FTX и банановият завой на пазарите

Ето ни отново при две от пазарните теми, които се появяват отново и отново тази година: хаотичната игра на катастрофа в крипто и търсенето на по-снизходителна позиция от страна на Федералния резерв.

И двете са драматични по свой начин, но второто е много по-важно за здравето на портфейлите на основните инвеститори.

Радостта, която идва, когато крипто се срине, винаги е смекчена от мрачното знание, че някои наивни инвеститори аматьори губят спестяванията си. Биткойн, най-големият токен от групата, падна с около 18 процента през седмицата.

Но всички нови купувачи, които дойдоха след това, спаднаха със 70 процента от ноември до юни и останаха на около 20 000 долара на брой след това, вероятно знаеха в какво се забъркват. Ако сте се държали след катастрофата, вероятно сте знаели, че е шлеп.

Малките инвеститори са ощетени предимно от плаващата стойност на монетите. Професионалистите премахват болката чрез своите инвестиции в акции. И те претърпяха брутален сблъсък с реалността тази седмица, след като FTX на Сам Банкман-Фрид - предполагаемо по-надеждната борса на този свободен пазар - претърпя добър старомоден банкрут, преди да обяви фалит.

Първо, доверието се изпари от родния токен на FTX, FTT – доста често срещано явление с токени, изградени на доверие и амбиция за размахване на ръка, а не на традиционни скучни неща като приходи, дивиденти, лихвени плащания и институционална устойчивост.

Това беше достатъчно лошо, но съперникът на FTX Binance се намеси и влоши нещата. Първо, като обяви публично намерението си да продаде притежанията си от FTX токени, а след това като предложи да спаси самата борса, преди да се оттегли от подобна сделка, оставяйки нейния главен изпълнителен директор Чанпенг Джао като последния останал крал на крипто. СБФ, както е известен, трябваше да подаде оставка като председател.

Всичко това е драма от висока класа и унизително за поддръжниците на FTX, които със сигурност са пили Kool-Aid. Една от тях, фирмата за рисков капитал Sequoia, каза тази седмица, че ще намали своята инвестиция от 210 милиона долара във FTX до нула, отбелязвайки, че „кризата на ликвидността създаде риск за платежоспособността на борсата“.

Сравнете това с ефузивната оценка на Sequoia за перспективите на FTX в изключително дълга статия, публикувана онлайн преди по-малко от два месеца. В вече изтрит профил от 13 800 думи (това е около 16 пъти дължината на тази колона), Sequoia описва „статута на легендата“ на Bankman-Fried. Неговото обяснение как един ден бихте могли да „купите банан“ с FTX (не се шегувам) развълнува екипа на Sequoia. „Обичам този основател“, каза един. „Това беше визия за бъдещето на самите пари“, обяснява профилът. Сега ще имате затруднения да изтеглите средствата си от FTX, камо ли да купувате плодове с тях.

Най-добрите комедийни или драматични сценаристи в света не биха могли да измислят по-нелепо разплитане на една индустрия, която отдавна е на ръба на абсурда. Спомнете си, че миналата година самият Банкман-Фрайд каза на FT, че много би искал да купи Goldman Sachs. И все пак монетите продължават да лепят. Дори с всички тези прашки и стрели, Биткойн се търгува на около $16500. Morgan Stanley очаква, че много няма да продадат, докато не паднем до $10 000, въз основа на това кога са влезли инвеститорите на дребно и психологията на търговията.

Всъщност цената на токена за кратко отскочи от най-ниските си нива тази седмица след прекъсване на инфлационните облаци, които най-накрая се образуваха.

Публикуваните в четвъртък данни показват, че годишната инфлация в САЩ е била 7,7 процента през октомври. По всеки разумен стандарт това е изключително високо и доста над целта. Но това отбеляза най-малкото 12-месечно увеличение от януари.

Цяла година инвеститорите отчаяно търсеха знак, че Федералният резерв може поне да забави темпото на повишаване на лихвените проценти и най-накрая го намериха в студени, твърди данни.

Реакцията на пазара беше абсолютно експлозивна. Индексът S&P 500 нарасна с 5,5 процента. Ако изключите изключително нестабилните сцени през пролетта на 2020 г., това е най-голямото дневно рали от повече от десетилетие и едно от най-големите за всички времена. Технологичният Nasdaq Composite затвори със 7,4% по-високо.

Цените на държавните облигации скочиха нагоре, оказвайки натиск върху доходността. Доходността на двугодишната облигация падна с около 0,25 процентни пункта до 4,33 процента, най-резкият спад от октомври 2008 г.

Ето какво казва пазарът: Мисията е изпълнена. Кризата свърши. Изпреварват ли инвеститорите? да Това е само точка от данни и не е гарантирано, че ще тласне крайната точка на повишаването на лихвените проценти на Фед по-ниско. Но така работи играта. А мениджърите на фондове държат повече пари от всякога от 2001 г. насам, според данни на Bank of America, осигурявайки огромен ливъридж за възстановяването.

„Пазарите най-накрая получиха това, което искаха“, каза Еманюел Кау, стратег в Barclays. Реакцията беше „еуфорична“ и увеличи FOMO – страхът от пропускане, казва той.

Фактът, че това дори изглежда е дало тласък на биткойн след седмица, в която стана ясно, че основите на пазара са изградени върху пясък, ви казва две неща: Първо, след няколко фалшиви старта, това може да е големият този път, началото на значително възстановяване на пазара след ужасните 12 месеца. Второ, не можете да купувате банани в блокчейна и вероятно никога няма да го направите.

katie.martin@ft.com