Stablecoin tvrtke trebale bi biti regulirane poput banaka

Autorica je urednica FT-a

U listopadu 2020. Komisija za bankarstvo Kansasa zatvorila je državnu banku u Almeni, željezničkom gradu odmah ispod granice s Nebraskom. Savezna korporacija za osiguranje depozita, koja jamči za depozite potrošača u američkim bankama, platila je 18 milijuna dolara da ozdravi svakog deponenta. Bio je to neupadljiv postupak. Bankovno povjerenstvo zasjedalo je u petak, bez prekida depozita tijekom vikenda. Ovo je bio posljednji put da je banka u Americi propala.

Kolaps državne banke Almena i spašavanje njenih štediša prošli su nespomenuti ovog tjedna kada je Nellie Liang, podtajnica američkog ministarstva financija, svjedočila u Kongresu. Njezino pojavljivanje uslijedilo je nakon izvješća Ministarstva financija u studenom o stablecoinima, digitalnoj imovini vezanoj za suverenu valutu. Ako posjedujete dolarski stablecoin – Tether ili USD Coin ili Binance USD – imate nešto što bi trebalo biti jednako vrijedno kao dolarska novčanica.

Ministarstvo financija vjeruje da bi stabilni novčići mogli prijenos dolara s jednog mjesta na drugo učiniti jeftinijim i učinkovitijim, što je razvoj koji je očajnički potreban u Americi i koji se već dugo čeka.

No, Ministarstvo financija također je preporučilo da stablecoine izdaju samo osigurane depozitne institucije – potrošačke banke, baš poput one u Almeni. Ovo je kontroverzniji prijedlog, a također je i pitanje vrlo bliske budućnosti. Od siječnja 2020. ukupna ponuda dolarskih stabilnih kovanica porasla je sa 6 milijardi dolara na 174 milijarde dolara. Usporedbe radi, jedna od najvećih potrošačkih banaka u SAD-u, Wells Fargo, u prošlom je tromjesečju izvijestila o 864 milijarde dolara depozita potrošača. Ponuda stablecoina sada je gotovo točno jedna petina toga – potpuno nove, likvidne financijske obveze koje nisu postojale prije dvije godine.

Republikanci u odboru tvrdili su da bi nametanje stabilnih kovanica bankama koje osigurava FDIC obeshrabrilo inovacije. Ali problem s inovacijama je u tome što je njihov oblik za kojim financijaši najviše žude zapravo samo najstariji trik u financijama: preuzimanje kratkoročnih obveza i njihovo prebijanje dugotrajnom imovinom koja je ili sranje ili ne postoji.

Uzmimo državnu banku Almena. Banka je 2014. započela agresivnu strategiju uzimanja zajmova za male tvrtke i poljoprivredu koje podupire država, navodi se u izvješću glavnog inspektora FDIC-a. Banka je odlučila prodati zajamčene dijelove kredita, a ostatak rizika zadržati u poslovnim knjigama banke. Brzo davanje puno zajmova izvrstan je način za stvaranje loših zajmova, ponavljali su revizori iz Kansasa Almena State Bank. Ovo nije inovacija. To samo čuva usranu imovinu.

Pružatelj stablecoina je banka. Nije kao banka; To je banka. Kada kupite stablecoin, pružatelju nudite zajam u dolarima, baš kao kad položite dolar u banku. I baš kao i banka, pružatelj stablecoina mora imati dovoljno učinkovite imovine da otkupi ovaj zajam u dolarima za stvarni američki dolar ako je potrebno. Stablecoini, baš kao i bankovni depoziti, mogu se "provlačiti" - ako su ljudi zabrinuti za kvalitetu imovine kovanica pružatelja, dobit će sve svoje dolare brzo i u isto vrijeme.

Morgan Ricks, profesor na Pravnom fakultetu Vanderbilt i bivši dužnosnik Ministarstva financija, ovo naziva "novčanim problemom" - ako stvorite financijsku obvezu koja je likvidna poput novca, onda je ona inherentno održiva. Ako želite stvarati novac, možete izabrati da se ne nazivate bankom, ali i dalje ćete imati problem s novcem. Dakle, stabilcoini nisu sami po sebi dvojbeni. Ali bankarstvo je samo po sebi osjetljivo, zbog čega zemlje grade sofisticirane regulatorne sustave za zaštitu depozita.

Svaki propis možete čitati kao priču o katastrofi. Tijekom turbulentnih 1920-ih svake je godine u Americi propadalo nekoliko stotina banaka. Potrošači bi morali dobro razmisliti o tome gdje polažu svoj novac jer ako naprave pogrešan izbor, njihovi depoziti bi nestali.Godine 1933., na vrhuncu bankarske krize rane depresije, propalo je 4000 banaka. Godine 1935. Kongres SAD-a osnovao je FDIC za zaštitu depozita.

Možete reći da su ljudi odrasli i da bi trebali dobro istražiti prije kupnje dolarskog stablecoina, ali financijske krize ne funkcioniraju tako u stvarnom životu. Kad mnogi ljudi gledaju kako navodni novac jednostavno nestaje, dolazi do nemira. I tako su zemlje naučile agresivno regulirati i planirati potrošačke banke ako one ipak propadnu. Mnogo je problema u američkim financijama, ali depoziti potrošača nisu jedan od njih.

Ministarstvo financija predložilo je tretiranje pružatelja stablecoina kao skrbnika jer su skrbnici, a Amerika je već razradila sustav za sigurno pohranjivanje depozita. Regulatorni cilj za stabilne kovanice trebao bi biti isti kao i za banke poput Almena State Bank u Kansasu: spriječiti ih da propadnu, a ako moraju propasti, osigurati da propadnu tiho.