FTX a banán sa ohýbajú na trhoch

Opäť sme tu pri dvoch témach trhu, ktoré sa tento rok znovu a znovu objavili: chaotická hra katastrofy v kryptomenách a honba za zhovievavejším postojom Federálneho rezervného systému.

Obe sú svojím spôsobom dramatické, no pre zdravie portfólií mainstreamových investorov je oveľa dôležitejšie to druhé.

Radosť, ktorá prichádza, keď sa kryptomeny prepadnú, je vždy zmiernená pochmúrnym vedomím, že niektorí naivní amatérski investori prichádzajú o svoje úspory. Bitcoin, najväčší token zo skupiny, klesol v priebehu týždňa o približne 18 percent.

Ale všetci noví kupci, ktorí prišli potom, pokles o 70 percent od novembra do júna a potom zostali na približne 20 000 $ za kus, pravdepodobne vedeli, do čoho idú. Ak ste sa po havárii držali, pravdepodobne ste vedeli, že ide o čln.

Drobných investorov poškodzuje predovšetkým pohyblivá hodnota mincí. Profesionáli odstraňujú bolesť prostredníctvom investícií do akcií. A tento týždeň utrpeli brutálnu zrážku s realitou po tom, čo FTX Sama Bankmana-Frieda – údajne najspoľahlivejšia burza na tomto voľnom trhu – utrpela staromódny bankrot pred vyhlásením bankrotu.

Po prvé, dôvera sa vyparila z natívneho tokenu FTX, FTT – pomerne bežný jav u tokenov založených na dôvere a ambíciách mávnutia rukou, a nie na tradičných nudných veciach, ako sú výnosy, dividendy, platby úrokov a inštitucionálna odolnosť.

To bolo dosť zlé, ale FTX rival Binance prišiel a všetko zhoršil. Najprv tým, že verejne deklaruje svoj zámer predať svoje držané tokeny FTX a potom ponúkne záchranu samotnej burze predtým, ako odstúpi od takejto dohody, pričom jej generálny riaditeľ Changpeng Zhao zostane posledným zostávajúcim kráľom kryptomien. SBF, ako je známy, sa musel vzdať funkcie predsedu.

Toto všetko je dráma vysokej triedy a ponižujúca pre podporovateľov FTX, ktorí určite pili Kool-Aid. Jedna z nich, spoločnosť rizikového kapitálu Sequoia, tento týždeň uviedla, že odpíše svoju 210 miliónovú investíciu do FTX na nulu, pričom poznamenala, že „kríza likvidity vytvorila pre burzu riziko solventnosti“.

Porovnajte to s výdatným hodnotením vyhliadok FTX spoločnosťou Sequoia v extrémne dlhom článku, ktorý zverejnil online pred menej ako dvoma mesiacmi. V teraz vymazanom profile s 13 800 slovami (to je asi 16-násobok dĺžky tohto stĺpca) Sequoia opísala Bankman-Friedov „status legendy“. Jeho vysvetlenie, ako by ste si jedného dňa mohli „kúpiť banán“ s FTX (nerobím si srandu), tím Sequoia nadchlo. „Milujem tohto zakladateľa,“ povedal jeden. „Bola to vízia o budúcnosti samotných peňazí,“ vysvetlil profil. Teraz budete mať problém vybrať svoje prostriedky z FTX, nehovoriac o nákupe ovocia s nimi.

Najlepší scenáristi komédie či drámy na svete nemohli vymyslieť smiešnejšie rozuzlenie odvetvia, ktoré je už dlho na pokraji absurdity. Pamätajte, že len minulý rok sám Bankman-Fried povedal FT, že by veľmi rád kúpil Goldman Sachs. A predsa sa mince stále držia. Aj so všetkými týmito prakmi a šípmi sa bitcoin obchoduje za približne 16 500 dolárov. Morgan Stanley očakáva, že mnohé sa nepredajú, kým neklesneme na 10 000 dolárov, na základe toho, kedy sa k nim dostali drobní investori a psychológie obchodovania.

V skutočnosti sa cena tokenu nakrátko odrazila od svojich minim tento týždeň po tom, čo sa konečne vytvorila prietrž inflačných oblakov.

Údaje zverejnené vo štvrtok ukázali, že ročná inflácia v USA bola v októbri 7,7 percenta. Podľa akéhokoľvek rozumného štandardu je to extrémne vysoké a vysoko nad cieľom. Zaznamenal však najmenší 12-mesačný nárast od januára.

Celý rok investori zúfalo hľadali znamenie, že by Fed mohol aspoň spomaliť tempo zvyšovania sadzieb, a nakoniec jeden našli, v chladných, tvrdých údajoch.

Reakcia trhu bola absolútne výbušná. Index S&P 500 si pripísal 5,5 percenta. Ak sa na jar 2020 zbavíte divoko nestabilných scén, toto je najväčšie denné zhromaždenie za viac ako desať rokov a jedno z najväčších všetkých čias. Technologicky náročný Nasdaq Composite uzavrel o 7,4 percenta vyššie.

Ceny štátnych dlhopisov vystrelili nahor, čo vytváralo tlak na výnosy. Výnos z dvojročného dlhopisu klesol o 0,25 percentuálneho bodu na 4,33 percenta, čo je najprudší pokles od októbra 2008.

Toto hovorí trh: Misia splnená. Kríza skončila. Predbiehajú sa investori? áno. Toto je len údajový bod a nie je zaručené, že posunie konečný bod zvyšovania sadzieb Fedu nižšie. Ale tak hra funguje. A podľa údajov Bank of America majú správcovia fondov od roku 2001 viac hotovosti ako kedykoľvek predtým, čo poskytuje obrovský pákový efekt na obnovu.

„Trhy konečne dostali to, čo chceli,“ povedal Emmanuel Cau, stratég z Barclays. Reakcia bola „euforická“ a zvýšená FOMO – strach z premeškania, hovorí.

Skutočnosť, že sa dokonca zdá, že to dalo Bitcoinu impulz po týždni, keď sa ukázalo, že základy trhu boli postavené na piesku, vám hovorí o dvoch veciach: Po prvé, po niekoľkých nesprávnych štartoch to môže byť tentoraz ten veľký, začiatok výrazného oživenia trhu po strašných 12 mesiacoch. Po druhé, banány si nemôžete kúpiť na blockchaine a pravdepodobne ani nikdy nebudete.

katie.martin@ft.com