ما يحدث في العملات المشفرة قد لا يبقى في العملات المشفرة هذه المرة

صرير التشفير. ومن المؤسف أن مديري الصناديق في الأسواق العادية، مثل الأسهم والسندات، الذين تجنبوا بعناية التركيز على فئة الأصول الحرة هذه، يحتاجون أيضاً إلى توخي الحذر.

لقد تحول الانخفاض من الذروة التي تجاوزت 68000 دولار في سعر البيتكوين إلى فيضان، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التشققات في ما يسمى بالعملات المستقرة - وهي تسمية خاطئة إذا كانت هناك واحدة على الإطلاق - والتي تعمل على لصق السوق معًا. في الوقت الحالي انخفض السعر إلى حوالي 27000 دولار.

نعم، أيها الإخوة المشفرون، قبل أن ترسلوا لي رسائلكم ذات الأحرف الكبيرة عبر البريد الإلكتروني (مرة أخرى)، أدرك أن بعض الأشخاص ما زالوا مشغولين باستثماراتهم. ومن المعقول تمامًا أن يتمكن السوق من التعافي من هذا، كما حدث من العديد من الأحداث الصعبة السابقة.

قل ما يعجبك في العملات المشفرة، فهي تتمتع بقاعدة جماهيرية مخصصة وقوة بقاء مذهلة. لكن كل من دخل بعد نهاية عام 2020 أصبح الآن تحت الماء، ويبدو أن محركات هذا الانخفاض هيكلية. حتى بعض الذين شربوا مشروب Kool-Aid يقبلون أن هذه المرة قد تكون مختلفة.

إذن من يهتم؟ حسنًا، إنه لأمر محزن بالنسبة للأشخاص، الذين غالبًا ما يكونون من الشباب وذوي الإمكانات الضئيلة، الذين تجاهلوا جميع التحذيرات وأنفقوا مدخراتهم في عملات مشفرة مرحة، بعد إغراءهم بالادعاءات بأن هذه السطور من التعليمات البرمجية يمكن أن تصبح منافسين جديين للدولار وأساسًا للمدينة الفاضلة المالية الجديدة. إنه أمر غير سار بالنسبة للمؤيدين الذين حاولوا إقناع المستثمرين المؤسسيين بأن البيتكوين وسيلة للتحوط ضد التضخم، وهو ما ليس كذلك بوضوح. قد يواجه رئيس السلفادور المتعصب للعملات المشفرة، ناييب بوكيلي، تخفيضًا في رتبته خططه الكبيرة من مدينة بيتكوين إلى مدينة بيتكوين.

والسؤال المفتوح هو ما إذا كان أي من هذا يشكل أهمية بالنسبة للأسواق التقليدية، التي تعاني بالفعل من تذبذبات خاصة بها. هل ستحرك الأسهم والسندات؟

عادة، ما يحدث في العملات المشفرة يبقى في العملات المشفرة. لكن الحركات الكبيرة يمكن أن تسود. أدت الحملة التنظيمية التي شنتها الصين منذ عام تقريبًا إلى انخفاض عابر بنسبة 30% في سعر عملة البيتكوين، وتركت مراقبي السندات الحكومية الألمانية في حيرة من أمرهم وهم يتابعون ارتفاع سوقهم أثناء رحلة إلى الأمان.

أخبرني أحد المصرفيين أن عملاء صناديق التحوط لديه يراقبون الآن عن كثب، حيث يأخذ العديد منهم على محمل الجد احتمال أن يؤدي انهيار كبير في العملات المشفرة، في حالة حدوثه، إلى دعم أهم الأسواق على الإطلاق، سندات الخزانة الأمريكية، مرة أخرى على افتراض أنه سيؤدي إلى اندفاع إلى أماكن أكثر أمانًا لحفظ الأموال النقدية.

لذا فإن السؤال هو ما إذا كنا نتجه نحو تكرار الانهيار الذي حدث العام الماضي بنسبة 30 في المائة. تضيف العلامات التي تشير إلى أن Tether تحت الضغط إلى الشعور بأن هذا الانخفاض في الأسعار قد يكون هو الانخفاض الكبير. وقد شهدت العملة المستقرة، التي تعمل تقريبًا مثل البنك المركزي لسوق العملات المشفرة، تصدعات في ربطها بالدولار بعد أن تعرضت عملة مستقرة أصغر بكثير، TerraUSD، للانهيار في وقت سابق من هذا الأسبوع. يعمل الرمزان بشكل مختلف، لكن الفارق الدقيق هو إلى حد كبير نرجسية الاختلافات الصغيرة. فإما أن تتمكن هذه الأشياء من الحفاظ على الارتباط الفردي بالدولار، أو أنها لا تستطيع ذلك. إذا لم يتمكنوا من فعل ذلك، فإن نظام الاعتقاد الذي يقوم عليه التشفير سيكون في ورطة.

قد يكون Tether أيضًا ذا صلة بالأسواق الأوسع من خلال قناة أخرى. لا يتم الحفاظ على ربط العملة بالدولار من خلال الخوارزميات السحرية مثل TerraUSD. وبدلاً من ذلك، تزعم أنها تعمل على تأمين ارتباطها بالدولار من خلال احتياطيات جيدة على الطراز القديم. التفاصيل حول ما هو موجود بالضبط في هذه الاحتياطيات قليلة ولا تخضع للمعايير المحاسبية المقبولة بشكل عام. لكن من الناحية النظرية تبلغ قيمتها 80 مليار دولار، وهو مبلغ رموز تيثر المتداولة.

في العام الماضي، حذرت وكالة التصنيف فيتش من أنه إذا استسلم حاملو تيثر وحاولوا تحويل عملاتهم الرمزية إلى أموال حقيقية، فقد يؤدي ذلك إلى زعزعة استقرار أسواق الإقراض قصيرة الأجل، حيث تقول الشركة إنها تحتفظ بالكثير من الأموال.

وقال محللو فيتش: "إن النمو السريع لإصدار العملات المستقرة يمكن أن يؤثر على عمل أسواق الإقراض قصيرة الأجل بمرور الوقت"، مشيرين إلى "مخاطر عدوى الأصول المحتملة المرتبطة بتصفية احتياطيات العملات المستقرة".

وتعاني أسواق الائتمان بالفعل من ضغوط ناجمة عن التحول التصاعدي في أسعار الفائدة المرجعية. إن فكرة أنه، إذا حان الوقت، يمكن لـ Tether تفريغ أجزاء من مخزونها المزعوم من الأوراق التجارية بقيمة 24 مليار دولار، أو 35 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، أو 4 مليارات دولار من "سندات الشركات والصناديق والمعادن الثمينة" في ظروف السوق هذه قد لا يكون مفيدًا.

الآن سيكون الوقت المناسب لـ Tether ليقول المزيد من التفاصيل ويحدث ما هو موجود في الصندوق. وهذا من شأنه أن يساعد المستثمرين على فهم أين تكمن نقاط الضعف ومعالجة المخاوف بشأن دعمها.

قال باولو أردوينو، كبير مسؤولي التكنولوجيا في شركة Tether، في محادثة على تويتر يوم الخميس، إن المجموعة مستعدة "للحفاظ على الارتباط بالدولار الأمريكي بأي ثمن". وقال إن تيثر اشترت مؤخرًا "طنًا" من سندات الخزانة الأمريكية وكانت على استعداد لبيعها للدفاع عن الرمز المميز.

وينبغي لمستثمري الديون الذين يعانون بالفعل بعد عام مضطرب حتى الآن أن يتوخوا الحذر.

katie.martin@ft.com