FTX en de bananenbocht op de markten

Hier zijn we opnieuw bij twee van de marktthema’s die dit jaar keer op keer zijn opgedoken: het chaotische spel van catastrofes in crypto en de jacht op een mildere houding van de Federal Reserve.

Beide zijn op hun eigen manier dramatisch, maar de laatste is veel belangrijker voor de gezondheid van de portefeuilles van reguliere beleggers.

De vreugde die ontstaat als crypto in de problemen komt, wordt altijd getemperd door de grimmige wetenschap dat sommige naïeve amateurbeleggers hun spaargeld verliezen. Bitcoin, het grootste token van het stel, is in de loop van de week met ongeveer 18 procent gedaald.

Maar alle nieuwe kopers die daarna binnenkwamen, een daling van 70 procent van november tot juni en daarna bleven steken op ongeveer $20.000 per stuk, wisten waarschijnlijk waar ze aan begonnen. Als u zich na de crash vasthield, wist u waarschijnlijk dat het een binnenschip was.

Kleine beleggers worden vooral geschaad door de zwevende waarde van de munten. De professionals nemen de pijn weg door hun aandelenbeleggingen. En deze week kwamen ze op brute wijze in botsing met de realiteit nadat de FTX van Sam Bankman-Fried – zogenaamd de betrouwbaardere beurs op deze vrijlopende markt – een ouderwetse bankrun kreeg voordat het failliet werd verklaard.

Ten eerste verdampte het vertrouwen uit FTX's oorspronkelijke token, FTT - een vrij veel voorkomende gebeurtenis waarbij tokens zijn gebouwd op vertrouwen en handzwaaiende ambitie in plaats van traditionele saaie zaken als inkomsten, dividenden, rentebetalingen en institutionele veerkracht.

Dat was al erg genoeg, maar FTX-rivaal Binance kwam binnen en maakte de zaken nog erger. Eerst door publiekelijk zijn voornemen bekend te maken om zijn bezit aan FTX-tokens te verkopen, en vervolgens door aan te bieden de beurs zelf te redden voordat deze zich terugtrekt uit een dergelijke deal, waardoor CEO Changpeng Zhao de laatst overgebleven koning van de crypto blijft. SBF, zoals hij bekend staat, moest aftreden als voorzitter.

Dit is allemaal eersteklas drama en vernederend voor de donateurs van FTX, die zeker de Kool-Aid hebben gedronken. Eén van hen, durfkapitaalbedrijf Sequoia, zei deze week dat het zijn investering van 210 miljoen dollar in FTX naar nul zal afschrijven, waarbij hij opmerkte dat “een liquiditeitscrisis solvabiliteitsrisico’s voor de beurs heeft gecreëerd.”

Vergelijk dat eens met Sequoia's uitbundige beoordeling van de vooruitzichten van FTX in een extreem lang artikel dat het minder dan twee maanden geleden online publiceerde. In een inmiddels verwijderd profiel van 13.800 woorden (dat is ongeveer 16 keer de lengte van deze kolom) beschreef Sequoia de 'legendestatus' van Bankman-Fried. Zijn uitleg over hoe je op een dag “een banaan zou kunnen kopen” met FTX (ik maak geen grapje) maakte het Sequoia-team enthousiast. “Ik hou van deze oprichter”, zei iemand. ‘Het was een visie over de toekomst van het geld zelf’, legde het profiel uit. Nu zult u moeite hebben om uw geld van FTX op te nemen, laat staan ​​om er fruit mee te kopen.

De beste komedie- of dramascenarioschrijvers ter wereld zouden geen belachelijker ontrafeling kunnen bedenken van een industrie die lange tijd op de rand van absurditeit heeft gestaan. Bedenk dat Bankman-Fried vorig jaar zelf tegen de FT zei dat hij heel graag Goldman Sachs wilde kopen. En toch blijven de munten hangen. Zelfs met al deze slingers en pijlen wordt Bitcoin verhandeld rond de $16.500. Morgan Stanley verwacht dat velen niet zullen verkopen voordat we de $10.000 hebben bereikt, gebaseerd op het moment waarop particuliere beleggers instapten en de handelspsychologie.

In feite herstelde de prijs van het token zich kort van zijn dieptepunt deze week, nadat zich uiteindelijk een doorbraak in de inflatiewolken vormde.

Donderdag vrijgegeven gegevens lieten zien dat de jaarlijkse Amerikaanse inflatie in oktober 7,7 procent bedroeg. Naar elke redelijke maatstaf is dit extreem hoog en ruim boven de doelstelling. Maar het was de kleinste stijging in twaalf maanden sinds januari.

Het hele jaar door hebben beleggers wanhopig gezocht naar een teken dat de Fed op zijn minst het tempo van de renteverhogingen zou kunnen vertragen, en uiteindelijk hebben ze er een gevonden in koude, harde cijfers.

De marktreactie was absoluut explosief. De S&P 500-index won 5,5 procent. Als je de enorm vluchtige scènes in het voorjaar van 2020 buiten beschouwing laat, is dit de grootste dagelijkse rally in meer dan tien jaar en een van de grootste aller tijden. De technologiezware Nasdaq Composite sloot 7,4 procent hoger.

De koersen van staatsobligaties schoten omhoog, waardoor de rente onder druk kwam te staan. Het rendement op de tweejarige obligatie daalde met ongeveer 0,25 procentpunt naar 4,33 procent, de scherpste daling sinds oktober 2008.

Dit is wat de markt zegt: missie geslaagd. Crisis voorbij. Lopen beleggers op de zaken vooruit? Ja. Dit is slechts een datapunt en het is niet gegarandeerd dat het eindpunt van de renteverhogingen door de Fed lager zal uitvallen. Maar zo werkt het spel. En volgens gegevens van de Bank of America hebben fondsbeheerders sinds 2001 meer contanten dan ooit aangehouden, wat een enorme hefboomwerking vormt voor het herstel.

“De markten kregen eindelijk wat ze wilden”, zegt Emmanuel Cau, strateeg bij Barclays. De reactie was ‘euforisch’ en verhoogde de FOMO – de angst om iets te missen, zegt hij.

Het feit dat dit Bitcoin zelfs een boost lijkt te hebben gegeven na een week waarin duidelijk werd dat de fundamenten van de markt op zand waren gebouwd, zegt twee dingen: ten eerste zou dit, na een paar valse starts, deze keer de grote kunnen zijn, het begin van een aanzienlijk marktherstel na een verschrikkelijke twaalf maanden. Ten tweede kun je geen bananen kopen op de blockchain, en dat zal waarschijnlijk ook nooit gebeuren.

katie.martin@ft.com