FTX un banānu līkums tirgos

Šeit mēs atkal esam pie divām tirgus tēmām, kas šogad atkal un atkal ir aktuālas: haotiskā katastrofas spēle kriptovalūtā un saudzīgākas Federālo rezervju sistēmas medības.

Abi ir dramatiski savā veidā, taču pēdējais ir daudz svarīgāks galveno investoru portfeļu veselībai.

Prieku, kas rodas, kad kriptovalūta kļūst neveiksmīga, vienmēr mazina drūmās zināšanas, ka daži naivi amatieru investori zaudē savus ietaupījumus. Bitcoin, lielākais žetons, nedēļas laikā ir samazinājies par aptuveni 18 procentiem.

Taču visi jaunie pircēji, kas ieradās pēc tam, no novembra līdz jūnijam kritušies par 70 procentiem un pēc tam iestrēguši aptuveni 20 000 USD gabalā, iespējams, zināja, ar ko viņi nodarbojas. Ja jūs turējāties pēc avārijas, jūs droši vien zinājāt, ka tā ir liellaiva.

Mazajiem investoriem galvenokārt kaitē monētu peldošā vērtība. Profesionāļi novērš sāpes, veicot ieguldījumus akcijās. Un šonedēļ viņi cieta brutālu sadursmi ar realitāti pēc tam, kad Sema Bankmena-Frīda FTX, kas, domājams, ir uzticamākā birža šajā brīvajā tirgū, cieta vecmodīgu banku pirms bankrota pasludināšanas.

Pirmkārt, pārliecība iztvaikoja no FTX sākotnējā marķiera FTT — diezgan izplatīta parādība, kad marķieri balstīti uz uzticēšanos un roku vicināšanu, nevis uz tradicionāliem garlaicīgiem sīkumiem, piemēram, ieņēmumiem, dividendēm, procentu maksājumiem un institucionālo noturību.

Tas bija pietiekami slikti, taču ienāca FTX konkurents Binance un pasliktināja situāciju. Pirmkārt, publiski paziņojot par savu nodomu pārdot savus FTX žetonus un pēc tam piedāvājot glābt pašu biržu, pirms tā izstājas no šāda darījuma, atstājot tās izpilddirektoru Changpeng Zhao kā pēdējo atlikušo kriptovalūtu karali. SBF, kā viņš zināms, bija jāatkāpjas no priekšsēdētāja amata.

Tas viss ir augstas klases drāma un pazemo FTX atbalstītājus, kuri noteikti dzēra Kool-Aid. Viens no tiem, riska kapitāla uzņēmums Sequoia, šonedēļ paziņoja, ka norakstīs savu 210 miljonu ASV dolāru ieguldījumu FTX līdz nullei, norādot, ka "likviditātes krīze ir radījusi biržas maksātspējas risku."

Salīdziniet to ar Sequoia izsmeļošo novērtējumu par FTX izredzēm ārkārtīgi garā rakstā, ko tā publicēja tiešsaistē pirms mazāk nekā diviem mēnešiem. Tagad izdzēstajā 13 800 vārdu profilā (tas ir aptuveni 16 reizes garāks par šo kolonnu) Sequoia aprakstīja Bankmana-Frīda "leģendas statusu". Viņa skaidrojums par to, kā kādu dienu var “nopirkt banānu” ar FTX (es nejokoju), sajūsmināja Sequoia komandu. "Es mīlu šo dibinātāju," viens teica. "Tā bija vīzija par pašas naudas nākotni," paskaidrots profilā. Tagad jums būs grūtības izņemt savus līdzekļus no FTX, nemaz nerunājot par augļu iegādi ar tiem.

Labākie komēdiju vai drāmu scenāristi pasaulē nevarētu izdomāt smieklīgāku nozares atšķetināšanu, kas jau sen atrodas uz absurda sliekšņa. Atcerieties, ka tieši pagājušajā gadā pats Bankmans-Frīds teica FT, ka ļoti vēlētos iegādāties Goldman Sachs. Un tomēr monētas joprojām pielīp. Pat ar visām šīm stropēm un bultām Bitcoin tirgojas par aptuveni 16500 USD. Morgan Stanley sagaida, ka daudzi nepārdos, kamēr mēs nesasniegsim 10 000 USD, pamatojoties uz to, kad privātie investori iesaistījās un tirdzniecības psiholoģiju.

Faktiski tokena cena šonedēļ uz īsu brīdi atlēca no zemākajiem līmeņiem pēc tam, kad beidzot izveidojās inflācijas mākoņu pārtraukums.

Ceturtdien publicētie dati liecina, ka gada inflācija ASV oktobrī bija 7,7 procenti. Pēc jebkura saprātīga standarta tas ir ārkārtīgi augsts un krietni virs mērķa. Taču tas iezīmēja mazāko pieaugumu 12 mēnešu laikā kopš janvāra.

Visu gadu investori ir izmisīgi meklējuši zīmi, ka Fed varētu vismaz palēnināt likmju paaugstināšanas tempu, un beidzot viņi to atrada aukstos, cietos datos.

Tirgus reakcija bija absolūti sprādzienbīstama. S&P 500 indekss palielinājās par 5,5 procentiem. Ja 2020. gada pavasarī noņemat mežonīgi nepastāvīgās ainas, šis ir lielākais ikdienas rallijs vairāk nekā desmit gadu laikā un viens no visu laiku lielākajiem. Tehnoloģiju ziņā smags Nasdaq Composite noslēdza 7,4 procentu pieaugumu.

Valdības obligāciju cenas pieauga, radot spiedienu uz ienesīgumu. Divu gadu parādzīmes ienesīgums samazinājās par aptuveni 0,25 procentu punktiem līdz 4,33 procentiem, kas ir straujākais kritums kopš 2008. gada oktobra.

Tas ir tas, ko tirgus saka: Misija izpildīta. Krīze beigusies. Vai investori apsteidz sevi? Jā. Tas ir tikai datu punkts, un netiek garantēts, ka Fed likmes paaugstināšanas beigu punkts pazeminās. Bet tā spēle darbojas. Saskaņā ar Bank of America datiem fondu pārvaldnieki kopš 2001. gada ir glabājuši vairāk skaidras naudas nekā jebkad agrāk, nodrošinot milzīgu sviru atveseļošanai.

"Tirgi beidzot ieguva to, ko viņi gribēja," sacīja Emmanuel Cau, Barclays stratēģis. Reakcija bija "eiforiska" un palielināja FOMO - bailes palaist garām, viņš saka.

Fakts, ka tas, šķiet, ir pat devis Bitcoin impulsu pēc nedēļas, kurā kļuva skaidrs, ka tirgus pamati ir būvēti uz smiltīm, liecina par divām lietām: pirmkārt, pēc dažiem viltus startiem šoreiz šis varētu būt lielākais, ievērojamas tirgus atveseļošanās sākums pēc šausmīgiem 12 mēnešiem. Otrkārt, jūs nevarat iegādāties banānus blokķēdē, un jūs, iespējams, arī nekad to nedarīsit.

katie.martin@ft.com