Dideli bankai, tokie kaip blockchain | Financial Times.

Labas rytas Etanas čia; Robas serga. Visų akys buvo nukreiptos į JPMorgan investuotojų konferenciją vakar. Be to, kad buvo padidintas 2022 m. palūkanų pajamų tikslas, jis pasakė labai reikalingą gerą žodį vartotojų sveikatai. Vadovų teigimu, vartojimo kreditai iš esmės atrodo stiprūs. JPMorgan akcijos pabrango 6 proc., todėl rinka pakilo.

Rašykite mums el. paštu: robert.armstrong@ft.com ir ethan.wu@ft.com.

Ar visą laiką tai buvo „blockchain“?

„Tai blokų grandinė, o ne bitkoinas“ – tai kažkas, ką girdėdavome dažniau. Idėja buvo ta, kad Bitcoin buvo dažniausiai trivialus projektas, kurio centre yra įdomi technologija. Iniciatyvios įmonės išgautų vertę, kurią gali pasiūlyti „blockchain“, ir Bitcoin taptų nereikšminga. Tačiau kriptovaliutai išsiplėtus už Bitcoin ribų, žmonės atsisakė refreno. „Google“ paieškos „Blockchain not Bitcoin“ pasiekė aukščiausią tašką 2017 m.

Po penkerių metų čia yra FT Evos Szalay istorija:

BNP Paribas prisijungė prie JPMorgan, kad naudotų skaitmeninius žetonus trumpalaikės prekybos [repo] rinkose. . .

JPMorgan blokų grandinė leidžia bankams paskolinti JAV iždo obligacijas kaip užstatą kelioms valandoms, obligacijoms nepaliekant balansų.

Pokriziniai reguliavimo reikalavimai reikalauja, kad bankai turėtų didelius kiekius likvidaus turto, kurį galima lengvai nusipirkti ir parduoti net esant nepalankioms rinkos sąlygoms, pavyzdžiui: B. Iždas kaip saugumo rezervas. Tokenizuodami šį turtą, bankai gali laikinai keletą valandų konvertuoti į užstatą, tačiau nesumažindami savo saugumo rezervų, kurie skaičiuojami kiekvienos dienos pabaigoje.

Žetonas yra skaitmeninė iždo versija, o skolininkai gali jį iškeisti į grynuosius pinigus.

Informacija, pvz., paskolos trukmė ir atsiskaitymo laikas, reguliuojama sumaniąja sutartimi, kuri užtikrina, kad pinigai būtų skolininko sąskaitoje ir kad sandoriui pasibaigus bus išleistas užstatas, susietas su paskolomis. Tokių trumpalaikių paskolų buvo išduota daugiau nei 300 mlrd. JAV dolerių. . . nuo 2020 m. gruodžio mėn.

Jei esate ilgametis (tarkime) „Ethereum“ savininkas, ar tai jums gera žinia? Tai neatrodo. Panašu, kad pagrindinė institucija naudoja „blockchain“ tokiu būdu, kuris neskatina priimti jokios kriptovaliutos. Skirtingai nuo daugelio populiariausių žetonų, JPMorgan blokų grandinė yra „leidžiama“, tai reiškia, kad ji gali pasirinkti, kas gali dalyvauti tinkle. Taigi jis nėra decentralizuotas. Tai Ethereum stiliaus „išmaniosios sutartys“, bet viskas.

Tačiau yra teorija, kaip tai gali būti naudinga kriptovaliutų ekosistemai. Idėja yra ta, kad bankams pradėjus prekiauti tam tikru turtu kaip žetonais, efektyvumas bus toks viliojantis, kad jie norės perkelti kitą turtą į blokų grandinę. Kai kurie eis į privačias blokų grandines, pvz., JPMorgan's, tačiau esami viešieji tinklai, tokie kaip Ethereum, taip pat gali konkuruoti dėl šio verslo. Galbūt viešos blokų grandinės galėtų atrodyti geriau nei privačios.

Kaip man paaiškino vienas šios „turto ženklinimo“ idėjos šalininkas:

Bankai veiksmingai atsiribos nuo tarpininkų. Nesu laimingas, bus didelė kova, bet galiausiai tai yra kryptis, kuria einame.

Tačiau svarbus skirtumas tarp JPMorgan blockchain ir viešosios blockchain yra įstatymas. JPMorgan gali pasirašyti susitarimus su savo partneriais, kuriuose nurodoma, kas atsitiks, jei kiltų nesklandumų ar ginčų – protingos sutartys, paremtos kvailomis sutartimis. Ar išmaniosios sutartys yra teisiškai įgyvendinamos atvirame internete? Tai neaišku.

Didesnė esmė yra ta, kad jei decentralizuota kriptografija – priešingai nei banko valdoma blokų grandinė – vaidins didelį vaidmenį rinkose, tai bus susiję su kai kuriomis labai centralizuotomis institucijomis.

Skaitytojų nuomonė apie meškų rinkas

Vakarykštiame laiške buvo aiškiai pasakyta, kad meškų turgus – godumo metas. Ilgalaikės grąžos perspektyvos gerėja. Esant kapituliacijos ir beatodairiško pardavimo požymiams, atsiranda ir pirkimo galimybių.

Tačiau nemažai skaitytojų perspėjo, kad iki kapituliacijos mums tikriausiai dar toli. Šlapimo pūslei, kuriai pripūsti prireikė daugiau nei dešimties metų, prireiks daugiau nei kelių mėnesių. Vienas FT komentatorius rašė:

Bijau, kad kai viskas bus pasakyta ir padaryta, mes pažvelgsime atgal į šiuos laikus ir pasakysime: „Prisiminkite, kaip [esant] minus 20 procentų manėme, kad esame ant kapituliacijos slenksčio? Prisitaikymas tik prasidėjo“.

Praėjus maždaug 100 dienų nuo tada, kai S&P 500 indeksas pasiekė aukščiausią tašką sausio mėnesį, kitas skaitytojas Paulas Hodgesas pažvelgė į tai, kiek laiko užtruko iki dugno po pervertintų rinkų 1928 ir 1998 m.:

Tikimės, kad iki dugno prireiks panašių 650–700 dienų – akivaizdu, kad kelyje bus didelių mitingų ar „klaidingų prieblandų“.

Brianas Colemanas, buvęs Goldman Sachs prekybininkas, tvirtino, kad įprastas lokių rinkos planas šį kartą gali netikti. "Tai neatrodo kaip tradicinė meškų rinka. Ji buvo siaubingai tvarkinga", o įmonių rezultatai ir ekonominės sąlygos dar neatitinka nuosmukio.

Jis teigia, kad tai, ką matome, nėra arba ne tik defliuojantis burbulas, o rinkos paradigmų pasikeitimas, kai baigiasi žemų palūkanų normų karta, globalizacija, augimas ir santykinai laisvos rinkos. Koronos pandemijos pabaiga su visais jos ekonominiais ypatumais dar labiau drumsčia vaizdą. Apskritai, istorija gali būti prastas vadovas, kas nutiks toliau. Jis sako, kad turime „susitelkti į žinomus nežinomus dalykus“:

Jei kambaryje vis dar yra dramblys, jis turi būti (kaip visada) neaiškiose turgaus vietose. Atrodo, kad paskutinis žmogus šiuo klausimu yra privatus [privatus kapitalas ir skola]. Visi esame skaitę apie tai, kaip mažmeniniai investuotojai nenori tikrinti vertinimų, todėl kelia kabrioletus ir pan. Pažiūrėkime, kur tai vyksta. . .

Mūsų draugas Dec Mullarkey iš SLC Management yra optimistiškesnis:

Išpardavimas buvo platus ir gilus, nes investuotojai ir bendrovės sveria FED agresyvumą. . . Istorija rodo, kad šie pinigų epizodai nesibaigia gerai, tačiau akcijų rinkos kainodaros labai nemaloniai, nes didžioji dalis pramonės šakų ima plakti. . . Išpardavimas buvo nepaprastai nediskriminacinis. Tačiau rinkoms paprastai reikia makroekonominių priežasčių. Greitas infliacijos stebėjimas padėtų. Todėl rinka kurį laiką gali būti į šoną.

Kad būtume optimistiškesni, turime matyti „požymį, kad investuotojai tampa vis kritiškesni vertės atžvilgiu, nes jie susiduria su daugybe išpūstų vertinimų“. O pirmadienį matėme tokią užuominą, kai bankų akcijos pakilo po to, kai JPMorgan padidino palūkanų pajamų perspektyvą: "konservatyvaus kokybės pirkėjo, apsisprendusio dėl dividendų pajamingumo, rodiklis atrodo patrauklus tarp tvirtų balansų. Jaučiasi kaip vilčių teikiantis žingsnis, rodantis, kad investuotojai vis patogiau renkasi sritis, kurios buvo nuniokotos".

Geras skaitymas

Ranai Foroohar atsibodo Davosas.