Veľké banky ako blockchain | Financial Times

Dobré ráno tu Ethan; Rob je chorý. Všetky oči sa včera upierali na investorskú konferenciu JPMorgan. Okrem zvýšenia cieľa úrokových výnosov do roku 2022 vložila veľmi potrebné dobré slovo pre zdravie spotrebiteľov. Spotrebiteľské úvery, povedali manažéri, vyzerajú vo všeobecnosti silne. Akcie JPMorgan vzrástli o 6 percent, čo ťahalo trh vyššie.

Napíšte nám: robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

Bol to celý čas blockchain?

„Je to blockchain, nie bitcoin“ je niečo, čo sme počuli častejšie. Myšlienkou bolo, že Bitcoin bol väčšinou triviálny projekt so zaujímavou technológiou v jeho srdci. Podnikavé spoločnosti by vyťažili hodnotu, ktorú blockchain ponúka a Bitcoin by sa stal irelevantným. Keď sa však kryptomeny rozšírili za hranice Bitcoinu, ľudia od refrénu upustili. Vyhľadávanie výrazu „Blockchain, nie bitcoín“ Google vyvrcholilo v roku 2017.

O päť rokov neskôr tu je príbeh od FT Evy Szalayovej:

BNP Paribas sa pripojila k JPMorgan, aby používala digitálne tokeny na krátkodobé obchodné [repo] trhy. . .

Blockchain JPMorgan umožňuje bankám požičiavať dlhopisy amerických štátnych dlhopisov ako kolaterál na niekoľko hodín bez toho, aby dlhopisy opustili ich súvahy.

Pokrízové ​​regulačné požiadavky vyžadujú, aby banky držali veľké množstvo likvidných aktív – ktoré sa dajú ľahko kúpiť a predať aj v čase napätia na trhu – ako napríklad: B. Štátne pokladnice ako ochranný vankúš. Tokenizáciou týchto aktív ich môžu banky dočasne previesť na kolaterál na niekoľko hodín, ale bez toho, aby znížili svoje ochranné rezervy, ktoré sa počítajú na konci každého dňa.

Token predstavuje digitálnu verziu pokladnice a dlžníci si ho môžu vymeniť za hotovosť.

Podrobnosti, ako je trvanie pôžičky a doba vyrovnania, sa riadi inteligentnou zmluvou, ktorá zaisťuje, že peniaze sú na účte dlžníka a že kolaterál viazaný na pôžičky sa na konci obchodu uvoľní. Takéto krátkodobé pôžičky boli poskytnuté v hodnote viac ako 300 miliárd USD. . . od decembra 2020.

Ak ste dlhoročným vlastníkom (povedzme) Etherea, je to pre vás dobrá správa? Nezdá sa to. Vyzerá to, že mainstreamová inštitúcia používa blockchain spôsobom, ktorý nepodporí prijatie akejkoľvek kryptomeny. Na rozdiel od väčšiny populárnych tokenov je blockchain JPMorgan „povolený“, čo znamená, že si môže vybrať, kto sa môže zapojiť do siete. Nie je teda decentralizovaný. Sú to „inteligentné zmluvy“ v štýle Etherea, ale to je tak všetko.

Existuje však teória, ako by to mohlo prospieť kryptoekosystému. Myšlienka je taká, že akonáhle banky začnú obchodovať s niektorými aktívami ako tokeny, ich efektivita sa ukáže byť taká lákavá, že budú chcieť presunúť iné aktíva na blockchain. Niektorí pôjdu do súkromných blockchainov, ako je JPMorgan, ale o tento biznis môžu súťažiť aj existujúce verejné reťazce ako Ethereum. Možno by verejné blockchainy mohli vyzerať lepšie ako súkromné.

Ako mi vysvetlil jeden zástanca tejto myšlienky „tokenizácie aktív“:

Banky sa účinne zbavia sprostredkovateľa. Nie sme šťastní, dôjde k veľkému boju, ale to je nakoniec smer, ktorým sa uberáme.

Dôležitým rozdielom medzi blockchainom JPMorgan a verejným blockchainom je však zákon. JPMorgan môže so svojimi partnermi podpísať dohody, ktoré načrtnú, čo sa stane, ak dôjde k poruche alebo sporu – inteligentné zmluvy podporované hlúpymi zmluvami. Sú smart kontrakty právne vymožiteľné na otvorenom internete? Je to nejasné.

Väčším bodom je, že ak bude decentralizovaná kryptografia – na rozdiel od blockchainu prevádzkovaného bankou – hrať na trhoch veľkú úlohu, bude to zahŕňať obchodovanie s niektorými veľmi centralizovanými inštitúciami.

Názory čitateľov na medvedie trhy

Včerajší list objasnil, že medvedí trh je časom chamtivosti. Vyhliadky na dlhodobú návratnosť sa zlepšujú. S náznakmi kapitulácie a nerozvážneho predaja sa objavujú aj možnosti nákupu.

Množstvo čitateľov však varovalo, že od kapitulácie máme zrejme ešte ďaleko. Močový mechúr, ktorého nafúknutie trvalo viac ako desať rokov, bude trvať dlhšie ako niekoľko mesiacov, kým sa vyfúkne. Jeden komentátor FT napísal:

Obávam sa, že keď bude všetko povedané a urobené, obzrieme sa späť na tieto časy a povieme: "Pamätáš si, ako sme si o mínus 20 percent mysleli, že sme na pokraji kapitulácie? Úprava sa len začala."

Približne 100 dní od vyvrcholenia indexu S&P 500 v januári sa ďalší čitateľ, Paul Hodges, pozrel späť na to, ako dlho trvalo dosiahnuť dno po nadhodnotených trhoch v rokoch 1928 a 1998:

Očakávame, že to bude trvať podobných 650 až 700 dní, kým sa dostaneme nadol – samozrejme s niekoľkými veľkými zhromaždeniami alebo „falošnými súmrakmi“ pozdĺž cesty.

Brian Coleman, bývalý obchodník Goldman Sachs, tvrdil, že zvyčajná príručka pre medvedí trh tentoraz nemusí fungovať. "Nepripadá mi to ako tradičný medvedí trh. Je to strašidelne usporiadané," s podnikovými výsledkami a ekonomickými podmienkami, ktoré ešte nie sú v súlade s recesiou.

Mohlo by to byť, navrhuje, že to, čo vidíme, nie je alebo nie je len deflujúca bublina, ale skôr posun v trhových paradigmách s generovaním nízkych úrokových sadzieb, globalizáciou, rastom a relatívne voľnými trhmi, ktoré sa končia. Koniec pandémie koróny so všetkými jej ekonomickými zvláštnosťami ešte viac zahmlieva obraz. Celkovo môže byť príbeh zlým sprievodcom toho, čo sa stane ďalej. Hovorí, že sa musíme „zamerať na známe neznáme“:

Ak je v miestnosti stále slon, musí byť (ako vždy) v nejasných častiach trhov. A zdá sa, že posledný muž stojaci v tomto smere je súkromný [súkromný kapitál a dlh]. Všetci sme čítali o tom, ako retailoví investori nechcú testovať valuácie, a tak zvyšujú konvertibilné nástroje atď. Pozrime sa, kam to zájde. . .

Náš priateľ Dec Mullarkey z SLC Management je optimistickejší:

Výpredaj bol široký a hlboký, keďže investori a spoločnosti zvažovali agresivitu Fedu. . . História naznačuje, že tieto monetárne epizódy sa nekončia dobre, no akciové trhy majú veľmi nepríjemný výsledok, keďže drvivá väčšina odvetví dostáva výprask. . . Predaj bol pozoruhodne nediskriminačný. Trhy však vo všeobecnosti potrebujú makroekonomický dôvod, aby sa otočili. Pomohlo by rýchle sledovanie inflácie. Trh by preto mohol byť na chvíľu bokom.

Aby sme boli optimistickejší, musíme vidieť „náznak toho, že investori sa stávajú čoraz kritickejšími k hodnote, keď sa prehrabávajú v širokom páse nafúknutých ocenení“. A v pondelok sme videli taký náznak, že akcie bánk sa zotavili po tom, čo JPMorgan zvýšila svoj výhľad úrokových výnosov, "ukazovateľ konzervatívneho kvalitného kupujúceho, ktorý rozhoduje o dividendovom výnose, vyzerá atraktívne uprostred solídnych súvah. Zdá sa to byť povzbudivý krok, ktorý naznačuje, že investori si čoraz pohodlnejšie vyberajú oblasti, ktoré boli zdevastované."

Dobré čítanie

Rana Foroohar má dosť Davosu.