大银行喜欢区块链| 金融时报

早上好，伊森； 罗布病了。 所有的目光都集中在昨天摩根大通的投资者会议上。 除了提高 2022 年利息收入目标外，它还为消费者健康说了急需的好话。 高管们表示，消费信贷看起来总体强劲。 摩根大通股价上涨 6%，拖累大盘走高。

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一直都是区块链吗？

“这是区块链，不是比特币”是我们以前经常听到的一句话。 我们的想法是，比特币是一个微不足道的项目，其核心是一项有趣的技术。 有进取心的公司将提取区块链所提供的价值，而比特币将变得无关紧要。 但随着加密货币扩展到比特币之外，人们放弃了这种说法。 谷歌搜索“区块链而非比特币”的搜索量在 2017 年达到顶峰。

五年后，英国《金融时报》的伊娃·斯扎莱 (Eva Szalay) 报道了这样的故事：

法国巴黎银行已加入摩根大通，将数字代币用于短期交易[回购]市场。 。 。

摩根大通的区块链允许银行在几个小时内借出美国国债作为抵押品，而债券不会离开其资产负债表。

危机后的监管要求要求银行持有大量流动资产——即使在市场压力时期也可以轻松买卖这些资产——例如： B. 作为安全缓冲的国债。 通过对这些资产进行代币化，银行可以在几个小时内暂时将其转换为抵押品，但不会减少其安全缓冲（安全缓冲在每天结束时计算）。

该代币代表了金库的数字版本，借款人可以将其兑换成现金。

贷款期限和结算时间等细节由智能合约控制，确保资金存入借款人的账户，并在交易结束时释放与贷款相关的抵押品。 此类短期贷款已发放超过3000亿美元。 。 。 自 2020 年 12 月起。

如果您是（例如）以太坊的长期所有者，这对您来说是个好消息吗？ 看起来不像。 看起来主流机构正在以一种无助于鼓励采用任何加密货币的方式使用区块链。 与大多数流行的代币不同，摩根大通的区块链是“许可的”，这意味着它可以选择谁可以参与网络。 所以它不是去中心化的。 它们是以太坊式的“智能合约”，但仅此而已。

然而，有一个理论可以解释这如何使加密生态系统受益。 这个想法是，一旦银行开始将某些资产作为代币进行交易，其效率将非常诱人，以至于他们希望将其他资产转移到区块链上。 有些会流向摩根大通等私有区块链，但以太坊等现有公有链也可能会争夺这项业务。 也许公共区块链看起来比私有区块链更好。

正如这种“资产代币化”想法的一位支持者向我解释的那样：

银行将有效地脱中介化。 不高兴，将会有一场大战，但这最终是我们前进的方向。

然而，摩根大通的区块链和公共区块链之间的一个重要区别是法律。 摩根大通可以与其合作伙伴签署协议，概述出现故障或争议时会发生的情况——由哑合约支持的智能合约。 智能合约在开放互联网上具有法律效力吗？ 目前还不清楚。

更重要的一点是，如果去中心化加密技术（而不是银行运营的区块链）将在市场中发挥重要作用，它将涉及到与一些非常中心化的机构打交道。

读者对熊市的看法

昨天的信明确表示，熊市是贪婪的时期。 长期回报前景正在改善。 随着投降和不加区别的抛售迹象，买入机会也正在出现。

然而，一些读者警告说，我们距离投降可能还有很长的路要走。 一个需要十多年才能膨胀的膀胱将需要几个月以上的时间才能收缩。 英国《金融时报》的一位评论员写道：

我担心当一切尘埃落定之后，我们会回顾这些时期并说：“还记得在负 20% 时我们是如何认为自己处于投降边缘的吗？调整才刚刚开始。”

自 1 月份标准普尔 500 指数见顶以来大约 100 天，另一位读者 Paul Hodges 回顾了 1928 年和 1998 年市场估值过高后花了多长时间才见底：

我们预计它需要类似的 650 到 700 天才能见底 - 在此过程中显然会出现一些大的反弹或“虚假的黄昏”。

前高盛交易员布莱恩·科尔曼 (Brian Coleman) 认为，通常的熊市策略这次可能行不通。 “这感觉不像传统的熊市。它异常有序”，企业业绩和经济状况尚未与衰退相一致。

他认为，我们所看到的可能不是泡沫破灭，而是市场范式的转变，一代低利率、全球化、增长和相对自由的市场即将结束。 新冠病毒大流行的结束及其所有的经济特点进一步给前景蒙上阴影。 总而言之，这个故事可能无法很好地指导接下来发生的事情。 他说我们需要“关注已知的未知”：

如果房间里还有一头大象，它一定（一如既往）在市场的不起眼的地方。 在这方面站到最后的人似乎是私人股本和债务。 我们都读过散户投资者不想测试估值，因此他们筹集可转换债券等。让我们看看这会发生什么。 。 。

我们来自 SLC Management 的朋友 Dec Mullarkey 则更为乐观：

随着投资者和企业对美联储的激进举措进行权衡，抛售范围广泛而深入。 。 。 历史表明，这些货币事件的结局并不好，但随着绝大多数行业遭受打击，股市正在消化一个非常令人不快的结果。 。 。 这次抛售是非常非歧视性的。 但市场通常需要宏观经济理由才能转向。 快速追踪通胀会有所帮助。 因此，市场可能会横盘整理一段时间。

更乐观地说，我们需要看到的是“有迹象表明，投资者在仔细研究广泛的估值过高时，对价值变得越来越挑剔。” 周一，在摩根大通上调利息收入前景后，银行股上涨，我们看到了这样的暗示，“在稳健的资产负债表中，决定股息收益率的保守优质买家的指标看起来很有吸引力。感觉像是一个令人鼓舞的举动，表明投资者正在变得更加放心地选择遭受重创的领域。”

读得好

拉纳·福鲁哈 (Rana Foroohar) 厌倦了达沃斯。