FTX a banán se ohýbají na trzích

Zde jsme opět u dvou tržních témat, která se letos znovu a znovu objevila: chaotická hra na katastrofu v kryptoměnách a honba za mírnějším postojem ze strany Federálního rezervního systému.

Oba jsou svým způsobem dramatické, ale to druhé je mnohem důležitější pro zdraví portfolií mainstreamových investorů.

Radost, která přichází, když kryptoměny padnou, je vždy zmírněna chmurným vědomím, že někteří naivní amatérští investoři přicházejí o své úspory. Bitcoin, největší token ze všech, se v průběhu týdne propadl o přibližně 18 procent.

Ale všichni noví kupci, kteří přišli poté, od listopadu do června pokles o 70 procent a poté zůstali na zhruba 20 000 $ za kus, pravděpodobně věděli, do čeho jdou. Pokud jste se po havárii drželi, pravděpodobně jste věděli, že je to člun.

Malé investory poškozuje především pohyblivá hodnota mincí. Profesionálové odstraňují bolest prostřednictvím svých investic do akcií. A tento týden utrpěli brutální střet s realitou poté, co FTX Sama Bankmana-Frieda – údajně spolehlivější burza na tomto volném trhu – utrpěla starý dobrý bankovní run, než vyhlásila bankrot.

Za prvé, důvěra se vypařila z nativního tokenu FTX, FTT – což je poměrně častý jev u tokenů založených na důvěře a ctižádosti mávání rukou spíše než na tradičních nudných věcech, jako jsou výnosy, dividendy, platby úroků a odolnost institucí.

To bylo dost špatné, ale FTX rival Binance přišel a situaci zhoršil. Nejprve veřejným prohlášením o svém úmyslu prodat své držené tokeny FTX a poté nabídkou, že burzu poskytne kauci, než od takové dohody odstoupí, a jejímu generálnímu řediteli Changpengovi Zhaoovi zůstane poslední zbývající král kryptoměn. SBF, jak je znám, musel odstoupit z funkce předsedy.

Tohle všechno je prvotřídní drama a ponižující pro podporovatele FTX, kteří určitě pili Kool-Aid. Jedna z nich, společnost rizikového kapitálu Sequoia, tento týden uvedla, že odepíše svou investici do FTX ve výši 210 milionů dolarů na nulu a poznamenala, že „krize likvidity vytvořila pro burzu riziko solventnosti“.

Porovnejte to s výtečným hodnocením vyhlídek FTX od společnosti Sequoia v extrémně dlouhém článku, který publikoval online před méně než dvěma měsíci. V nyní smazaném profilu o 13 800 slovech (to je asi 16krát delší než tento sloupec) Sequoia popsal „status legendy“ Bankman-Fried. Jeho vysvětlení, jak si jednoho dne můžete „koupit banán“ s FTX (nedělám si legraci), tým Sequoia nadchlo. "Miluji tohoto zakladatele," řekl jeden. "Byla to vize o budoucnosti peněz samotných," vysvětlil profil. Nyní budete mít potíže s výběrem svých prostředků z FTX, natož s nákupem ovoce s nimi.

Nejlepší scénáristé komedií nebo dramat na světě nemohli vymyslet směšnější rozuzlení odvětví, které bylo dlouho na hraně absurdity. Pamatujte, že právě minulý rok sám Bankman-Fried řekl FT, že by velmi rád koupil Goldman Sachs. A přesto se mince stále drží. I se všemi těmito praky a šípy se bitcoin obchoduje za přibližně 16 500 $. Morgan Stanley očekává, že mnoho z nich se neprodá, dokud nedosáhneme 10 000 dolarů, na základě toho, kdy se do nich dostali drobní investoři, a psychologie obchodování.

Ve skutečnosti se cena tokenu krátce odrazila od svých minim tento týden poté, co se konečně vytvořila protržení inflačních mračen.

Údaje zveřejněné ve čtvrtek ukázaly, že meziroční inflace v USA byla v říjnu 7,7 procenta. Podle jakéhokoli rozumného standardu je to extrémně vysoké a vysoko nad cílem. Zaznamenal však nejmenší 12měsíční nárůst od ledna.

Celý rok investoři zoufale hledali znamení, že by Fed mohl alespoň zpomalit tempo zvyšování sazeb, a nakonec jeden našli, v chladných, tvrdých datech.

Reakce trhu byla naprosto výbušná. Index S&P 500 si připsal 5,5 procenta. Pokud se na jaře 2020 zbavíte divoce nestálých scén, jedná se o největší denní shromáždění za více než deset let a jedno z největších všech dob. Technologicky náročný Nasdaq Composite uzavřel o 7,4 procenta výše.

Ceny státních dluhopisů vystřelily nahoru a vytvořily tlak na výnosy. Výnos dvouletého dluhopisu klesl o 0,25 procentního bodu na 4,33 procenta, což je nejprudší pokles od října 2008.

Toto říká trh: mise splněna. Krize skončila. Předbíhají se investoři? Ano. Toto je pouze datový bod a není zaručeno, že posune konečný bod zvýšení sazeb Fedu níže. Ale tak ta hra funguje. A manažeři fondů drželi od roku 2001 podle údajů Bank of America více hotovosti než kdy jindy, což poskytuje obrovský pákový efekt pro zotavení.

„Trhy konečně dostaly, co chtěly,“ řekl Emmanuel Cau, stratég společnosti Barclays. Reakce byla „euforická“ a zvyšovala FOMO – strach z promeškání, říká.

Skutečnost, že to dokonce podle všeho dodalo bitcoinu impuls po týdnu, kdy se ukázalo, že základy trhu byly postaveny na písku, vám říká dvě věci: Za prvé, po několika chybných začátcích to může být tentokrát ten velký, začátek výrazného oživení trhu po strašlivých 12 měsících. Za druhé, banány na blockchainu koupit nemůžete a pravděpodobně nikdy nebudete.

katie.martin@ft.com