To, čo sa deje v kryptomenách, tentoraz nemusí zostať v kryptomenách

Krypto vŕzga. Nanešťastie musia byť opatrní aj správcovia fondov na normálnych trhoch, ako sú akcie a dlhopisy, ktorí sa starostlivo vyhýbali zameraniu sa na túto voľnobežnú triedu aktív.

Klesanie z vrcholu nad 68 000 $ v cene bitcoinu sa zmenilo na záplavu, čiastočne kvôli trhlinám v takzvaných stablecoinoch – nesprávne pomenovanie, ak vôbec nejaké bolo – ktoré spája trh. V súčasnosti je cena znížená na približne 27 000 dolárov.

Áno, krypto bratia, predtým, ako mi pošlete e-mail so svojimi všeobecnými žiadosťami (znova), som si vedomý toho, že niektorí ľudia sú stále zaneprázdnení svojimi investíciami. Je celkom pravdepodobné, že sa z toho trh dokáže zotaviť, ako to urobil z mnohých predchádzajúcich náročných epizód.

Povedzte, čo sa vám o kryptomenách páči, má vyhradenú fanúšikovskú základňu a pôsobivú výdrž. Ale každý, kto sa dostal po konci roku 2020, je teraz pod vodou a zdá sa, že hnacou silou tohto poklesu sú štrukturálne. Dokonca aj niektorí, ktorí vypili Kool-Aid, akceptujú, že tento čas môže byť iný.

Tak koho to zaujíma? Je to smutné pre ľudí, často mladých a so skromnými prostriedkami, ktorí ignorovali všetky varovania a naliali svoje úspory do riskantných kryptocoinov, zlákaných tvrdeniami, že tieto riadky kódu by sa mohli stať vážnymi rivalmi dolára a základom novej finančnej utópie. Je to nepríjemné pre boosterov, ktorí sa snažili presvedčiť inštitucionálnych investorov, že Bitcoin je zaistením proti inflácii, čo zjavne nie je. Salvádorský kryptofanatický prezident Nayib Bukele môže čeliť degradácii jeho veľké plány z mesta Bitcoin do mesta Bitcoin.

Otvorenou otázkou je, či niečo z toho záleží na tradičných trhoch, ktoré už trpia vlastnými výkyvmi. Pohne akciami a dlhopismi?

Zvyčajne to, čo sa stane v kryptomenách, zostane v kryptomenách. Ale veľké pohyby môžu prevládať. Regulačný zásah z Číny takmer presne pred rokom spustil prchavý 30-percentný prepad ceny bitcoinu a nechal zmätených pozorovateľov nemeckých vládnych dlhopisov, keď sledovali rast ich trhu na úteku do bezpečia.

Jeden bankár mi povedal, že jeho klienti hedžových fondov to teraz pozorne sledujú, pričom viacerí berú vážne možnosť, že veľký krach kryptomien, ak k nemu dôjde, by mohol podporiť najdôležitejší zo všetkých trhov, americké štátne pokladnice, opäť za predpokladu, že by to vyvolalo nápor na bezpečnejšie miesta na zaparkovanie hotovosti.

Otázkou teda je, či smerujeme k zopakovaniu minuloročného prepadu o 30 percent. Známky, že Tether je pod tlakom, zvyšujú pocit, že tento cenový pokles by mohol byť The Big One. Stablecoin, ktorý funguje takmer ako centrálna banka pre kryptotrh, zaznamenal trhliny vo fixácii dolára po tom, čo sa oveľa menší stablecoin TerraUSD začiatkom tohto týždňa zrútil. Tieto dva žetóny fungujú odlišne, ale nuansou je do značnej miery narcizmus malých rozdielov. Buď tieto veci dokážu udržať vzájomný vzťah s dolárom, alebo nie. Ak to nedokážu, potom systém viery, ktorý je základom kryptomien, má problémy.

Tether môže byť relevantný aj pre širšie trhy prostredníctvom iného kanála. Jeho naviazanie na dolár nie je udržiavané pomocou algoritmických mágií ako TerraUSD. Namiesto toho tvrdí, že svoje spojenie s dolárom zabezpečuje staromódnymi rezervami. Podrobnosti o tom, čo presne je v týchto rezervách, sú zriedkavé a nepodliehajú všeobecne uznávaným účtovným štandardom. Teoreticky však predstavujú 80 miliárd dolárov, čo je množstvo tokenov Tether v obehu.

Minulý rok ratingová agentúra Fitch varovala, že ak sa držitelia Tetheru zložia a pokúsia sa premeniť svoje tokeny na skutočné peniaze, mohlo by to destabilizovať trhy krátkodobých pôžičiek, kde spoločnosť tvrdí, že drží veľa finančných prostriedkov.

„Rýchly rast emisie stablecoinov by mohol časom ovplyvniť fungovanie trhov s krátkodobými pôžičkami,“ uviedli analytici Fitch, pričom uviedli „potenciálne riziká nákazy aktív spojené s likvidáciou držby stabilných rezerv“.

Úverové trhy sú už teraz pod tlakom posunu referenčných úrokových sadzieb nahor. Myšlienka, že ak dôjde k tlaku, Tether by mohol presunúť časť svojich údajných 24 miliárd dolárov skrýš komerčných papierov, 35 miliárd dolárov pokladničných poukážok USA alebo 4 miliardy dolárov hromady „firemných dlhopisov, fondov a drahých kovov“ do týchto trhových podmienok, nemusí byť užitočná.

Teraz by bol vhodný čas, aby Tether povedal podrobnejšie a najaktuálnejšie, čo je v krabici. Pomohlo by to investorom pochopiť, kde sú slabé miesta, a vyriešiť obavy z jeho podpory.

Technologický riaditeľ spoločnosti Tether Paolo Ardoino vo štvrtok na Twitteri uviedol, že skupina je pripravená „za každú cenu udržať viazanosť na americký dolár“. Povedal, že Tether nedávno kúpil „tonu“ amerických štátnych dlhopisov a bol ochotný ich predať, aby ochránil token.

Dlhoví investori, ktorí sa už teraz po turbulentnom roku trápia, by sa mali mať na pozore.

katie.martin@ft.com