FTX ja banaani mutka markkinoilla

Tässä ollaan jälleen kahden markkinateeman äärellä, jotka ovat nousseet esiin yhä uudelleen tänä vuonna: kaoottinen katastrofipeli kryptokirjoissa ja Yhdysvaltain keskuspankin lempeämmän kannan metsästys.

Molemmat ovat dramaattisia omalla tavallaan, mutta jälkimmäinen on paljon tärkeämpi valtavirran sijoittajien salkkujen terveydelle.

Krypton kaatuessa vallitsevaa iloa lieventää aina synkkä tieto, että jotkut naiivit amatöörisijoittajat menettävät säästöjään. Bitcoin, joukon suurin token, on pudonnut noin 18 prosenttia viikon aikana.

Mutta kaikki sen jälkeen tulleet uudet ostajat, jotka laskivat 70 prosenttia marraskuusta kesäkuuhun ja pysyivät sen jälkeen noin 20 000 dollarissa kappaleelta, luultavasti tiesivät, mihin he ryhtyivät. Jos pidit kiinni onnettomuuden jälkeen, luultavasti tiesit, että se oli proomu.

Piensijoittajia vahingoittaa ensisijaisesti kolikoiden kelluva arvo. Ammattilaiset ottavat kivun pois osakesijoituksellaan. Ja he joutuivat tällä viikolla raa'an törmäykseen todellisuuden kanssa sen jälkeen, kun Sam Bankman-Friedin FTX - oletettavasti luotettavampi vaihto näillä vapaasti pyörivillä markkinoilla - kärsi vanhanaikaisesta pankista ennen konkurssin julistamista.

Ensinnäkin luottamus haihtui FTX:n alkuperäisestä tunnuksesta, FTT:stä – melko yleinen tapaus, kun rahakkeet rakentuvat luottamukselle ja käsien heilutteluun mieluummin kuin perinteisille tylsille asioille, kuten tuloille, osingoille, korkomaksuille ja institutionaaliselle joustavuudelle.

Se oli tarpeeksi huono, mutta FTX-kilpailija Binance tuli mukaan ja pahensi asioita. Ensin ilmoittamalla julkisesti aikomuksestaan ​​myydä omistuksensa FTX-rahakkeistaan ​​ja sitten tarjoutumalla pelastamaan pörssin itse ennen kuin se vetäytyy tällaisesta kaupasta, jolloin sen toimitusjohtaja Changpeng Zhao jää viimeiseksi jäljellä olevaksi krypto-kuninkaaksi. SBF, kuten hänet tunnetaan, joutui eroamaan puheenjohtajan tehtävästä.

Tämä kaikki on korkealuokkaista draamaa ja nöyryyttävää FTX:n tukijoille, jotka varmasti joivat Kool-Aidin. Yksi heistä, riskipääomayhtiö Sequoia, sanoi tällä viikolla, että se arvostaa 210 miljoonan dollarin sijoituksensa FTX:ään nollaan ja huomautti, että "likviditeettikriisi on luonut pörssin vakavaraisuusriskin".

Vertaa sitä Sequoian ylenpalttisen arvioon FTX:n näkymistä erittäin pitkässä artikkelissa, jonka se julkaisi verkossa alle kaksi kuukautta sitten. Nyt poistetussa 13 800 sanan profiilissa (se on noin 16 kertaa tämän sarakkeen pituus) Sequoia kuvaili Bankman-Friedin "legendastatusta". Hänen selityksensä siitä, kuinka voit jonakin päivänä "ostaa banaanin" FTX:llä (en vitsaile), sai Sequoia-tiimin innostumaan. "Rakastan tätä perustajaa", yksi sanoi. "Se oli visio itse rahan tulevaisuudesta", profiili selitti. Nyt sinulla on vaikeuksia nostaa varojasi FTX:stä, puhumattakaan hedelmien ostamisesta niiden kanssa.

Maailman parhaat komedia- tai draamakäsikirjoittajat eivät voisi keksiä naurettavampaa selvitystä teollisuudesta, joka on ollut pitkään absurdin partaalla. Muista, että juuri viime vuonna Bankman-Fried itse kertoi FT:lle, että hän haluaisi kovasti ostaa Goldman Sachsin. Ja silti kolikot ovat edelleen kiinni. Jopa kaikilla näillä silmuilla ja nuolilla Bitcoin käy kauppaa noin 16500 dollarilla. Morgan Stanley odottaa, että monet eivät myy ennen kuin saavutamme 10 000 dollaria sen perusteella, milloin vähittäissijoittajat tulivat mukaan ja kaupankäyntipsykologiaan.

Itse asiassa tokenin hinta elpyi hetken alimmillaan tällä viikolla sen jälkeen, kun inflaatiopilvet lopulta syntyivät.

Torstaina julkaistujen tietojen mukaan Yhdysvaltain vuotuinen inflaatio oli lokakuussa 7,7 prosenttia. Kaikilla kohtuullisilla standardeilla tämä on erittäin korkea ja selvästi tavoitteen yläpuolella. Mutta se oli pienin 12 kuukauden lisäys sitten tammikuun.

Sijoittajat ovat koko vuoden epätoivoisesti etsineet merkkiä siitä, että Fed voisi ainakin hidastaa koronnostovauhtia, ja lopulta he löysivät sellaisen kylmästä, kovasta datasta.

Markkinoiden reaktio oli ehdottoman räjähdysmäinen. S&P 500 -indeksi nousi 5,5 prosenttia. Jos poistat hurjan epävakaat kohtaukset keväällä 2020, tämä on suurin päivittäinen ralli yli kymmeneen vuoteen ja yksi kaikkien aikojen suurimmista. Teknologiapainotteinen Nasdaq Composite sulki 7,4 prosenttia.

Valtionlainojen hinnat nousivat, mikä lisäsi tuottopaineita. Kahden vuoden lainan tuotto laski noin 0,25 prosenttiyksikköä 4,33 prosenttiin, mikä on jyrkin lasku sitten lokakuun 2008.

Markkinat sanovat näin: Tehtävä suoritettu. Kriisi ohi. Ovatko sijoittajat edellään? Kyllä. Tämä on vain tietopiste, eikä sen ole taattu laskevan Fedin koronnostojen loppupistettä. Mutta niin peli toimii. Ja rahastonhoitajilla on ollut enemmän käteistä kuin koskaan vuodesta 2001 lähtien, Bank of America -tietojen mukaan, mikä tarjoaa valtavan vipuvaikutuksen elpymiseen.

"Markkinat saivat vihdoin mitä halusivat", sanoi Emmanuel Cau, Barclaysin strategi. Reaktio oli "euforinen" ja lisäsi FOMO:ta - pelätä puuttua, hän sanoo.

Se tosiasia, että tämä jopa näyttää antaneen Bitcoinille vauhtia viikon jälkeen, jolloin kävi ilmi, että markkinoiden perustukset rakennettiin hiekalle, kertoo kaksi asiaa: Ensinnäkin muutaman väärän käynnistyksen jälkeen tämä voi olla tällä kertaa suurin, markkinoiden merkittävän elpymisen alku kauhean 12 kuukauden jälkeen. Toiseksi, et voi ostaa banaaneja lohkoketjusta, etkä luultavasti koskaan ostakaan.

katie.martin@ft.com