Kar se zgodi v kripto tokrat morda ne bo ostalo v kripto

Kripto škripa. Na žalost morajo biti previdni tudi tisti upravitelji skladov na običajnih trgih, kot so delnice in obveznice, ki so se skrbno izogibali osredotočanju na ta prosti razred sredstev.

Pretok cene bitcoina z najvišje vrednosti nad 68.000 $ se je spremenil v poplavo, delno zaradi razpok v tako imenovanih stabilnih kovancih - napačno poimenovanje, če je sploh obstajalo -, ki povezujejo trg. Trenutno je cena padla na okoli 27.000 $.

Da, kriptovaluti, preden mi (spet) pošljete svoje črke z velikimi črkami, se zavedam, da so nekateri ljudje še vedno zaposleni s svojimi naložbami. Povsem verjetno je, da si lahko trg opomore od tega, kot se je od številnih prejšnjih zahtevnih epizod.

Povejte, kaj vam je všeč o kriptovaluti, ima namensko bazo oboževalcev in impresivno vzdržljivost. Toda vsi, ki so vstopili po koncu leta 2020, so zdaj pod vodo in zdi se, da so vzroki tega upada strukturni. Tudi nekateri, ki so pili Kool-Aid, sprejemajo, da je tokrat lahko drugače.

Torej koga briga? No, žalostno je za ljudi, pogosto mlade in skromne, ki so prezrli vsa opozorila in svoje prihranke prelili v hitre kriptokovine, ki so jih premamile trditve, da bi lahko te vrstice kode postale resen tekmec dolarju in temelj nove finančne utopije. Neprijetno je za spodbujevalce, ki so poskušali institucionalne vlagatelje prepričati, da je Bitcoin varovalo pred inflacijo, kar očitno ni. Kriptofanatični predsednik Salvadorja Nayib Bukele se lahko sooči z degradacijo njegove velike načrte iz Bitcoin Cityja v Bitcoin Town.

Odprto vprašanje je, ali je kaj od tega pomembno za tradicionalne trge, ki že sami trpijo zaradi nihanja. Bo premaknilo delnice in obveznice?

Običajno tisto, kar se zgodi v kripto, ostane v kripto. Toda velika gibanja lahko prevladajo. Regulativno zatiranje s Kitajske pred skoraj natanko enim letom je sprožilo bežen 30-odstotni padec cene bitcoina in zmedlo opazovalce nemških državnih obveznic, ko so opazovali rast njihovega trga med letom na varno.

En bankir mi je povedal, da stranke njegovega hedge sklada zdaj pozorno spremljajo, pri čemer jih več resno jemlje možnost, da bi večji zlom kriptovalut, če do njega pride, lahko podprl najpomembnejši od vseh trgov, ameriške zakladnice, spet ob predpostavki, da bi sprožil hitenje na varnejša mesta za parkiranje denarja.

Vprašanje je torej, ali se nam obeta ponovitev lanskega 30-odstotnega padca. Znaki, da je Tether pod pritiskom, povečujejo občutek, da bi lahko bil ta padec cene velik. Stablecoin, ki deluje skoraj kot centralna banka za kripto trg, je opazil razpoke v vezavi dolarja, potem ko je precej manjši stablecoin TerraUSD v začetku tega tedna propadel. Oba žetona delujeta različno, toda niansa je v veliki meri narcizem majhnih razlik. Te stvari lahko ohranijo razmerje ena proti ena z dolarjem ali pa ne. Če tega ne zmorejo, potem je sistem prepričanj, na katerem temelji kripto, v težavah.

Tether je lahko pomemben tudi za širše trge prek drugega kanala. Njegove vezave dolarja ne vzdržujejo algoritemske čarovnije, kot je TerraUSD. Namesto tega trdi, da svojo povezavo z dolarjem zagotavlja z dobrimi staromodnimi rezervami. Podrobnosti o tem, kaj natančno je v teh rezervah, so redke in zanje ne veljajo splošno sprejeti računovodski standardi. Toda v teoriji znašajo 80 milijard dolarjev, kar je količina žetonov Tether v obtoku.

Lansko leto je bonitetna agencija Fitch opozorila, da bi lahko destabilizirali trge kratkoročnih posojil, če bi imetniki Tetherja odstopili in poskušali svoje žetone pretvoriti v pravi denar, kjer ima podjetje veliko sredstev.

"Hitra rast izdaje stabilnih kovancev bi lahko sčasoma vplivala na delovanje trgov kratkoročnih posojil," so povedali analitiki Fitcha in navedli "potencialna tveganja okužbe sredstev, povezana z likvidacijo rezervnih imetij stabilnih kovancev."

Kreditni trgi so že pod pritiskom zaradi premika referenčnih obrestnih mer navzgor. Zamisel, da bi Tether, če bi prišlo do pritiska, lahko del svojih domnevnih 24 milijard dolarjev komercialnih papirjev, 35 milijard dolarjev zakladov ameriških zakladnih menic ali 4 milijarde dolarjev »podjetniških obveznic, skladov in plemenitih kovin« prenesel v te tržne razmere, morda ne bo v pomoč.

Zdaj bi bil pravi čas, da Tether pove bolj podrobno in posodobljeno, kaj je v škatli. To bi vlagateljem pomagalo razumeti, kje so ranljivosti, in odpraviti pomisleke glede njegove podpore.

Tetherjev glavni tehnološki direktor Paolo Ardoino je v četrtkovem klepetu na Twitterju dejal, da je skupina pripravljena "za vsako ceno ohraniti vezanost na ameriški dolar." Dejal je, da je Tether pred kratkim kupil "tono" ameriških državnih obveznic in jih je bil pripravljen prodati za obrambo žetona.

Vlagatelji v dolžniške instrumente, ki že imajo težave po turbulentnem letu, bi morali biti previdni.

katie.martin@ft.com