Mercati Fomo | Tempi finanziari

Buongiorno Dopo che ieri è arrivata la nota di Unhedge sui China Bonds, un editore da Londra ha inviato un'e-mail per chiedere se fosse corretto definire il tracollo dell'Evergrande il "momento Lehman" della Cina. Non ci credo. In un momento di Lehman Brothers, per esagerare un po', tutte le correlazioni vanno a uno: tutto viene venduto e tutto ciò che tutti vogliono sono contanti. Per il momento le vendite in Cina restano concentrate. Presto maggiori informazioni sulla Cina. Nel frattempo, inviateci un'e-mail a: Robert.Armstrong@ft.com e Ethan.Wu@ft.com

Fomo!

Ecco una serie di fatti sorprendenti rilasciati martedì dal team dei derivati ​​azionari della Bank of America:

"L'S&P ha (i) raggiunto nuovi massimi in ciascuno degli ultimi otto giorni di negoziazione, rendendolo il periodo più lungo dal 1964; (ii) è aumentato in 17 degli ultimi 19 giorni di negoziazione, una performance superata solo una volta in oltre 90 anni; e (iii) per la seconda volta dal 1950, ci è voluto meno di un mese per riprendersi da due shock di fragilità."

La serie di nuovi massimi si è interrotta martedì, ma i mercati rimangono caldi (uno "shock da fragilità" si verifica quando un mercato sovraesposto, caratterizzato da scambi affollati, si inverte improvvisamente). BofA ritiene che abbiamo "paura di perdere qualcosa": gli investitori si lanciano nelle azioni statunitensi solo quando possibile, timorosi di sottoperformare i loro rivali mentre il mercato infuria verso la fine dell'anno.

L'azione nel mercato delle opzioni azionarie supporta la loro visione. Per prima cosa, il denaro sta confluendo in opzioni su singoli titoli: 27 miliardi di dollari di premi la scorsa settimana, un record pluriennale che richiede in gran parte:

Il flusso di cassa non è tutto. I premi per le chiamate "well-out-of-the-money" sono aumentati sul Nasdaq - la volatilità implicita del mercato è aumentata, in parole povere - riflettendo una forte domanda di rialzo nel caso in cui il mercato dovesse salire.

La folle corsa all’esposizione al mercato si riflette anche nel costo di rotazione dei futures S&P: in parole povere, questa è la “commissione” implicita addebitata dai market maker per mantenere la posizione dei futures. I costi di rollio variano a seconda dell’offerta e della domanda di esposizione al mercato e sono vicini a un record in questo trimestre, rivaleggiati solo dal rally successivo alle elezioni presidenziali del 2016:

Tutti questi fenomeni del mercato delle opzioni sono emblematici di una “caccia allo slancio”, mi ha detto Nitin Saksena di BofA. "Attraverso la lente del mercato dei derivati, sembra esserci una corsa con la leva finanziaria verso l'alto... Si tratta più di un'operazione fomo che dei fondamentali che improvvisamente giustificano l'azione dei prezzi quasi assurda a cui stiamo assistendo."

Credo di aver capito per la prima volta cosa si intende con la famosa frase di Wall Street: “Una piccola correzione qui sarebbe salutare”.

BTC Oh mio Dio!

Martedì Bitcoin ha raggiunto un altro massimo storico: 68.494 dollari, con una capitalizzazione di mercato di poco inferiore a 1,3 trilioni di dollari. Il mercato delle criptovalute vale più di 3 trilioni di dollari. La moneta Shiba Inu, la seconda criptovaluta più importante basata sui cani, vale più di Delta Air Lines.

Una bolla? George Monaghan di GlobalData, una società di analisi, ritiene che Bitcoin non dovrebbe essere l'ottavo asset più grande del mondo (proprio tra l'argento e Tesla):

"Gli investitori regalano Bitcoin nella speranza che aumenti di valore invece di usarlo come valuta. Il valore di un prodotto dovrebbe aumentare perché le persone lo usano, non perché investono in esso...

"Le bolle hanno ripetutamente portato a crisi finanziarie. Mentre alcuni potrebbero sostenere che l'utilità della tecnologia giustifica le valutazioni, vorrei chiedere quanti possessori di Bitcoin potrebbero dirvi qual è l'utilità... La pubblicità che circonda queste corse rialziste attira gli ingenui/disperati/vulnerabili."

Per quanto mi riguarda. Ma la “capitalizzazione di mercato” di 1,3 trilioni di dollari di Bitcoin non è la stessa, ad esempio, della capitalizzazione di mercato di Apple.

Innanzitutto, una quantità impressionante di Bitcoin contenuta in questa capitalizzazione di mercato viene persa per sempre. Cane Island Digital Research stima che il 28% della fornitura sia stata buttata via, bloccata da una password dimenticata o dal proprietario morto, o inviata accidentalmente a un indirizzo non più valido. Ciò implica una capitalizzazione di mercato “disponibile” di circa 900 miliardi di dollari (Cane Island presuppone che un ulteriore 4% dei token disponibili venga perso ogni anno).

Anche la capitalizzazione di mercato è un concetto fuorviante se applicato a Bitcoin perché il suo mercato è così strano. Meno del 20% dell’offerta viene scambiata attivamente. Secondo Chainalysis, dei Bitcoin scambiati, l’85% del valore in dollari è dominato da alcune balene. Bitcoin è qualcosa come un titolo con un gran numero di azioni e un flottante molto piccolo: il prezzo potrebbe non dirti molto su quanto varrebbe l’asset se avesse una struttura di mercato meno ristretta.

Unhedged ritiene che le persone dovrebbero essere libere di scommettere (e forse perdere) la casa su Bitcoin. La questione della bolla Bitcoin che ci interessa è quanto un crollo devastante del prezzo del Bitcoin influenzerebbe gli altri mercati. Non ne siamo sicuri.(Ethan Wu)

GE RIP!

La General Electric si sta dividendo in tre società, e questo è un grosso problema. Per gran parte della fine degli anni '90 e dell'inizio degli anni 2000, è stata l'azienda di maggior valore al mondo ed era considerata l'azienda meglio gestita sotto Jack Welch. Si scopre che alla GE sotto Welch non c'era alcuna salsa magica di gestione. Nella maggior parte dei casi c’era la leva finanziaria, e ci sono voluti due decenni (e oltre) per eliminare i problemi causati dalla leva finanziaria.

Tutto questo era prevedibile. Lo so perché il mio collega John Plender lo aveva previsto nell'agosto del 2000, quando Welch era al culmine del suo splendore e si preparava alla pensione. In un articolo del FT intitolato "Il difetto nascosto di GE", Plender ha scritto:

"La General Electric è l'azienda più apprezzata al mondo, con una capitalizzazione di mercato di 503 miliardi di dollari. Jack Welch, il presidente e amministratore delegato che ha presieduto oltre due decenni di crescita incessante, è probabilmente il dirigente più ammirato al mondo... Riuscirà a mantenere il suo straordinario dinamismo e la capacità di auto-rinnovamento dopo la partenza di un uomo che ha reinventato l'azienda?"

GE era nota all'epoca per la sua cultura e struttura di leadership. Ma nessuno dei due, sosteneva Plender, aveva molto a che fare con la crescita di GE Capital, il braccio finanziario della società:

"Nei cinque anni fino alla fine dello scorso anno, il contributo delle 28 attività operative di GE Capital agli utili di GE è aumentato dal 36,7% al 41,5%, rendendola molto più importante di qualsiasi altra attività di GE. . .

“GE Capital domina il bilancio consolidato, rappresentando l’85,1% delle attività del gruppo e l’89,6% delle sue passività”.

Ciò a sua volta ha reso GE vulnerabile agli shock finanziari:

"Alla fine dello scorso anno, il bilancio [di GE] conteneva 330 miliardi di dollari in immobilizzazioni. Di questi, 168 miliardi di dollari erano in prestiti e crediti, compresi investimenti in leasing finanziari in settori come quello aeronautico, ferroviario e automobilistico. Altri 80 miliardi di dollari erano in investimenti in titoli di debito e di capitale societari, governativi e garantiti da ipoteca. Sarebbe solo un calo del 3% nel valore delle immobilizzazioni o nel valore dei crediti - 5,9% necessario per spazzare via la base di capitale fisico di $ 9,9 miliardi.

"Niente di tutto ciò significa che l'azienda probabilmente fallirà domani. Ma si tratta di un margine di sicurezza molto piccolo contro la recessione e gli shock finanziari."

Fatto. Plender ha posto (e ha risposto) la domanda che dovrebbe essere posta in qualsiasi mercato esuberante: dov’è la leva finanziaria?

Dov’è la leva finanziaria adesso?

Una buona lettura

La spiegazione visiva dell'Economist dei diversi metodi di misurazione dell'inflazione e della nuova misura proposta è buona.