Това, което се случва в крипто, този път може да не остане в крипто

Крипто скърца. За съжаление тези мениджъри на фондове на нормални пазари като акции и облигации, които внимателно са избягвали да се фокусират върху този свободен клас активи, също трябва да бъдат внимателни.

Пропускането надолу от пика над 68 000 долара в цената на биткойн се превърна в наводнение, отчасти поради пукнатини в така наречените стабилни монети - погрешно наименование, ако изобщо е имало такова - които слепват пазара. В момента цената е паднала до около $27 000.

Да, крипто братя, преди да ми изпратите имейл с вашите писма с главни букви (отново), знам, че някои хора все още са заети с инвестициите си. Напълно правдоподобно е, че пазарът може да се възстанови от това, както и от много предишни предизвикателни епизоди.

Кажете какво харесвате за криптовалутата, тя има специализирана база от фенове и впечатляваща устойчивост. Но всеки, който влезе след края на 2020 г., сега е под водата и двигателите на този спад изглежда са структурни. Дори някои, които са пили Kool-Aid, приемат, че този път може да е различно.

Така че на кого му пука? Е, тъжно е за хората, често млади и с оскъдни средства, които пренебрегнаха всички предупреждения и изляха спестяванията си в бързи криптовалути, подмамени от твърденията, че тези редове код могат да станат сериозни конкуренти на долара и основата на нова финансова утопия. Неприятно е за бустърите, които се опитаха да убедят институционалните инвеститори, че биткойнът е хедж срещу инфлацията, което очевидно не е. Криптофанатичният президент на Ел Салвадор Найиб Букеле може да бъде изправен пред понижение големите му планове от Bitcoin City до Bitcoin Town.

Отвореният въпрос е дали нещо от това има значение за традиционните пазари, които вече страдат от собствени колебания. Ще премести ли акции и облигации?

Обикновено това, което се случва в крипто, си остава в крипто. Но големите движения могат да преобладават. Регулаторни репресии от Китай преди почти точно една година предизвика мимолетен спад от 30 процента в цената на биткойн и остави наблюдателите на германските държавни облигации объркани, докато наблюдаваха ръста на пазара им по време на полет към безопасността.

Един банкер ми каза, че клиентите му от хедж фондове сега наблюдават отблизо, като няколко приемат сериозно възможността голям крипто срив, ако се случи, да подкрепи най-важния от всички пазари, държавните облигации на САЩ, отново при предположението, че ще предизвика бързане към по-безопасни места за паркиране на пари.

Така че въпросът е дали се насочваме към повторение на миналогодишния 30-процентов срив. Признаците, че Tether е под натиск, допринасят за усещането, че този спад на цената може да е Големият. Стейбълкойнът, който действа почти като централна банка за крипто пазара, претърпя пукнатини в обвързването на долара, след като много по-малък стейбълкойн, TerraUSD, претърпя крах по-рано тази седмица. Двата токена работят по различен начин, но нюансът до голяма степен е нарцисизмът на малките разлики. Или тези неща могат да поддържат връзка едно към едно с долара, или не могат. Ако не могат да направят това, тогава системата от вярвания, която е в основата на крипто, е в беда.

Tether може също да бъде подходящ за по-широки пазари чрез друг канал. Обвързването на долара не се поддържа от алгоритмична магия като TerraUSD. Вместо това той твърди, че осигурява връзката си с долара с добрите старомодни резерви. Подробностите за това какво точно има в тези резерви са оскъдни и не са предмет на общоприетите счетоводни стандарти. Но на теория те възлизат на 80 милиарда долара, което е количеството Tether токени в обращение.

Миналата година рейтинговата агенция Fitch предупреди, че ако притежателите на Tether се откажат и се опитат да конвертират своите токени в реални пари, това може да дестабилизира пазарите на краткосрочно кредитиране, където компанията твърди, че държи много средства.

„Бързият растеж на емитирането на стейбълкойн може да повлияе на функционирането на пазарите за краткосрочно кредитиране с течение на времето“, казаха анализаторите на Fitch, цитирайки „потенциални рискове от заразяване на активи, свързани с ликвидацията на резервни притежания на стейбълкойни“.

Кредитните пазари вече са под натиск от повишаването на референтните лихвени проценти. Идеята, че ако има тласък, Tether може да разтовари части от предполагаемите си запаси от търговски книжа за 24 милиарда долара, съкровища от $35 милиарда от съкровищни ​​бонове на САЩ или съкровища от $4 милиарда от „корпоративни облигации, фондове и благородни метали“ в тези пазарни условия може да не е от полза.

Сега би бил подходящ момент Tether да каже по-подробно и актуално какво има в кутията. Това ще помогне на инвеститорите да разберат къде се крият уязвимостите и да отговорят на опасенията относно неговата поддръжка.

Главният технологичен директор на Tether Паоло Ардоино каза в чат в Twitter в четвъртък, че групата е готова „да поддържа обвързаност с щатския долар на всяка цена“. Той каза, че Tether наскоро е купил „един тон“ държавни облигации на САЩ и е готов да ги продаде, за да защити токена.

Инвеститорите в дългови инструменти, които вече се борят след бурна година, трябва да бъдат внимателни.

katie.martin@ft.com