FTX og banansvingen i markedene

Her er vi igjen ved to av markedstemaene som har dukket opp igjen og igjen i år: det kaotiske katastrofespillet i krypto og jakten på en mildere holdning fra Federal Reserve.

Begge er dramatiske på hver sin måte, men sistnevnte er mye viktigere for helsen til vanlige investorers porteføljer.

Den gleden som kommer når krypto faller, blir alltid dempet av den dystre kunnskapen om at noen naive amatørinvestorer mister sparepengene sine. Bitcoin, den største token av gjengen, har falt med rundt 18 prosent i løpet av uken.

Men alle de nye kjøperne som kom inn etter det, ned 70 prosent fra november til juni og holdt seg til rundt 20 000 dollar stykket etter det, visste sannsynligvis hva de gikk inn til. Hvis du holdt på etter krasjet, visste du sannsynligvis at det var en lekter.

Små investorer blir først og fremst skadet av den flytende verdien av myntene. De profesjonelle tar smertene bort gjennom sine aksjeinvesteringer. Og de led en brutal kollisjon med virkeligheten denne uken etter at Sam Bankman-Frieds FTX - visstnok den mer pålitelige børsen i dette frihjulsmarkedet - fikk en god gammeldags bankkjøring før de erklærte seg konkurs.

For det første forsvant selvtilliten fra FTXs opprinnelige token, FTT – en ganske vanlig hendelse med tokens bygget på tillit og håndsvingende ambisjoner i stedet for tradisjonelle kjedelige ting som inntekter, utbytte, rentebetalinger og institusjonell motstandskraft.

Det var ille nok, men FTX-rival Binance kom inn og gjorde ting verre. Først ved offentlig å erklære sin intensjon om å selge sine beholdninger av FTX-tokens, og deretter ved å tilby å redde selve børsen før den trekker seg ut av en slik avtale, og etterlater dens administrerende direktør Changpeng Zhao som den siste gjenværende kongen av krypto. SBF, som han er kjent, måtte gå av som styreleder.

Alt dette er drama av høy klasse og ydmykende for FTXs støttespillere, som absolutt drakk Kool-Aid. En av dem, venturekapitalselskapet Sequoia, sa denne uken at det vil skrive ned sin investering på 210 millioner dollar i FTX til null, og bemerket at "en likviditetskrise har skapt solvensrisiko for børsen."

Sammenlign det med Sequoias overdådige vurdering av FTXs prospekter i en ekstremt lang artikkel den publiserte på nettet for mindre enn to måneder siden. I en nå slettet profil på 13 800 ord (som er omtrent 16 ganger lengden på denne kolonnen), beskrev Sequoia Bankman-Frieds "legendestatus". Hans forklaring på hvordan du en dag kunne "kjøpe en banan" med FTX (jeg tuller ikke) gjorde Sequoia-teamet begeistret. "Jeg elsker denne grunnleggeren," sa en. "Det var en visjon om fremtiden til pengene selv," forklarte profilen. Nå vil du ha problemer med å ta ut pengene dine fra FTX, enn si å kjøpe frukt med dem.

De beste komedie- eller dramamanusforfatterne i verden kunne ikke komme med en mer latterlig oppklaring av en bransje som lenge har vært på randen av absurditet. Husk at bare i fjor sa Bankman-Fried selv til FT at han veldig gjerne ville kjøpe Goldman Sachs. Og likevel holder myntene seg fortsatt. Selv med alle disse slyngene og pilene, handles Bitcoin for rundt $16500. Morgan Stanley forventer at mange ikke vil selge før vi kommer ned til $10 000, basert på når detaljinvestorer kom inn og handlepsykologi.

Faktisk tok prisen på tokenet seg opp igjen fra laveste nivå denne uken etter at det endelig ble dannet et brudd i inflasjonsskyene.

Data utgitt torsdag viste at den årlige inflasjonen i USA var 7,7 prosent i oktober. Etter en rimelig standard er dette ekstremt høyt og godt over målet. Men det markerte den minste økningen på 12 måneder siden januar.

Hele året har investorer desperat lett etter et tegn på at Fed i det minste kan bremse tempoet i renteøkningene, og de fant til slutt et, i kalde, harde data.

Markedsreaksjonen var helt eksplosiv. S&P 500-indeksen steg 5,5 prosent. Hvis du fjerner de vilt flyktige scenene våren 2020, er dette det største daglige rallyet på mer enn et tiår og et av de største gjennom tidene. Det teknologitunge Nasdaq Composite lukket 7,4 prosent høyere.

Prisene på statsobligasjoner skjøt opp og la press på avkastningen. Yielden på toårsseddelen falt rundt 0,25 prosentpoeng til 4,33 prosent, den kraftigste nedgangen siden oktober 2008.

Dette er hva markedet sier: Mission accomplished. Krisen over. Kommer investorene foran seg selv? Ja. Dette er bare et datapunkt og er ikke garantert å presse endepunktet for Feds renteøkninger lavere. Men det er slik spillet fungerer. Og fondsforvaltere har holdt mer penger enn noen gang siden 2001, ifølge Bank of America-data, noe som gir enorm innflytelse for utvinningen.

"Markedene fikk endelig det de ønsket," sa Emmanuel Cau, en strateg hos Barclays. Reaksjonen var "euforisk" og økte FOMO - frykten for å gå glipp av noe, sier han.

Det faktum at dette til og med ser ut til å ha gitt Bitcoin et løft etter en uke der det ble klart at markedets fundament var bygd på sand, forteller deg to ting: For det første, etter noen få feilstarter, kan dette bli den store denne gangen, starten på en betydelig markedsoppgang etter forferdelige 12 måneder. For det andre kan du ikke kjøpe bananer på blokkjeden, og det kommer du sannsynligvis aldri til å gjøre.

katie.martin@ft.com