加密货币中发生的事情这次可能不会留在加密货币中

加密货币嘎吱作响。 不幸的是，那些在股票和债券等正常市场中小心翼翼地避免关注这种随心所欲的资产类别的基金经理也需要小心。

比特币价格从 68,000 美元以上的峰值一路下跌，已经变成了洪水，部分原因是所谓的稳定币出现了裂缝——如果有稳定币的话，这也是一种用词不当——将市场粘合在一起。 目前价格已降至 27,000 美元左右。

是的，加密货币兄弟，在您（再次）向我发送全部大写字母的邮件之前，我知道有些人仍然忙于他们的投资。 市场完全有可能从这次事件中恢复过来，就像它从之前的许多具有挑战性的事件中恢复过来一样。

说出你对加密货币的喜爱程度，它拥有忠实的粉丝群和令人印象深刻的持久力。 但 2020 年底后进入的任何人现在都陷入困境，而这种下降的驱动因素似乎是结构性的。 就连一些喝过酷爱饮料的人也承认，这次可能会有所不同。

那么谁在乎呢？ 好吧，对于那些通常是年轻人和收入微薄的人来说，这是可悲的，他们无视所有警告，将自己的积蓄投入到活跃的加密货币中，因为这些代码行可能成为美元的严重竞争对手并成为新金融乌托邦的基础。 对于那些试图让机构投资者相信比特币可以对冲通胀的支持者来说，这是令人不快的，但事实显然不是。 萨尔瓦多加密狂热总统纳伊布·布克莱可能面临降职 他的大计划 从比特币城到比特币镇。

悬而未决的问题是，这对传统市场是否重要，因为传统市场本身已经出现了波动。 它会影响股票和债券吗？

通常，加密货币中发生的事情就留在加密货币中。 但大动作可能会占上风。 几乎一年前，中国的监管打压引发了比特币价格短暂暴跌 30%，令德国政府债券观察人士感到困惑，因为他们眼睁睁地看着市场反弹，纷纷逃往避险资产。

一位银行家告诉我，他的对冲基金客户现在正在密切关注，其中一些客户认真考虑了这样一种可能性：如果发生重大的加密货币崩盘，可能会支撑所有市场中最重要的美国国债，同样的假设是，这将引发人们涌向更安全的地方来存放现金。

因此，问题是我们是否会重蹈去年 30% 的崩盘覆辙。 Tether 面临压力的迹象加剧了人们的感觉，即这次价格下跌可能是一场大跌。 在规模小得多的稳定币 TerraUSD 本周早些时候陷入崩溃之后，稳定币的作用几乎就像加密货币市场的中央银行一样，其与美元挂钩的机制出现了裂痕。 这两个令牌的工作方式不同，但细微差别很大程度上是微小差异的自恋。 这些东西要么可以与美元保持一对一的联系，要么不能。 如果他们做不到这一点，那么加密货币背后的信仰体系就会遇到麻烦。

Tether 还可能通过另一个渠道与更广泛的市场相关。 它的美元挂钩机制并不像 TerraUSD 那样通过算法魔法来维持。 相反，它声称要通过良好的老式储备来确保与美元的联系。 有关这些储备金具体内容的详细信息很少，并且不受公认的会计标准的约束。 但理论上它们的价值为 800 亿美元，这是 Tether 代币的流通量。

去年，评级机构惠誉警告称，如果 Tether 持有者弃牌并试图将其代币转换为真实货币，可能会破坏短期贷款市场的稳定，该公司表示其持有大量资金。

惠誉分析师表示，“随着时间的推移，稳定币发行量的快速增长可能会影响短期借贷市场的运作”，并指出“与稳定币储备清算相关的潜在资产蔓延风险”。

信贷市场已经承受着参考利率上调的压力。 如果事情到了紧要关头，Tether 可能会将其所谓的 240 亿美元商业票据储备、350 亿美元美国国库券储备或 40 亿美元储备“公司债券、基金和贵金属”的部分资产出售给这些市场条件，这种想法可能没有帮助。

现在是 Tether 更详细地介绍盒子里的最新内容的好时机。 这将帮助投资者了解漏洞所在并解决对其支持的担忧。

Tether 首席技术官 Paolo Ardoino 周四在 Twitter 聊天中表示，该集团已准备好“不惜一切代价维持与美元挂钩”。 他表示，Tether 最近购买了“大量”美国国债，并愿意出售它们以捍卫该代币。

在经历了迄今为止动荡的一年之后，债务投资者已经陷入困境，应该小心谨慎。

katie.martin@ft.com