Fomo Markets | Financial Times

Hyvää huomenta Kun Unhedgen Kiinan joukkovelkakirjalaina laskeutui eilen, toimittaja Lontoosta kysyi, oliko nyt oikein kutsua Evergranden romahtamista Kiinan "Lehman-hetkeksi". En usko. Lehman Brothers -hetkellä, hieman liioitellen, kaikki korrelaatiot menevät yhteen - kaikki myydään ja kuka tahansa haluaa vain käteistä. Myynti Kiinassa on toistaiseksi keskittynyt. Lisää Kiinasta pian. Sillä välin lähetä meille sähköpostia: Robert.Armstrong@ft.com ja Ethan.Wu@ft.com

Fomo!

Tässä on yllättävä joukko faktoja, jotka Bank of American osakejohdannaistiimi julkaisi tiistaina:

"S&P on (i) saavuttanut uudet ennätykset jokaisena viimeisenä kahdeksana kaupankäyntipäivänä, mikä tekee siitä pisin sarjan sitten 1964; (ii) noussut 17:nä viimeisestä 19 kaupankäyntipäivästä, tulos ylitti vain kerran yli 90 vuodessa; ja (iii) toista kertaa vuoden 1950 jälkeen kesti alle kuukausi toipua kahdesta hauraudesta."

Uusien ennätysten sarja murtui tiistaina, mutta markkinat ovat edelleen kuumia ("haurausshokki" on, kun ylilaajentuneet markkinat, joille ovat ominaisia ​​ruuhkaiset kaupat, kääntyvät yhtäkkiä päinvastaiseksi). BofA uskoo, että "pelkäämme jäämistä paitsi": Sijoittajat hyppäävät Yhdysvaltojen osakkeisiin vain mahdollisuuksien mukaan ja pelkäävät menestyvänsä kilpailijoidensa heikommin markkinoiden raivotessa vuoden loppua kohti.

Toiminta osakeoptiomarkkinoilla tukee heidän näkemyksiään. Ensinnäkin yksittäisten osakkeiden optioihin virtaa rahaa - 27 miljardin dollarin palkkiot viime viikolla, usean vuoden ennätys, joka vaatii ylivoimaisesti:

Kassavirta ei ole kaikki kaikessa. Maksut varakkaiden puhelujen puheluista ovat nousseet Nasdaqissa - markkinoiden implisiittiset volatiliteetti ovat nousseet, kielellä sanottuna - heijastaen vahvaa nousun kysyntää, mikäli markkinat nousevat.

Hullu markkinoiden näkyvyyden kiire heijastuu myös S&P-futuurien rullaamisen kustannuksiin: karkeasti sanottuna tämä on implisiittinen "palkkio", jonka markkinatakaajat veloittavat futuuriaseman säilyttämisestä. Roll-kustannukset vaihtelevat markkinoiden tarjonnan ja kysynnän mukaan ja ovat lähellä ennätystä tällä vuosineljänneksellä, ja niitä kilpailee vain vuoden 2016 presidentinvaalien jälkeinen mielenosoitus:

Kaikki nämä optiomarkkinailmiöt ovat symbolisia "momentumin takaa", BofA:n Nitin Saksena kertoi minulle. "Johdannaismarkkinoiden linssin läpi näyttää olevan vipuvaikutteista kilpailua nousuun... Se on enemmän fomo-kauppaa kuin perustekijät, jotka yhtäkkiä oikeuttavat näkemämme melkein absurdin hintakehityksen."

Luulen ensimmäistä kertaa ymmärtäväni, mitä tuo kuuluisa Wall Streetin kastanja tarkoittaa: "Pieni korjaus tässä olisi terveellistä."

BTC OMG!

Bitcoin saavutti tiistaina uuden kaikkien aikojen ennätyksen: 68 494 dollaria, mikä antaa sen markkina-arvoksi vajaat 1,3 biljoonaa dollaria. Kryptovaluuttamarkkinoiden arvo on yli 3 biljoonaa dollaria. Shiba Inu -kolikko – toiseksi tärkein koirapohjainen kryptovaluutta – on arvokkaampi kuin Delta Air Lines.

Kupla? George Monaghan GlobalDatasta, analytiikkayrityksestä, uskoo, että Bitcoinin ei pitäisi olla maailman kahdeksanneksi suurin omaisuuserä (hopean ja Teslan välissä):

"Sijoittajat antavat Bitcoinin pois siinä toivossa, että sen arvo kasvaa sen sijaan, että käyttäisivät sitä valuutana. Tuotteen arvon pitäisi nousta, koska ihmiset käyttävät sitä, ei siksi, että he investoivat siihen...

"Kuplat ovat toistuvasti johtaneet rahoituskriiseihin. Vaikka jotkut saattavat väittää, että tekniikan hyödyllisyys oikeuttaa arvioinnit, kysyisin, kuinka moni Bitcoinin haltija voisi kertoa, mikä hyödyllisyys on... Näitä härkäjuoksuja ympäröivä julkisuus houkuttelee naiveja/epätoivoisia/haavoittuvia."

Minun osaltani. Mutta Bitcoinin 1,3 biljoonan dollarin markkina-arvo ei ole sama kuin esimerkiksi Applen markkina-arvo.

Ensinnäkin tämän markkina-arvon sisältämä huikea määrä Bitcoinia menetetään ikuisesti. Cane Island Digital Research arvioi, että 28 prosenttia tarvikkeista heitettiin pois, joutui unohtuneen salasanan tai kuolleen omistajan jumiin tai lähetettiin vahingossa osoitteeseen, joka ei ole enää voimassa. Tämä tarkoittaa "käytettävissä olevaa" markkina-arvoa noin 900 miljardia dollaria (Cane Island olettaa, että lisäksi 4 prosenttia käytettävissä olevista rahakkeista menetetään joka vuosi).

Markkina-arvo on myös harhaanjohtava käsite, kun sitä sovelletaan Bitcoiniin, koska sen markkinat ovat niin oudot. Alle 20 prosenttia tarjonnasta käydään aktiivisesti kauppaa. Kaupankäynnin kohteena olevista Bitcoineista 85 prosenttia dollarin arvosta hallitsevat muutamat valaat, Chainalysisin mukaan. Bitcoin on osake, jolla on suuri määrä osakkeita ja hyvin pieni kelluvuus: hinta ei välttämättä kerro paljon siitä, minkä arvoinen omaisuus olisi, jos sillä olisi vähemmän rajoitettu markkinarakenne.

Unhedged uskoo, että ihmisten pitäisi voida vapaasti lyödä vetoa (ja ehkä hävitä) talo Bitcoinilla. Meitä kiinnostava Bitcoin-kuplakysymys on, kuinka paljon Bitcoinin hinnan tuhoisa romahdus vaikuttaisi muihin markkinoihin. Emme ole varmoja.(Ethan Wu)

GE RIP!

General Electric jakautuu kolmeen yritykseen, ja se on iso juttu. Suurimman osan 1990-luvun lopusta ja 2000-luvun alusta se oli maailman arvokkain yritys, ja sitä pidettiin Jack Welchin alaisuudessa parhaiten johdettuna yrityksenä. Kävi ilmi, että Welchin alaisuudessa GE:ssä ei ollut taikahallintakastiketta. Suurimman osan ajasta oli vipuvaikutusta, ja vipuvaikutuksen aiheuttamien ongelmien poistaminen kesti kaksi vuosikymmentä (ja yhä enemmän).

Tämä kaikki oli ennakoitavissa. Tiedän tämän, koska kollegani John Plender näki sen ennalta elokuussa 2000, kun Welch oli loistossaan ja valmistautui eläkkeelle jäämään. Plender kirjoitti FT-sarakkeessa "GE:n piilotettu virhe":

"General Electric on maailman arvostetuin yritys, jonka markkina-arvo on 503 miljardia dollaria. Jack Welch, puheenjohtaja ja toimitusjohtaja, joka on johtanut yli kaksi vuosikymmentä jatkuvaa jatkuvaa kasvua, on luultavasti maailman ihailluin johtaja... Voiko se säilyttää poikkeuksellisen dynaamisuuden ja kykynsä uudistua uudelleen eronneen miehen jälkeen?"

GE tunnettiin tuolloin kulttuuristaan ​​ja johtamisrakenteestaan. Mutta Plender väitti, ettei kummallakaan ollut paljon tekemistä GE Capitalin, yhtiön rahoitusosaston, kasvun kanssa:

"Viiden vuoden aikana viime vuoden loppuun asti GE Capitalin 28 toimivan liiketoiminnan osuus GE:n tuloksesta kasvoi 36,7 prosentista 41,5 prosenttiin, mikä teki siitä paljon tärkeämmän kuin mikään muu GE:n liiketoiminta...

"GE Capital hallitsee konsernitasetta, ja sen osuus on 85,1 prosenttia konsernin varoista ja 89,6 prosenttia veloista."

Tämä puolestaan ​​teki GE:stä haavoittuvan taloudellisille häiriöille:

"Viime vuoden lopussa [GE:n] tase sisälsi 330 miljardia dollaria käyttöomaisuutta. Tästä 168 miljardia dollaria oli lainoja ja saamisia, mukaan lukien sijoitukset rahoitusleasingsopimuksiin sellaisilla aloilla kuin lentokone-, rautatie- ja autoteollisuus. Toiset 80 miljardia dollaria oli sijoituksia yrityksiin, valtioihin ja asuntolainavakuudellisiin sijoituksiin. saamisten arvo 5,9 prosenttia, joka vaaditaan 9,9 miljardin dollarin fyysisen pääomapohjan tuhoamiseen.

"Mikään näistä ei tarkoita, että yhtiö todennäköisesti menee konkurssiin huomenna. Mutta se on hyvin pieni turvamarginaali taantumaa ja taloudellisia sokkeja vastaan."

Tehty. Plender esitti (ja vastasi) kysymyksen, joka pitäisi esittää kaikilla ylenpalttisilla markkinoilla: Missä on vipuvaikutus?

Missä on vipuvaikutus nyt?

Hyvää luettavaa

The Economistin visuaalinen selitys eri inflaation mittausmenetelmistä ja ehdotetusta uudesta mittarista on hyvä.