Suuret pankit, kuten blockchain | Financial Times

Hyvää huomenta Ethan täällä; Rob on sairas. Kaikkien katseet kohdistuivat eilen JPMorganin sijoittajakonferenssiin. Sen lisäksi, että se nosti vuoden 2022 korkotuottotavoitteensa, se esitti kaivatun hyvän sanan kuluttajien terveydelle. Kulutusluotot, johtajat sanoivat, näyttää yleisesti ottaen vahvalta. JPMorganin osake nousi 6 prosenttia, mikä veti markkinoita ylöspäin.

Lähetä meille sähköpostia: robert.armstrong@ft.com ja ethan.wu@ft.com.

Oliko se lohkoketju koko ajan?

"Se on lohkoketju, ei bitcoin" on jotain, jota kuulimme paljon aiemmin. Ajatuksena oli, että Bitcoin oli enimmäkseen triviaali projekti, jonka ytimessä oli mielenkiintoinen teknologia. Yrittäjäyritykset poimiisivat lohkoketjun tarjoaman arvon, ja Bitcoinista tulisi merkityksetön. Mutta kun krypto laajeni Bitcoinin ulkopuolelle, ihmiset luopuivat refräänistä. Googlen haut "Blockchain not Bitcoin" saavuttivat huippunsa vuonna 2017.

Viisi vuotta myöhemmin tässä on tarina FT:n Eva Szalaylta:

BNP Paribas on liittynyt JPMorganiin käyttääkseen digitaalisia tokeneita lyhytaikaiseen [repo]-kauppaan. . .

JPMorganin lohkoketju antaa pankeille mahdollisuuden lainata Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainoja vakuudeksi muutaman tunnin ajaksi ilman, että joukkovelkakirjat poistuvat heidän taseestaan.

Kriisin jälkeiset sääntelyvaatimukset edellyttävät pankkeja pitämään hallussaan suuria määriä likvidejä varoja – joita voidaan helposti ostaa ja myydä myös markkinastressin aikana – kuten: B. Treasuries turvapuskurina. Tokenisoimalla nämä omaisuuserät pankit voivat muuttaa ne väliaikaisesti vakuudeksi muutaman tunnin ajaksi, mutta vähentämättä turvapuskureitaan, jotka lasketaan jokaisen päivän lopussa.

Token edustaa kassan digitaalista versiota, ja lainanottajat voivat vaihtaa sen käteiseksi.

Yksityiskohtia, kuten laina-aikaa ja selvitysaikaa säätelee älykäs sopimus, joka varmistaa, että rahat ovat lainanottajan tilillä ja että lainoihin sidotut vakuudet vapautuvat kaupan päätyttyä. Tällaisia ​​lyhytaikaisia ​​lainoja on myönnetty yli 300 miljardin dollarin arvosta. . . joulukuusta 2020 lähtien.

Jos olet (eli) Ethereumin pitkäaikainen omistaja, onko tämä hyvä uutinen sinulle? Se ei näytä siltä. Näyttää siltä, ​​että valtavirran instituutio käyttää lohkoketjua tavalla, joka ei rohkaise minkään kryptovaluutan käyttöönottoa. Toisin kuin useimmat suositut rahakkeet, JPMorganin lohkoketju on "lupautunut", mikä tarkoittaa, että se voi valita, ketkä voivat osallistua verkkoon. Se ei siis ole hajautettu. Ne ovat Ethereum-tyylisiä "älykkäitä sopimuksia", mutta siinä se.

On kuitenkin olemassa teoria siitä, kuinka tämä voisi hyödyttää kryptoekosysteemiä. Ajatuksena on, että kun pankit alkavat käydä kauppaa joillakin varoilla rahakkeina, tehokkuusedut osoittautuvat niin houkutteleviksi, että ne haluavat siirtää muita varoja lohkoketjuun. Jotkut siirtyvät yksityisiin lohkoketjuihin, kuten JPMorganin, mutta olemassa olevat julkiset ketjut, kuten Ethereum, voivat myös kilpailla tästä liiketoiminnasta. Ehkä julkiset lohkoketjut voisivat näyttää paremmilta kuin yksityiset.

Kuten eräs tämän "omaisuuden tokenointi"-idean kannattaja selitti minulle:

Pankit erottavat itse itsensä tehokkaasti. En ole tyytyväinen, tulee suuri taistelu, mutta se on viime kädessä suunta.

Tärkeä ero JPMorganin lohkoketjun ja julkisen lohkoketjun välillä on kuitenkin laki. JPMorgan voi allekirjoittaa kumppaneidensa kanssa sopimuksia, joissa kerrotaan, mitä tapahtuu, jos tapahtuu häiriö tai kiista – älykkäitä sopimuksia, joiden taustalla on tyhmiä sopimuksia. Ovatko älykkäät sopimukset laillisesti täytäntöönpanokelpoisia avoimessa Internetissä? Se on epäselvää.

Isompi pointti on, että jos hajautettu salaus – toisin kuin pankin ylläpitämä lohkoketju – tulee olemaan suuri rooli markkinoilla, se edellyttää asiointia joidenkin hyvin keskitettyjen instituutioiden kanssa.

Lukijoiden mielipiteet karhumarkkinoista

Eilinen kirje teki selväksi, että karhumarkkinat ovat ahneuden aikaa. Pitkän aikavälin tuottonäkymät paranevat. Kun on merkkejä antautumisesta ja mielivaltaisesta myynnistä, myös ostomahdollisuudet ovat ilmaantuneet.

Monet lukijat kuitenkin varoittivat, että olemme todennäköisesti vielä kaukana antautumisesta. Virtsarakon, jonka täyttyminen kesti yli vuosikymmenen, tyhjeneminen kestää yli muutaman kuukauden. Eräs FT:n kommentoija kirjoitti:

Pelkään, että kun kaikki on sanottu ja tehty, katsomme taaksepäin näitä aikoja ja sanomme: "Muistatko kuinka [miinus 20 prosentissa] luulimme olevansa antautumisen partaalla? Sopeutuminen oli vasta alkamassa."

Noin 100 päivää S&P 500 -indeksin huipusta tammikuussa, toinen lukija, Paul Hodges, katsoi, kuinka kauan pohjan saavuttaminen kesti vuosien 1928 ja 1998 yliarvostettujen markkinoiden jälkeen:

Odotamme sen kestävän samankaltaiset 650–700 päivää pohjaan - ja ilmeisesti joitain suuria mielenosoituksia tai "valheellisia hämäriä" matkan varrella.

Brian Coleman, entinen Goldman Sachsin kauppias, väitti, että tavallinen karhumarkkinoiden pelikirja ei ehkä toimi tällä kertaa. "Tämä ei tunnu perinteisiltä karhumarkkinoilta. Se on ollut aavemaisen järjestyksessä," yritysten tulokset ja taloudelliset olosuhteet eivät vielä ole taantuman mukaisia.

Hän ehdottaa, että se, mitä näemme, ei ole pelkkä deflatoiva kupla, vaan pikemminkin markkinoiden paradigmojen muutos, jossa alhaisten korkojen, globalisaation, kasvun ja suhteellisen vapaiden markkinoiden sukupolvi on loppumassa. Koronapandemian loppu kaikkine taloudellisine erityispiirteineen hämärtää kuvaa entisestään. Kaiken kaikkiaan tarina voi olla huono opas siihen, mitä seuraavaksi tapahtuu. Hän sanoo, että meidän on keskityttävä tunnettuihin tuntemattomiin:

Jos huoneessa on vielä norsu, sen on oltava (kuten aina) markkinoiden hämärissä osissa. Ja viimeinen mies, joka seisoo tässä suhteessa, näyttää olevan yksityinen [pääoma ja velka]. Olemme kaikki lukeneet siitä, kuinka yksityissijoittajat eivät halua testata arvostuksia, joten he nostavat vaihtovelkakirjalainoja jne. Katsotaan mihin tämä johtaa. . .

Ystävämme Dec Mullarkey SLC Managementista on optimistisempi:

Myynti on ollut laajaa ja syvää, kun sijoittajat ja yritykset painavat Fedin aggressiivisuutta. . . Historia viittaa siihen, että nämä rahalliset jaksot eivät pääty hyvin, mutta osakemarkkinat hinnoittelevat erittäin epämiellyttävän lopputuloksen, kun ylivoimainen määrä toimialoja voittaa. . . Myynti oli huomattavan syrjimätön. Mutta markkinat tarvitsevat yleensä makrotaloudellisen syyn kääntyäkseen. Inflaation nopea seuranta auttaisi. Siksi markkinat voivat olla sivuttain jonkin aikaa.

Ollaksemme optimistisempia, meidän on nähtävä "osoitus siitä, että sijoittajat ovat tulossa yhä kriittisemmiksi arvoa kohtaan, kun he näkevät paisuneiden arvostuksen." Ja maanantaina näimme tällaisen vihjeen, kun pankkien osakkeet nousivat sen jälkeen, kun JPMorgan nosti korkotuottonäkymiään: "indikaattori konservatiivisesta laadukkaasta ostajasta, joka päättää osinkotuoton, näyttää houkuttelevalta vakaan taseen keskellä. Tuntuu rohkaisevalta liikkeeltä, mikä viittaa siihen, että sijoittajat ovat alkamassa valita tuhoutuneita alueita."

Hyvää luettavaa

Rana Foroohar on kyllästynyt Davosiin.