احذر من تنظيم العملات المشفرة الأمريكي المقترح – فقد يكون حصان طروادة

المؤلف أستاذ القانون في كلية الحقوق بالجامعة الأمريكية بواشنطن

بعد الفشل المذهل لبورصة العملات المشفرة FTX International، تجددت الدعوات لتشريع العملات المشفرة (بما في ذلك من الصناعة نفسها). ولكن العديد من المقترحات حتى الآن ستكون أسوأ من الوضع الراهن ــ على الأقل بالنسبة لعامة الناس. شاركت شركات العملات المشفرة مثل FTX في صياغة العديد من القوانين الأمريكية التي تتم مناقشتها. ولا ينبغي أن يُستخدم انهيار سوق الأوراق المالية كذريعة لتمرير هذا القانون إلى قانون.

ومن المؤسف أن العديد من مستخدمي FTX عانوا بشدة. ومع ذلك، فإن الخبر السار هو أن الاقتصاد الأوسع لم يعاني من فشلها (كان التأثير الاقتصادي لفشل العملات المشفرة مثل تيرا/لونا وسيلسيوس هذا العام محدودا على نحو مماثل). نظرًا لعدم دمج العملات المشفرة في النظام المالي التقليدي، فإن الألم لم يمتد إلى أولئك الذين اختاروا عدم الاستثمار في العملات المشفرة على الإطلاق.

وقد عارض المنظمون المصرفيون في الولايات المتحدة على وجه الخصوص بشدة دمج العملات المشفرة مع التمويل التقليدي. يمكن للقوانين التي تضفي الشرعية على العملات المشفرة أن تتجاوز هذا الأمر، وفي هذه الحالة سيكون فشل العملات المشفرة في المستقبل أكثر عرضة لتعطيل النمو الاقتصادي العام. وقد يشعر المسؤولون الحكوميون بأنهم مجبرون على التدخل في عمليات الإنقاذ إذا انهارت شركة العملات المشفرة التالية. وينبغي لصناع السياسات أن يكونوا حذرين من التشريعات التي تضع العملات المشفرة كسوق مالية أخرى "أكبر من أن يُسمَح لها بالفشل".

هناك أيضًا خطر إساءة فهم تشريعات العملات المشفرة على أنها "ختم موافقة" حكومي، مما يشجع المتشككين على استثمار أموالهم. وهذا يشكل خطرًا خاصًا على التشريع المقترح للعملة المستقرة. في الوقت الحالي، حالة الاستخدام الأساسية للعملات المستقرة هي المضاربة في التمويل اللامركزي، وليس - كما يدعي أنصار الصناعة في كثير من الأحيان - للمدفوعات. العملات المستقرة ليست طريقة جيدة لتسديد المدفوعات لعدد من الأسباب، ولكن الفواتير المقترحة ستوفر لها جميعًا نوعًا من شبكة الأمان الحكومية. إذا كان هذا يشجع الناس على البدء في استخدامها للمدفوعات، فمن المحتمل أن يضع الحكومات والبنوك المركزية في موقف محرج في حالة تشغيل العملات المستقرة في المستقبل.

إن إضفاء الشرعية ليس هو حصان طروادة الوحيد المضمن في فواتير العملات المشفرة هذه. إن أي تشريع ينشئ إطارًا تنظيميًا مخصصًا للعملات المشفرة من شأنه أن يخلق فرصًا للأصول المالية التقليدية للانتقال إلى النظام الجديد، وبالتالي تجاوز التنظيم المالي الحالي. لا يمكن تجنب هذه المشكلة لأنه من المستحيل تعريف "الأصول المشفرة" (أو "الأصول الرقمية" أو "السلعة الرقمية") بطريقة تستبعد الأصول المالية التقليدية.

في نهاية المطاف، الأصول المشفرة ليست شيئًا خاصًا. إنها مجرد ملفات كمبيوتر يتم تسجيل ملكيتها في blockchain (نوع من قواعد البيانات). يمكن تمثيل أي أصل مالي تقريبًا كملف كمبيوتر، ويمكن تسجيل ملكية ملف الكمبيوتر هذا على blockchain. إذا كان النظام التنظيمي المخصص للعملات المشفرة "أسهل" من ذلك الخاص بالأصول المالية الأخرى، فسيكون من المغري لمقدمي الأصول المالية وضع هذه الأصول على blockchain (وهو أمر يقوم جي بي مورجان بتجربته بالفعل).

وهذا ليس طريقاً إلى إلغاء القيود التنظيمية فحسب، بل إنه أيضاً طريق إلى بنية تحتية مالية أكثر هشاشة. يخضع مقدمو البنية التحتية الحيوية تقليديًا لقواعد تنظيمية صارمة. في المقابل، تعد سلاسل الكتل عبارة عن برامج مفتوحة المصدر يحتفظ بها مطورو برامج أساسية مجهولون وغير خاضعين للمساءلة. فهل نريد حقاً لنظامنا المالي أن يرتكز على مثل هذه الأسس الهشة؟

ليس من الواضح تمامًا بعد ما حدث في FTX، على الرغم من أن العديد من التقارير تشير إلى وجود نشاط غير قانوني. وتقوم هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية، ولجنة تداول السلع الآجلة، ووزارة العدل بالفعل بإجراء تحقيقات – ضمن الإطار القانوني الحالي. إذا كان التشريع جديدايكونكان الهدف من هذا التشريع، الذي صدر بعد فشل FTX، هو توضيح أن القانون الحالي ينطبق على العملات المشفرة (وإذا كان منتج أو خدمة العملة المشفرة لا يمكن أن تمتثل لذلك، فلا ينبغي أن تكون موجودة). ليس هذا هو الوقت المناسب لتمرير قوانين تشفير جديدة مصممة بناءً على طلب الصناعة.