To, co se děje v kryptoměnách, tentokrát nemusí zůstat v kryptoměnách

Krypto skřípe. Bohužel ti správci fondů na normálních trzích, jako jsou akcie a dluhopisy, kteří se pečlivě vyhýbali zaměření na tuto volnoběžnou třídu aktiv, musí být také opatrní.

Pramínek dolů z vrcholu nad 68 000 $ v ceně bitcoinu se změnil v povodeň, částečně kvůli trhlinám v takzvaných stablecoinech – nesprávné označení, pokud vůbec nějaké existovalo – které slepují trh dohromady. V tuto chvíli se cena pohybuje kolem 27 000 $.

Ano, krypto kámoši, než mi pošlete e-mail (znovu) o svých univerzálních chybách, jsem si vědom toho, že někteří lidé jsou stále zaneprázdněni svými investicemi. Je zcela pravděpodobné, že se z toho trh dokáže vzpamatovat, stejně jako z mnoha předchozích náročných epizod.

Řekněte, co se vám o kryptoměnách líbí, má vyhrazenou fanouškovskou základnu a působivou výdrž. Ale každý, kdo se dostal po konci roku 2020, je nyní pod vodou a zdá se, že hybatelé tohoto poklesu jsou strukturální. Dokonce i někteří, kteří vypili Kool-Aid, připouštějí, že tentokrát to může být jiné.

Tak koho to zajímá? No, je to smutné pro lidi, často mladí a se skrovnými prostředky, kteří ignorovali všechna varování a nalili své úspory do riskantních kryptocoinů, zlákáni tvrzeními, že tyto řádky kódu by se mohly stát vážnými rivaly dolaru a základem nové finanční utopie. Je to nepříjemné pro boostery, kteří se snažili přesvědčit institucionální investory, že Bitcoin je zajištěním proti inflaci, což zjevně není. Salvadorský kryptofanatický prezident Nayib Bukele může čelit degradaci jeho velké plány z města bitcoinů do města bitcoinů.

Otevřenou otázkou je, zda něco z toho záleží na tradičních trzích, které již trpí vlastními výkyvy. Přesune akcie a dluhopisy?

Obvykle to, co se stane v kryptoměnách, zůstane v kryptoměnách. Ale velké pohyby mohou převládnout. Regulační zásah z Číny téměř přesně před rokem spustil prchavý 30procentní propad ceny bitcoinu a nechal zmatené pozorovatele německých vládních dluhopisů, když sledovali růst jejich trhu na útěku do bezpečí.

Jeden bankéř mi řekl, že jeho klienti hedgeových fondů to nyní pozorně sledují, přičemž několik z nich bere vážně možnost, že velký krach kryptoměn, pokud k němu dojde, by mohl podpořit nejdůležitější ze všech trhů, americké státní dluhopisy, opět za předpokladu, že by to vyvolalo spěch do bezpečnějších míst k zaparkování hotovosti.

Otázkou tedy je, zda směřujeme k opakování loňského 30procentního propadu. Známky, že Tether je pod tlakem, zvyšují pocit, že tento cenový pokles by mohl být The Big One. Stabilní coin, který funguje téměř jako centrální banka pro kryptotrh, zaznamenal trhliny ve fixaci dolaru poté, co se mnohem menší stablecoin, TerraUSD, počátkem tohoto týdne zhroutil. Tyto dva tokeny fungují odlišně, ale nuance je z velké části narcismus malých rozdílů. Buď tyto věci dokážou udržet vazbu jedna ku jedné s dolarem, nebo ne. Pokud to nedokážou, pak systém víry, který je základem kryptoměn, má potíže.

Tether může být také relevantní pro širší trhy prostřednictvím jiného kanálu. Jeho fixace dolaru není udržována pomocí algoritmických kouzel jako TerraUSD. Místo toho tvrdí, že své spojení s dolarem zajišťuje staromódními rezervami. Podrobnosti o tom, co přesně je v těchto rezervách, jsou řídké a nepodléhají obecně uznávaným účetním standardům. Ale teoreticky dosahují 80 miliard dolarů, což je množství tokenů Tether v oběhu.

Ratingová agentura Fitch loni varovala, že pokud držitelé Tetheru složí a pokusí se převést své tokeny na skutečné peníze, mohlo by to destabilizovat trhy krátkodobých půjček, kde společnost tvrdí, že drží spoustu finančních prostředků.

„Rychlý růst emise stablecoinů by mohl časem ovlivnit fungování trhů s krátkodobými půjčkami,“ uvedli analytici Fitch s odkazem na „potenciální rizika nákazy aktiv spojená s likvidací držených stabilních coinů“.

Úvěrové trhy se již zmítají pod tlakem posunu referenčních úrokových sazeb směrem nahoru. Myšlenka, že pokud dojde k tlaku, Tether by mohl přesunout části svých údajných 24 miliard dolarů komerčních cenných papírů, 35 miliard dolarů pokladničních poukázek USA nebo 4 miliardy dolarů hromady „firemních dluhopisů, fondů a drahých kovů“ do těchto tržních podmínek, nemusí být užitečná.

Nyní by byl vhodný čas, aby Tether řekl podrobněji a aktuální, co je v krabici. To by investorům pomohlo pochopit, kde leží slabá místa, a vyřešit obavy ohledně jeho podpory.

Technologický ředitel Tetheru Paolo Ardoino ve čtvrtek na Twitteru uvedl, že skupina je připravena „za každou cenu udržet vazbu na americký dolar“. Řekl, že Tether nedávno koupil „tunu“ amerických státních dluhopisů a byl ochoten je prodat na obranu tokenu.

Dluhoví investoři, kteří se po turbulentním roce dosud potýkají s problémy, by měli být opatrní.

katie.martin@ft.com