O que acontece na criptografia pode não permanecer na criptografia desta vez

A criptografia range. Infelizmente, os gestores de fundos em mercados normais, como o de ações e obrigações, que evitaram cuidadosamente concentrar-se nesta classe de ativos descontrolada, também precisam de ter cuidado.

A queda de um pico acima de US$ 68.000 no preço do Bitcoin se transformou em uma inundação, em parte por causa de rachaduras nas chamadas stablecoins – um nome impróprio, se é que alguma vez existiu – que estão unindo o mercado. No momento, o preço caiu para cerca de US$ 27.000.

Sim, cripto manos, antes de me enviarem suas cartas em letras maiúsculas por e-mail (de novo), estou ciente de que algumas pessoas ainda estão ocupadas com seus investimentos. É inteiramente plausível que o mercado possa recuperar desta situação, tal como aconteceu com vários episódios desafiadores anteriores.

Diga o que quiser sobre criptografia, ela tem uma base de fãs dedicada e um poder de permanência impressionante. Mas todos os que entraram depois do final de 2020 estão agora submersos e os impulsionadores deste declínio parecem ser estruturais. Mesmo alguns que beberam Kool-Aid aceitam que desta vez pode ser diferente.

Então, quem se importa? Bem, é triste para as pessoas, muitas vezes jovens e de poucos recursos, que ignoraram todos os avisos e investiram as suas poupanças em criptomoedas brincalhonas, atraídas por alegações de que estas linhas de código poderiam tornar-se rivais sérios do dólar e a fundação de uma nova utopia financeira. É desagradável para os defensores que tentaram convencer os investidores institucionais de que o Bitcoin é uma proteção contra a inflação, o que claramente não é. O presidente fanático por criptografia de El Salvador, Nayib Bukele, pode enfrentar um rebaixamento seus grandes planos de Bitcoin City para Bitcoin Town.

A questão em aberto é se isso tem alguma importância para os mercados tradicionais, que já estão a sofrer as suas próprias oscilações. Isso movimentará ações e títulos?

Normalmente, o que acontece na criptografia permanece na criptografia. Mas grandes movimentos podem prevalecer. Uma repressão regulatória da China há quase exatamente um ano desencadeou uma queda fugaz de 30% no preço do bitcoin e deixou confusos os observadores dos títulos do governo alemão enquanto observavam a recuperação do mercado em uma fuga para a segurança.

Um banqueiro disse-me que os seus clientes de fundos de cobertura estão agora a observar de perto, com vários a levarem a sério a possibilidade de que uma grande quebra das criptomoedas, se ocorrer, poderia apoiar o mais importante de todos os mercados, os títulos do Tesouro dos EUA, novamente na suposição de que desencadearia uma corrida para locais mais seguros para estacionar dinheiro.

Portanto, a questão é se estamos a caminhar para uma repetição da queda de 30% do ano passado. Os sinais de que o Tether está sob pressão aumentam a sensação de que essa queda de preço pode ser a grande. A stablecoin, que atua quase como um banco central para o mercado de criptomoedas, viu rachaduras em sua indexação ao dólar depois que uma stablecoin muito menor, a TerraUSD, entrou em colapso no início desta semana. Os dois tokens funcionam de maneira diferente, mas a nuance é em grande parte o narcisismo das pequenas diferenças. Ou essas coisas podem manter uma paridade com o dólar, ou não. Se eles não conseguirem fazer isso, então o sistema de crenças subjacente à criptografia estará em apuros.

O Tether também pode ser relevante para mercados mais amplos através de outro canal. Sua indexação ao dólar não é mantida por magia algorítmica como o TerraUSD. Em vez disso, afirma garantir a sua ligação ao dólar com as boas e velhas reservas. Os detalhes sobre o que exactamente há nestas reservas são escassos e não estão sujeitos às normas contabilísticas geralmente aceites. Mas, em teoria, eles chegam a US$ 80 bilhões, que é a quantidade de tokens Tether em circulação.

No ano passado, a agência de classificação Fitch alertou que se os detentores de Tether desistissem e tentassem converter seus tokens em dinheiro real, isso poderia desestabilizar os mercados de empréstimos de curto prazo, onde a empresa afirma possuir muitos fundos.

“O rápido crescimento da emissão de moeda estável pode impactar o funcionamento dos mercados de empréstimos de curto prazo ao longo do tempo”, disseram os analistas da Fitch, citando “riscos potenciais de contágio de ativos associados à liquidação de reservas de moeda estável”.

Os mercados de crédito já estão sob a pressão de uma mudança ascendente nas taxas de juro de referência. A ideia de que, se a pressão chegar, a Tether poderá descarregar partes do seu alegado stock de 24 mil milhões de dólares em papel comercial, 35 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA ou 4 mil milhões de dólares em "títulos corporativos, fundos e metais preciosos" nestas condições de mercado pode não ser útil.

Agora seria um bom momento para o Tether dizer com mais detalhes e atualizar o que vem na caixa. Isto ajudaria os investidores a compreender onde residem as vulnerabilidades e a responder às preocupações sobre o seu apoio.

O diretor de tecnologia da Tether, Paolo Ardoino, disse em um bate-papo no Twitter na quinta-feira que o grupo está pronto para “manter a indexação ao dólar americano a todo custo”. Ele disse que a Tether comprou recentemente “uma tonelada” de títulos do Tesouro dos EUA e estava disposta a vendê-los para defender o token.

Os investidores em dívida que já enfrentam dificuldades após um ano turbulento até agora devem ter cuidado.

katie.martin@ft.com