Fomo Markets | Financial Times

Labrīt Pēc Unhedge Ķīnas obligāciju parādzīmes nosūtīšanas vakar kāds redaktors no Londonas nosūtīja e-pastu, lai jautātu, vai tagad ir pareizi saukt Evergrande sabrukumu par Ķīnas "Lehmana brīdi". Es neticu. Lehman Brothers mirklī, nedaudz pārspīlējot, visas korelācijas sakrīt - viss tiek pārdots un viss, ko ikviens vēlas, ir nauda. Pārdošana Ķīnā pagaidām ir koncentrēta. Drīzumā vairāk par Ķīnu. Tikmēr nosūtiet mums e-pastu: Robert.Armstrong@ft.com un Ethan.Wu@ft.com

Fomo!

Šeit ir pārsteidzošs faktu kopums, ko otrdien publiskoja Bank of America akciju atvasināto instrumentu komanda:

"S&P ir (i) sasniedzis jaunus maksimumus katrā no pēdējām astoņām tirdzniecības dienām, padarot to par garāko sēriju kopš 1964. gada; (ii) pieaugusi 17 no pēdējām 19 tirdzniecības dienām, rezultāti pārsniedza tikai vienu reizi vairāk nekā 90 gadu laikā; un (iii) otro reizi kopš 1950. gada, bija nepieciešams mazāk nekā mēnesis, lai atgūtu no diviem nestabiliem šokiem."

Jaunu maksimumu sērija pārtrūka otrdien, bet tirgi joprojām ir karsti ("trausluma šoks" ir tad, kad pārmērīgi paplašināts tirgus, ko raksturo pārpildīti darījumi, pēkšņi maina pārmaiņas). BofA uzskata, ka mēs “baidāmies nepalaist garām”: investori tikai tad, kad tas ir iespējams, dodas uz ASV akcijām, baidoties, ka, tuvojoties gada beigām, tirgus sasniegs savus konkurentus.

Rīcība akciju opciju tirgū atbalsta viņu viedokli. Pirmkārt, nauda ieplūst atsevišķu akciju opcijās — pagājušajā nedēļā prēmijas bija USD 27 miljardi, kas ir vairāku gadu rekords, kas lielākoties prasa:

Naudas plūsma nav viss. Nasdaq biržā ir pieaugušas prēmijas par bezpeļņas zvaniem — tirgus implicētā svārstīgums ir palielinājies, runājot par to, atspoguļojot lielo pieprasījumu pēc augšupvērstiem zvaniem, ja tirgus pieaugs.

Trakā steiga pēc tirgus ietekmes atspoguļojas arī S&P fjūčeru slīdēšanas izmaksās: rupji runājot, tā ir netiešā “maksa”, ko tirgus veidotāji iekasē par fjūčeru pozīcijas saglabāšanu. Roll izmaksas mainās atkarībā no piedāvājuma un pieprasījuma tirgus ekspozīcijai un ir tuvu rekordam šajā ceturksnī, konkurējot tikai ar mītiņu pēc 2016. gada prezidenta vēlēšanām.

Visas šīs opciju tirgus parādības simbolizē “impulsa dzīšanu”, man teica BofA Nitins Saksena. "Ar atvasināto finanšu instrumentu tirgus objektīvu šķiet, ka notiek sviras sacensība uz augšupvērstu .. Tā drīzāk ir fomo tirdzniecība, nevis fundamentālie faktori, kas pēkšņi attaisno gandrīz absurdo cenu darbību, ko mēs redzam."

Es domāju, ka pirmo reizi saprotu, kas ir domāts ar to slaveno Volstrītas kastani: "Šeit būtu neliela korekcija."

BTC OMG!

Bitcoin otrdien sasniedza vēl vienu visu laiku augstāko līmeni: 68 494 USD, tādējādi tirgus kapitalizācija ir nedaudz mazāka par 1,3 triljoniem USD. Kriptovalūtu tirgus vērtība pārsniedz 3 triljonus USD. Shiba Inu monēta – otra svarīgākā suņu bāzes kriptovalūta – ir vērtīgāka nekā Delta Air Lines.

Burbulis? Džordžs Monaghans no GlobalData, analītikas firmas, uzskata, ka Bitcoin nedrīkst būt astotais lielākais aktīvs pasaulē (tieši starp sudrabu un Teslu):

"Investori atdod Bitcoin, cerot, ka tā vērtība pieaugs, nevis izmantos to kā valūtu. Produkta vērtībai ir jāpalielinās tāpēc, ka cilvēki to lieto, nevis tāpēc, ka tajā iegulda...

"Burbuļi ir vairākkārt noveduši pie finanšu krīzes. Lai gan daži var apgalvot, ka tehnoloģijas lietderība attaisno novērtējumus, es vēlos jautāt, cik daudz Bitcoin īpašnieku varētu jums pastāstīt, kāda ir lietderība... Publicitāte, kas saistīta ar šiem vēršu skrējieniem, piesaista naivos / izmisušos / neaizsargātos."

Cik man tas attiecas. Bet Bitcoin 1,3 triljonu dolāru "tirgus vāciņš" nav tas pats, kas, piemēram, Apple tirgus vāciņš.

Pirmkārt, satriecošs Bitcoin daudzums, kas ietverts šajā tirgus ierobežojumā, tiek zaudēts uz visiem laikiem. Cane Island Digital Research lēš, ka 28 procenti piegādes tika izmesti, aizmirstas paroles vai miruša īpašnieka dēļ vai nejauši nosūtīti uz adresi, kas vairs nav derīga. Tas nozīmē “pieejamo” tirgus ierobežojumu aptuveni 900 miljardu dolāru apmērā (Cane Island pieņem, ka katru gadu tiek zaudēti papildu 4 procenti pieejamo žetonu).

Tirgus ierobežojums ir arī maldinošs jēdziens, ja to piemēro Bitcoin, jo tā tirgus ir tik dīvains. Aktīvi tiek tirgoti mazāk nekā 20 procenti no piedāvājuma. Saskaņā ar Chainalysis datiem no tirgotajiem Bitcoiniem 85 procentos no dolāra vērtības dominē daži vaļi. Bitcoin ir kaut kas līdzīgs akcijām ar lielu akciju skaitu un ļoti mazu apgrozāmo apjomu: cena var neko daudz nepateikt par to, kāda būtu aktīva vērtība, ja tam būtu mazāk ierobežota tirgus struktūra.

Unhedged uzskata, ka cilvēkiem vajadzētu būt iespējai veikt likmes (un varbūt arī zaudēt) uz Bitcoin. Bitcoin burbuļa jautājums, kas mūs interesē, ir tas, cik ļoti postošs Bitcoin cenas sabrukums ietekmētu citus tirgus. Mēs neesam pārliecināti.(Ītans Vū)

GE RIP!

General Electric sadalās trīs uzņēmumos, un tas ir liels darījums. Lielāko daļu 90. gadu beigu un 2000. gadu sākuma tas bija visvērtīgākais uzņēmums pasaulē un tika uzskatīts par vislabāk pārvaldīto uzņēmumu Džeka Velča vadībā. Izrādās, ka Velča vadībā GE nebija maģiskas vadības mērces. Lielāko daļu laika bija sviras, un sviras radīto problēmu novēršana prasīja divas desmitgades (un arvien vairāk).

Tas viss bija paredzams. Es to zinu, jo mans kolēģis Džons Plenders to paredzēja 2000. gada augustā, kad Velčs bija savas pompas virsotnē un gatavojās aiziešanai pensijā. FT slejā ar nosaukumu "GE slēptais trūkums" Plender rakstīja:

"General Electric ir visaugstāk novērtētais uzņēmums pasaulē, kura tirgus kapitalizācija ir 503 miljardi ASV dolāru. Džeks Velčs, priekšsēdētājs un izpilddirektors, kurš ir vadījis nerimstošās izaugsmes divas desmitgades, iespējams, ir visvairāk apbrīnotais vadītājs pasaulē.. Vai tas spēj saglabāt savu neparasto dinamismu un spēju pašatjaunoties pēc uzņēmuma aiziešanas?"

GE tajā laikā bija pazīstama ar savu kultūru un vadības struktūru. Taču Plender apgalvoja, ka nevienam no tiem nebija nekāda sakara ar GE Capital, uzņēmuma finanšu nodaļas, izaugsmi:

"Piecos gados līdz pagājušā gada beigām GE Capital 28 strādājošo uzņēmumu ieguldījums GE ieņēmumos palielinājās no 36,7% līdz 41,5%, padarot to daudz svarīgāku par jebkuru citu GE uzņēmumu...

"GE Capital dominē konsolidētajā bilancē, veidojot 85,1 procentus no grupas aktīviem un 89,6 procentus no tās saistībām."

Tas savukārt padarīja GE neaizsargātu pret finanšu satricinājumiem:

"Pagājušā gada beigās [GE] bilancē bija 330 miljardi ASV dolāru pamatlīdzekļos. No tiem 168 miljardus ASV dolāru veidoja aizdevumi un debitoru parādi, tostarp ieguldījumi finanšu līzingā tādās nozarēs kā lidmašīnas, dzelzceļš un automobiļi. Vēl 80 miljardi ASV dolāru bija ieguldījumi korporatīvajos, valsts un ar hipotēku nodrošinātajos aktīvos. Samazinājums būtu vērtspapīru3 procenti. debitoru parādu vērtība 5,9 procenti, kas nepieciešami, lai iznīcinātu fiziskā kapitāla bāzi 9,9 miljardu ASV dolāru apmērā.

"Nekas no tā nenozīmē, ka rīt uzņēmums varētu bankrotēt. Taču tā ir ļoti maza drošības rezerve pret recesiju un finanšu satricinājumiem."

Gatavs. Plender uzdeva (un atbildēja) uz jautājumu, kas būtu jāuzdod jebkurā pārpilnajā tirgū: Kur ir sviras efekts?

Kur tagad ir sviras?

Labs lasījums

The Economist vizuālais skaidrojums par dažādām inflācijas mērīšanas metodēm un piedāvātais jaunais pasākums ir labs.