FTX 和市场中的香蕉弯

在这里，我们再次面临今年反复出现的两个市场主题：加密货币灾难的混乱游戏以及寻求美联储采取更宽松的立场。

两者都以各自的方式引人注目，但后者对于主流投资者投资组合的健康更为重要。

当加密货币暴跌时所带来的欢乐总是会因一些天真的业余投资者正在失去积蓄的残酷认识而减弱。 比特币是其中最大的代币，本周已下跌约 18%。

但此后所有进入的新买家（从 11 月到 6 月下降了 70%，并且此后的价格一直维持在每人 20,000 美元左右），可能都知道自己将面临什么。 如果您在坠机后坚持不懈，您可能知道那是一艘驳船。

小投资者主要受到代币浮动价值的伤害。 专业人士通过股票投资消除痛苦。 本周，萨姆·班克曼·弗里德 (Sam Bankman-Fried) 的 FTX（据称是这个自由市场中更可靠的交易所）在宣布破产之前遭遇了一场老式的银行挤兑，之后他们与现实遭遇了残酷的碰撞。

首先，信心从 FTX 的原生代币 FTT 中消失——这种情况相当普遍，代币建立在信任和雄心勃勃的雄心之上，而不是传统的无聊事物，如收入、股息、利息支付和机构弹性。

这已经够糟糕了，但 FTX 竞争对手币安的介入让事情变得更糟。 首先公开宣布打算出售其持有的 FTX 代币，然后在退出此类交易之前提出对交易所本身进行救助，使其首席执行官赵长鹏成为最后一位加密货币之王。 SBF（他被称为）不得不辞去董事长职务。

这对于 FTX 的支持者来说都是一场高级戏剧，也是一种耻辱，他们当然喝了酷爱饮料。 其中之一，风险投资公司红杉资本本周表示，将把对 FTX 的 2.1 亿美元投资减记为零，并指出“流动性危机给该交易所带来了偿付能力风险”。

相比之下，红杉资本在不到两个月前在网上发表的一篇超长文章中对 FTX 的前景进行了热情洋溢的评估。 在现已删除的 13,800 字简介（大约是本专栏长度的 16 倍）中，红杉资本描述了班克曼-弗里德的“传奇地位”。 他对有一天如何通过 FTX“买一根香蕉”的解释（我不是在开玩笑）让红杉团队兴奋不已。 “我爱这位创始人，”其中一位说道。 “这是对货币本身未来的愿景，”简介解释道。 现在你从 FTX 提取资金都困难，更不用说用它们买水果了。

世界上最好的喜剧或戏剧编剧无法想出更荒谬的方式来解开一个长期处于荒谬边缘的行业。 请记住，就在去年，班克曼-弗里德本人告诉英国《金融时报》，他非常想收购高盛。 但硬币仍然粘在上面。 即使有这么多的吊索和箭，比特币的交易价格仍然在 16500 美元左右。 摩根士丹利预计，根据散户投资者入场时间和交易心理，许多股票在跌至 10,000 美元之前不会出售。

事实上，在通胀乌云终于突破后，该代币的价格本周从低点短暂反弹。

周四公布的数据显示，10 月份美国年通胀率为 7.7%。 以任何合理的标准来看，这都非常高，远高于目标。 但这是自 1 月份以来 12 个月以来的最小增幅。

一整年以来，投资者一直在拼命寻找美联储可能至少放慢加息步伐的迹象，他们终于在冷酷的数据中找到了迹象。

市场反应绝对是爆炸性的。 标准普尔 500 指数上涨 5.5%。 如果剔除 2020 年春季剧烈波动的情况，这是十多年来最大的单日上涨，也是有史以来最大的单日上涨之一。 以科技股为主的纳斯达克综合指数收盘上涨 7.4%。

政府债券价格飙升，对收益率构成压力。 两年期国债收益率下跌约0.25个百分点至4.33%，为2008年10月以来的最大跌幅。

这就是市场所说的：使命完成。 危机结束。 投资者是否有些超前了？ 是的。 这只是一个数据点，并不能保证美联储加息的终点会降低。 但这就是游戏的运作方式。 根据美国银行的数据，自 2001 年以来，基金经理持有的现金比以往任何时候都多，为经济复苏提供了巨大的杠杆作用。

“市场终于得到了他们想要的，”巴克莱策略师伊曼纽尔·考(Emmanuel Cau)表示。 他说，人们的反应是“欣快的”，并且增加了“FOMO”——害怕错过的恐惧。

事实上，在市场基础明显建立在沙子上的一周后，这似乎给比特币带来了提振，这一事实告诉你两件事：首先，在几次错误的开始之后，这一次可能是一个重大的开始，在可怕的 12 个月之后市场显着复苏的开始。 其次，你不能在区块链上购买香蕉，而且你可能永远不会。

katie.martin@ft.com