Lo que sucede en las criptomonedas puede no quedarse en las criptomonedas esta vez

Las criptomonedas crujen. Desafortunadamente, aquellos administradores de fondos en mercados normales, como acciones y bonos, que han evitado cuidadosamente centrarse en esta clase de activo libre también deben tener cuidado.

Una caída desde un pico superior a 68.000 dólares en el precio de Bitcoin se ha convertido en una inundación, en parte debido a las grietas en las llamadas monedas estables -un nombre inapropiado si alguna vez hubo uno- que están uniendo al mercado. Por el momento, el precio ha bajado a unos 27.000 dólares.

Sí, hermanos criptográficos, antes de que me envíen por correo electrónico sus misivas en mayúsculas (nuevamente), soy consciente de que algunas personas todavía están ocupadas con sus inversiones. Es totalmente plausible que el mercado pueda recuperarse de esto, como lo ha hecho en numerosos episodios difíciles anteriores.

Di lo que quieras sobre las criptomonedas, tiene una base de fans dedicada y un poder de permanencia impresionante. Pero cualquiera que haya entrado después de finales de 2020 ahora está bajo el agua, y los impulsores de este declive parecen ser estructurales. Incluso algunos que han bebido Kool-Aid aceptan que esta vez puede ser diferente.

Entonces ¿a quién le importa? Bueno, es triste para las personas, a menudo jóvenes y de escasos recursos, que ignoraron todas las advertencias e invirtieron sus ahorros en juguetonas criptomonedas, atraídos por afirmaciones de que estas líneas de código podrían convertirse en serios rivales del dólar y en la base de una nueva utopía financiera. Es desagradable para los impulsores que intentaron convencer a los inversores institucionales de que Bitcoin es una protección contra la inflación, lo cual claramente no lo es. El presidente criptofanático de El Salvador, Nayib Bukele, puede enfrentar una degradación sus grandes planes de la ciudad de Bitcoin a la ciudad de Bitcoin.

La pregunta abierta es si algo de esto importa a los mercados tradicionales, que ya están sufriendo sus propios tambaleos. ¿Moverá acciones y bonos?

Por lo general, lo que sucede en las criptomonedas permanece en las criptomonedas. Pero los grandes movimientos pueden prevalecer. Una ofensiva regulatoria de China hace casi exactamente un año desencadenó una fugaz caída del 30 por ciento en el precio del bitcoin y dejó confundidos a los observadores de los bonos del gobierno alemán mientras observaban el repunte de su mercado en un vuelo hacia la seguridad.

Un banquero me dice que sus clientes de fondos de cobertura ahora están observando de cerca, y varios toman en serio la posibilidad de que una caída importante de las criptomonedas, si ocurre, podría respaldar al más importante de todos los mercados, los bonos del Tesoro de Estados Unidos, nuevamente bajo el supuesto de que provocaría una carrera hacia lugares más seguros para depositar efectivo.

Así que la pregunta es si nos dirigimos a una repetición del desplome del 30 por ciento del año pasado. Las señales de que Tether está bajo presión se suman a la sensación de que esta caída de precios podría ser la más grande. La moneda estable, que actúa casi como un banco central para el mercado de criptomonedas, ha experimentado grietas en su vinculación con el dólar después de que una moneda estable mucho más pequeña, TerraUSD, colapsara a principios de esta semana. Las dos fichas funcionan de manera diferente, pero el matiz es en gran medida el narcisismo de las pequeñas diferencias. O estas cosas pueden mantener una vinculación uno a uno con el dólar, o no pueden. Si no pueden hacer eso, entonces el sistema de creencias que subyace a las criptomonedas está en problemas.

Tether también puede ser relevante para mercados más amplios a través de otro canal. Su vinculación con el dólar no se mantiene mediante magia algorítmica como TerraUSD. En cambio, afirma asegurar su conexión con el dólar con reservas a la vieja usanza. Los detalles sobre lo que hay exactamente en estas reservas son escasos y no están sujetos a normas contables generalmente aceptadas. Pero en teoría ascienden a 80 mil millones de dólares, que es la cantidad de tokens Tether en circulación.

El año pasado, la agencia de calificación Fitch advirtió que si los poseedores de Tether se retiraban e intentaban convertir sus tokens en dinero real, podría desestabilizar los mercados de préstamos a corto plazo, donde la compañía dice tener muchos fondos.

"El rápido crecimiento de la emisión de monedas estables podría afectar el funcionamiento de los mercados de préstamos a corto plazo con el tiempo", dijeron los analistas de Fitch, citando "riesgos potenciales de contagio de activos asociados con la liquidación de las reservas de monedas estables".

Los mercados de crédito ya se están tambaleando bajo la presión de un cambio al alza en las tasas de interés de referencia. La idea de que, si las cosas se ponen feas, Tether podría descargar partes de su supuesta reserva de 24 mil millones de dólares en papel comercial, 35 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense o 4 mil millones de dólares en "bonos corporativos, fondos y metales preciosos" en estas condiciones de mercado puede no ser útil.

Ahora sería un buen momento para que Tether diga con más detalle y actualice lo que hay en la caja. Esto ayudaría a los inversores a comprender dónde residen las vulnerabilidades y abordar las preocupaciones sobre su apoyo.

El director de tecnología de Tether, Paolo Ardoino, dijo en un chat de Twitter el jueves que el grupo está listo para "mantener la vinculación con el dólar estadounidense a toda costa". Dijo que Tether compró recientemente "una tonelada" de bonos del Tesoro de Estados Unidos y estaba dispuesto a venderlos para defender el token.

Los inversores en deuda que ya están pasando apuros tras un año turbulento hasta el momento deberían tener cuidado.

katie.martin@ft.com