Fomo Markets | Financial Times.

Labas rytas Po to, kai vakar pasirodė Unhedge Kinijos obligacijų raštelis, redaktorius iš Londono elektroniniu paštu pasiteiravo, ar dabar teisinga Evergrande žlugimą pavadinti Kinijos „Lehmano momentu“. aš netikiu. „Lehman Brothers“ akimirką, šiek tiek perdėjus, visos koreliacijos sutampa – viskas parduodama ir viskas, ko nori, yra grynieji pinigai. Pardavimas Kinijoje kol kas išlieka koncentruotas. Daugiau apie Kiniją netrukus. Tuo tarpu rašykite mums el. paštu: Robert.Armstrong@ft.com ir Ethan.Wu@ft.com

Fomo!

Štai stebinantis faktų rinkinys, kurį antradienį paskelbė „Bank of America“ akcijų išvestinių finansinių priemonių komanda:

„S&P pasiekė naujas aukštumas per kiekvieną iš pastarųjų aštuonių prekybos dienų, todėl tai yra ilgiausia serija nuo 1964 m.; ii) pakilo 17 iš pastarųjų 19 prekybos dienų, o rezultatai viršijo tik kartą per 90 metų; ir iii) antrą kartą nuo 1950 m., prireikė mažiau nei mėnesio, kad atsigautų po dviejų trapių sukrėtimų.

Naujų aukštumų serija nutrūko antradienį, tačiau rinkose tebėra karšta ("trapumo šokas" yra tada, kai pernelyg išsiplėtusi rinka, kuriai būdingi perpildyti sandoriai, staiga apsiverčia). „BofA“ mano, kad „bijome praleisti“: investuotojai tik tada, kai įmanoma, perka į JAV akcijas, baimindamiesi, kad rinkai siautėjant metų pabaigai nepasiseks konkurentų.

Veiksmai akcijų opcionų rinkoje patvirtina jų požiūrį. Viena vertus, grynieji pinigai patenka į atskirų akcijų pasirinkimo sandorius – praėjusią savaitę įmokos buvo 27 mlrd.

Pinigų srautai dar ne viskas. Nasdaq biržoje išaugo įmokos už nenaudingus skambučius – numanomas rinkos nepastovumas, kalbant kalbant, išaugo – tai atspindi didelę padidėjimo paklausą, jei rinka padidėtų.

Beprotiškas skubėjimas atskleisti rinką taip pat atsispindi S&P ateities sandorių kaina: grubiai tariant, tai yra numanomas rinkos formuotojų „mokestis“ už ateities sandorių pozicijos išlaikymą. Riedėjimo kaštai skiriasi priklausomai nuo pasiūlos ir paklausos rinkoje ir yra netoli šio ketvirčio rekordo, o jais konkuruoja tik mitingas po 2016 m. prezidento rinkimų:

Visi šie opcionų rinkos reiškiniai simbolizuoja „pagreičio vaikymąsi“, – man sakė Nitinas Saksena iš BofA. „Žvelgiant iš išvestinių finansinių priemonių rinkos objektyvo, atrodo, kad vyksta sverto lenktynės dėl kilimo... Tai labiau „fomo“ prekyba, o ne pagrindiniai dalykai, staiga pateisinantys beveik absurdišką kainų veiksmą, kurį matome.

Manau, kad pirmą kartą suprantu, ką reiškia tas garsusis Volstryto kaštonas: „Nedidelė korekcija čia būtų sveika“.

BTC OMG!

Antradienį bitkoinas pasiekė dar vieną visų laikų rekordą: 68 494 USD, o jo rinkos kapitalizacija yra šiek tiek mažesnė nei 1,3 trilijono USD. Kriptovaliutų rinka verta daugiau nei 3 trilijonus dolerių. Shiba Inu moneta – antra pagal svarbą šunų kriptovaliuta – verta daugiau nei Delta Air Lines.

Burbulas? George'as Monaghanas iš „GlobalData“, analizės įmonės, mano, kad „Bitcoin“ neturėtų būti aštuntas pagal dydį turtas pasaulyje (tarp sidabro ir „Tesla“):

"Investuotojai atiduoda Bitcoin, tikėdamiesi, kad jo vertė padidės, o ne naudos kaip valiutą. Produkto vertė turėtų didėti dėl to, kad žmonės jį naudoja, o ne todėl, kad į jį investuoja...

"Burbulai ne kartą privedė prie finansinių krizių. Nors kai kas gali ginčytis, kad technologijos naudingumas pateisina vertinimus, norėčiau paklausti, kiek bitkoinų turėtojų galėtų pasakyti, koks yra naudingumas... Šiais bulių bėgimais supantis viešumas pritraukia naivius/beviltiškus/pažeidžiamus".

Kiek man rūpi. Tačiau „Bitcoin“ 1,3 trilijono USD „rinkos viršutinė riba“ nėra tokia pati, kaip, tarkime, „Apple“ rinkos ribos.

Pirma, stulbinantis Bitcoin kiekis, esantis šioje rinkos kapitale, prarandamas amžiams. Cane Island Digital Research apskaičiavo, kad 28 procentai atsargų buvo išmesti, įstrigę dėl pamiršto slaptažodžio arba mirusio savininko arba netyčia išsiųsti nebegaliojančiu adresu. Tai reiškia, kad „galimas“ rinkos dydis yra maždaug 900 mlrd. USD (Kane sala daro prielaidą, kad kiekvienais metais prarandami papildomi 4 procentai turimų žetonų).

Rinkos viršutinė riba taip pat yra klaidinanti sąvoka, kai taikoma Bitcoin, nes jos rinka yra tokia keista. Aktyviai prekiaujama mažiau nei 20 procentų pasiūlos. Remiantis „Chainalysis“, iš parduodamų bitkoinų 85 procentai dolerio vertės dominuoja keli banginiai. Bitkoinas yra kažkas panašaus į akcijas, turinčias daug akcijų ir labai mažą cirkuliuojančią ribą: kaina gali nedaug pasakyti apie tai, ko turtas būtų vertas, jei jo rinkos struktūra būtų mažiau ribota.

„Unhedged“ mano, kad žmonės turėtų turėti galimybę laisvai statyti (ir galbūt prarasti) namą dėl „Bitcoin“. Mus dominantis „Bitcoin“ burbulo klausimas yra tai, kiek niokojantis Bitcoin kainos žlugimas paveiktų kitas rinkas. Nesame tikri.(Etanas Wu)

GE RIP!

„General Electric“ dalijasi į tris bendroves, ir tai yra didelis dalykas. Daugelį 1990-ųjų pabaigos ir 2000-ųjų pradžios tai buvo vertingiausia kompanija pasaulyje ir buvo laikoma geriausiai vadovaujama Jacko Welcho įmone. Pasirodo, GE, vadovaujant Welch, nebuvo stebuklingo valdymo padažo. Didžiąją laiko dalį buvo svertas, o sverto sukeltas problemas pašalinti prireikė dviejų dešimtmečių (ir vis daugiau).

Visa tai buvo nuspėjama. Žinau tai, nes mano kolega Johnas Plenderis tai numatė 2000 m. rugpjūtį, kai Welchas buvo savo pompastikos viršūnėje ir ruošėsi išeiti į pensiją. FT stulpelyje pavadinimu „GE paslėptas trūkumas“ Plenderis rašė:

„General Electric yra labiausiai vertinama įmonė pasaulyje, jos rinkos kapitalizacija siekia 503 mlrd. USD. Jackas Welchas, pirmininkas ir generalinis direktorius, vadovavęs per du dešimtmečius nenumaldomo augimo, tikriausiai yra labiausiai vertinamas vykdomasis vadovas pasaulyje... Ar ji gali išlaikyti savo nepaprastą dinamiškumą ir gebėjimą atsinaujinti po to, kai pasitraukė žmogus?

GE tuo metu buvo žinoma dėl savo kultūros ir vadovavimo struktūros. Tačiau nei vienas, nei kitas, tvirtino Plenderis, neturėjo daug bendro su GE Capital, bendrovės finansų padalinio, augimu:

„Per penkerius metus iki praėjusių metų pabaigos 28 GE Capital veikiančių verslų indėlis į GE pajamas išaugo nuo 36,7 proc. iki 41,5 proc., todėl jis yra daug svarbesnis nei bet kuris kitas GE verslas...

„GE Capital dominuoja konsoliduotame balanse, jai tenka 85,1 proc. grupės turto ir 89,6 proc. įsipareigojimų.

Tai savo ruožtu padarė GE pažeidžiamą finansinių sukrėtimų:

„Praėjusių metų pabaigoje [GE] balanse buvo 330 mlrd. USD ilgalaikio turto. Iš jų 168 mlrd. USD buvo paskolos ir gautinos sumos, įskaitant investicijas į finansinę nuomą tokiose pramonės šakose kaip orlaiviai, geležinkeliai ir automobiliai. Dar 80 mlrd. USD buvo investicijos į įmones, vyriausybę ir hipoteka užtikrintą ilgalaikį turtą. Sumažės tik skolos arba vertybinių popierių procentas. gautinų sumų vertės 5,9 proc., reikalingos 9,9 mlrd.

"Niekas iš to nereiškia, kad rytoj įmonė greičiausiai žlugs. Tačiau tai yra labai maža saugumo riba nuo nuosmukio ir finansinių sukrėtimų."

Atlikta. Plenderis uždavė (ir atsakė) klausimą, kurį reikėtų užduoti bet kurioje gausioje rinkoje: kur yra svertas?

Kur dabar yra svertas?

Geras skaitymas

„The Economist“ vaizdinis skirtingų infliacijos matavimo metodų ir siūlomos naujos priemonės paaiškinimas yra geras.