis sisalduv hämmastav kogus Bitcoini igaveseks. Cane Island Digital Researchi hinnangul visati 28 protsenti varudest minema, jäi unustatud parooli või surnud omaniku tõttu lukku või saadeti kogemata aadressile, mis enam ei kehti. See tähendab "saadaolevat" turu ülempiiri umbes 900 miljardit dollarit (Cane Island eeldab, et igal aastal läheb veel 4 protsenti saadaolevatest žetoonidest kaotsi).

Turupiir on ka Bitcoini puhul eksitav kontseptsioon, kuna selle turg on nii kummaline. Aktiivselt kaubeldakse vähem kui 20 protsendiga pakkumisest. Chainalysise andmetel domineerivad kaubeldavatest Bitcoinidest 85 protsenti dollari väärtusest mõned vaalad. Bitcoin on midagi suure aktsiate arvu ja väga väikese ujuvajaga aktsia: hind ei pruugi teile palju öelda, kui palju vara väärt oleks, kui sellel oleks vähem piiratud turustruktuur.

Unhedged usub, et inimestel peaks olema vabadus Bitcoinile panustada (ja võib-olla ka kaotada). Bitcoini mulli küsimus, mis meid huvitab, on see, kui palju mõjutaks Bitcoini hinna laastav kokkuvarisemine teisi turge. Me pole kindlad.(Ethan Wu)

GE RIP!

General Electric jaguneb kolmeks ettevõtteks ja see on suur asi. Suure osa 1990ndate lõpust ja 2000ndate algusest oli see maailma kõige väärtuslikum ettevõte ja seda peeti Jack Welchi juhtimisel kõige paremini juhitud ettevõtteks. Selgub, et GE-s Welchi all polnud maagilist juhtimiskastet. Enamasti oli tegemist finantsvõimendusega ja finantsvõimendusest tingitud probleemide kõrvaldamine võttis aega kaks aastakümmet (ja edaspidigi).

See kõik oli etteaimatav. Tean seda, sest mu kolleeg John Plender nägi seda ette 2000. aasta augustis, kui Welch oli oma hiilguse tipus ja valmistus pensionile jääma. FT veerus pealkirjaga "GE varjatud viga" kirjutas Plender:

"General Electric on maailma hinnatuim ettevõte, mille turukapitalisatsioon on 503 miljardit dollarit. Kaks aastakümmet lakkamatut kasvu juhtinud esimees ja tegevjuht Jack Welch on ilmselt maailma kõige imetletuim tegevjuht... Kas see suudab säilitada oma erakordse dünaamilisuse ja võime end uuendada ka pärast ettevõtte lahkumist?"

GE oli sel ajal tuntud oma kultuuri ja juhtimisstruktuuri poolest. Kuid Plender väitis, et kummalgi pole suurt pistmist ettevõtte finantsharu GE Capitali kasvuga:

"Eelmise aasta lõpuni möödunud viie aasta jooksul kasvas GE Capitali 28 tegutseva ettevõtte panus GE tuludesse 36,7 protsendilt 41,5 protsendile, muutes selle palju olulisemaks kui ükski teine ​​GE äri...

"GE Capital domineerib konsolideeritud bilansis, moodustades 85,1 protsenti kontserni varadest ja 89,6 protsenti kohustustest."

See omakorda muutis GE haavatavaks finantsšokkide suhtes:

"Eelmise aasta lõpus sisaldas [GE] bilansis 330 miljardit dollarit põhivara. Sellest 168 miljardit dollarit moodustasid laenud ja nõuded, sealhulgas investeeringud kapitalirendidesse sellistes tööstusharudes nagu lennukid, raudtee ja autod. Veel 80 miljardit dollarit olid investeeringud ettevõtetesse, valitsusse ja hüpoteegiga tagatud varadesse. Väärtpaberite ja aktsiate protsendina väheneks vaid väärtpaberite väärtus. nõuete väärtus 5,9 protsenti, mis on vajalik 9,9 miljardi dollari suuruse füüsilise kapitalibaasi hävitamiseks.

"See ei tähenda, et ettevõte homme tõenäoliselt pankrotistub. Kuid see on väga väike turvavaru majanduslanguse ja finantsšokkide vastu."

Valmis. Plender esitas (ja vastas) küsimuse, mida tuleks esitada igal ülevoolaval turul: kus on finantsvõimendus?

Kus on praegu võimendus?

Hea lugemine

Hea on The Economisti visuaalne selgitus erinevatest inflatsiooni mõõtmismeetoditest ja pakutud uuest mõõdikust.