FTX och bananböjen på marknaderna

Här är vi återigen vid två av marknadsteman som har dykt upp om och om igen i år: det kaotiska katastrofspelet i krypto och jakten på en mildare hållning från Federal Reserve.

Båda är dramatiska på sitt eget sätt, men det senare är mycket viktigare för hälsan hos vanliga investerares portföljer.

Glädjen som kommer när krypton faller i botten dämpas alltid av den bistra vetskapen om att vissa naiva amatörinvesterare förlorar sina besparingar. Bitcoin, gängets största token, har fallit med cirka 18 procent under veckans lopp.

Men alla nya köpare som kom in efter det, ned 70 procent från november till juni och fastnade på cirka 20 000 dollar styck efter det, visste förmodligen vad de gav sig in på. Om du höll på efter kraschen visste du förmodligen att det var en pråm.

Små investerare skadas främst av myntens flytande värde. Proffsen tar bort smärtan genom sina aktieinvesteringar. Och de drabbades av en brutal kollision med verkligheten den här veckan efter att Sam Bankman-Frieds FTX - förmodligen den mer pålitliga börsen på denna frihjulsmarknad - drabbades av en gammaldags bankrunda innan de utropade sig i konkurs.

Först avdunstade förtroendet från FTX:s infödda token, FTT – en ganska vanlig företeelse med tokens byggda på förtroende och handviftande ambition snarare än traditionella tråkiga saker som intäkter, utdelningar, räntebetalningar och institutionell motståndskraft.

Det var illa nog, men FTX-konkurrenten Binance kom in och gjorde saken värre. Först genom att offentligt deklarera sin avsikt att sälja sina innehav av FTX-tokens, och sedan genom att erbjuda sig att rädda börsen innan den drar sig ur en sådan affär, vilket lämnar dess vd Changpeng Zhao som den sista kvarvarande kungen av krypto. SBF, som han kallas, fick avgå som ordförande.

Allt detta är högklassigt drama och förödmjukande för FTX:s supportrar, som verkligen drack Kool-Aid. En av dem, riskkapitalföretaget Sequoia, sa i veckan att det kommer att skriva ner sin investering på 210 miljoner dollar i FTX till noll, och noterade att "en likviditetskris har skapat solvensrisk för börsen."

Jämför det med Sequoias översvallande bedömning av FTX:s framtidsutsikter i en extremt lång artikel som den publicerade online för mindre än två månader sedan. I en nu raderad profil på 13 800 ord (det är ungefär 16 gånger längden på den här kolumnen) beskrev Sequoia Bankman-Frieds "legendstatus". Hans förklaring om hur du en dag kunde "köpa en banan" med FTX (jag skojar inte) gjorde Sequoia-teamet upphetsat. "Jag älskar den här grundaren," sa en. "Det var en vision om själva pengarnas framtid", förklarade profilen. Nu kommer du att ha svårt att ta ut dina pengar från FTX, än mindre att köpa frukt med dem.

De bästa komedi- eller dramamanusförfattarna i världen kunde inte komma på en mer löjlig nyss av en bransch som länge har befunnit sig på gränsen till absurditet. Kom ihåg att Bankman-Fried bara förra året sa till FT att han väldigt gärna skulle vilja köpa Goldman Sachs. Och ändå håller mynten fortfarande fast. Även med alla dessa slingor och pilar handlas Bitcoin för cirka 16 500 $. Morgan Stanley förväntar sig att många inte kommer att sälja förrän vi kommer ner till 10 000 $, baserat på när detaljinvesterare kom in och handelspsykologi.

Faktum är att priset på tokenet återhämtade sig en kort stund från sina låga nivåer denna vecka efter att ett avbrott i inflationsmolnen äntligen bildades.

Data som släpptes på torsdagen visade att den årliga amerikanska inflationen var 7,7 procent i oktober. Med någon rimlig standard är detta extremt högt och långt över målet. Men det var den minsta ökningen på 12 månader sedan januari.

Hela året har investerare desperat letat efter ett tecken på att Fed åtminstone kan sakta ner takten i räntehöjningarna, och de hittade äntligen ett, i kall, hård data.

Marknadens reaktion var absolut explosiv. S&P 500-indexet steg 5,5 procent. Om du tar bort de väldigt flyktiga scenerna våren 2020 är detta det största dagliga rallyt på mer än ett decennium och ett av de största genom tiderna. Tekniktunga Nasdaq Composite stängde 7,4 procent högre.

Statsobligationspriserna steg upp och satte press på räntorna. Räntan på tvåårslånet sjönk runt 0,25 procentenheter till 4,33 procent, den kraftigaste nedgången sedan oktober 2008.

Så här säger marknaden: mission accomplished. Krisen över. Går investerarna före sig själva? Ja. Detta är bara en datapunkt och kommer inte garanterat att pressa slutpunkten för Feds räntehöjningar lägre. Men det är så spelet fungerar. Och fondförvaltare har haft mer pengar än någonsin sedan 2001, enligt uppgifter från Bank of America, vilket ger en enorm hävstångseffekt för återhämtningen.

"Marknaderna fick äntligen vad de ville ha", säger Emmanuel Cau, en strateg på Barclays. Reaktionen var "euforisk" och ökade FOMO - rädslan för att missa något, säger han.

Det faktum att detta till och med verkar ha gett Bitcoin ett uppsving efter en vecka då det blev uppenbart att marknadens grunder byggdes på sand säger dig två saker: För det första, efter några tjuvstarter, kan detta vara den stora den här gången, starten på en betydande marknadsåterhämtning efter hemska 12 månader. För det andra kan du inte köpa bananer på blockchain, och det kommer du förmodligen aldrig att göra.

katie.martin@ft.com