See, mis toimub krüptos, ei pruugi seekord krüptosse jääda

Krüpto kriuksub. Kahjuks peavad ettevaatlikud olema ka need fondijuhid tavaturgudel, nagu aktsiad ja võlakirjad, kes on hoolikalt vältinud keskendumist sellele vabakäigulisele varaklassile.

Bitcoini hinna tipptasemelt üle 68 000 dollari langus on muutunud üleujutuseks, mis on osaliselt tingitud pragudest niinimetatud stabiilsetes müntides – kui see on vale nimetus –, mis turgu kokku liimivad. Hetkel on hind langenud umbes 27 000 dollarini.

Jah, krüptovennad, enne kui saadate mulle (uuesti) suure tähega kirja, olen teadlik, et mõned inimesed on endiselt oma investeeringutega hõivatud. On täiesti usutav, et turg saab sellest taastuda, nagu see on tehtud paljudest varasematest väljakutseid pakkuvatest episoodidest.

Öelge, mis teile krüpto puhul meeldib, sellel on pühendunud fännibaas ja muljetavaldav püsivus. Kuid kõik, kes said sisse pärast 2020. aasta lõppu, on nüüd vee all ja selle languse põhjused näivad olevat struktuursed. Isegi mõned, kes on Kool-Aidi joonud, nõustuvad, et seekord võib olla teistsugune.

Keda siis huvitab? Noh, see on kurb inimeste jaoks, sageli noorte ja kasinate vahenditega, kes ignoreerisid kõiki hoiatusi ja valasid oma säästud krüptomüntidesse, meelitades väiteid, et neist koodiridadest võivad saada dollari tõsised rivaalid ja uue finantsutoopia alus. See on ebameeldiv võimendajate jaoks, kes püüdsid veenda institutsionaalseid investoreid, et Bitcoin on inflatsiooni kaitse, mida see ilmselgelt ei ole. El Salvadori krüptofanaatilist presidenti Nayib Bukele võib alandada tema suured plaanid Bitcoin Cityst Bitcoin Towni.

Lahtine küsimus on, kas see on oluline traditsioonilistele turgudele, mis juba kannatavad oma kõikumiste all. Kas see liigutab aktsiaid ja võlakirju?

Tavaliselt jääb krüptos toimuv krüptosse. Kuid suured liikumised võivad võita. Peaaegu täpselt aasta tagasi Hiina poolt läbi viidud regulatiivsed meetmed põhjustasid bitcoini hinna põgusa 30-protsendilise languse ja tekitasid Saksamaa riigivõlakirjade jälgijates segaduse, kui nad jälgisid oma tururallit ohutusse lendu.

Üks pankur ütleb mulle, et tema riskifondide kliendid jälgivad praegu tähelepanelikult, kusjuures mitmed võtavad tõsiselt võimalust, et suur krüptokrahh võib selle toimumise korral toetada kõigist kõige olulisemat turgu, USA riigikassasid, eeldades, et see käivitaks tormamise turvalisematesse kohtadesse, kus sularaha parkida.

Seega on küsimus selles, kas me liigume eelmise aasta 30-protsendilise krahhi kordumise poole. Märgid, et Tether on surve all, suurendavad tunnet, et see hinnalangus võib olla The Big One. Stabiilmündil, mis toimib krüptoturu jaoks peaaegu keskpangana, on dollari sidumises mõrad pärast seda, kui palju väiksem stabiilne münt TerraUSD kukkus selle nädala alguses kokku. Need kaks märki töötavad erinevalt, kuid nüanss on suuresti väikeste erinevuste nartsissism. Kas need asjad suudavad hoida dollariga üks-ühele seotust või mitte. Kui nad seda teha ei suuda, on krüpto aluseks olev uskumuste süsteem hädas.

Tether võib muu kanali kaudu olla asjakohane ka laiemate turgude jaoks. Selle dollari sidumist ei säilita algoritmilised võlurid nagu TerraUSD. Selle asemel väidab ta, et kindlustab oma ühenduse dollariga vanamoodsate heade reservidega. Üksikasjad selle kohta, mis täpselt nendes reservides on, on hõredad ja nende suhtes ei kehti üldtunnustatud raamatupidamisstandardid. Kuid teoreetiliselt ulatuvad need 80 miljardi dollarini, mis on ringluses olevate Tetheri žetoonide kogus.

Eelmisel aastal hoiatas reitinguagentuur Fitch, et kui Tetheri omanikud klappivad ja üritavad oma žetoone pärisrahaks konverteerida, võib see destabiliseerida lühiajaliste laenude turge, kus ettevõtte sõnul on tal palju vahendeid.

"Stabiilmüntide emissiooni kiire kasv võib aja jooksul mõjutada lühiajaliste laenuturgude toimimist," ütles Fitchi analüütikud, viidates "stabiilsete müntide reservide likvideerimisega seotud potentsiaalsetele varade leviku riskidele."

Laenuturud on juba viiteintressimäärade tõusust tingitud surve all. Mõte, et kui tõukejõu tekib, võib Tether nendesse turutingimustesse paigutada osa oma väidetavast 24 miljardi dollari suurusest kommertspaberite varust, 35 miljardi dollari suurusest USA riigivõlakirjadest või 4 miljardi dollari suurusest ettevõtte võlakirjadest, fondidest ja väärismetallidest, ei pruugi olla kasulik.

Nüüd oleks Tetheril õige aeg täpsemalt ja ajakohasemalt öelda, mis karbis on. See aitaks investoritel mõista, kus haavatavused peituvad, ja lahendada muret selle toetuse pärast.

Tetheri tehnoloogiadirektor Paolo Ardoino ütles neljapäeval Twitteri vestluses, et rühmitus on valmis "iga hinna eest hoidma seotust USA dollariga". Ta ütles, et Tether ostis hiljuti "tonni" USA riigivõlakirju ja oli nõus need märgi kaitsmiseks maha müüma.

Võlainvestorid, kes on pärast senist segast aastat juba hädas, peaksid olema ettevaatlikud.

katie.martin@ft.com