Какво е меко кацане?

Добро утро. Вчера беше още един ужасен ден за акциите. Преразглеждането на причините за това би било ненужно, след като претърсихме овъглените останки от бичия пазар миналата седмица. Достатъчно е да се каже, че голяма разпродажба на петрола и спад на двугодишната доходност предполагат, че страховете от забавяне на растежа - за разлика от страховете от инфлация - са били на преден план в понеделник. Докато гледахме през червеното море, бяхме изненадани да открием това наситено зелено петно ​​на екрана на FactSet:

Инвеститорите буквално купуват консерви, тоалетна хартия и белина, всичко на едро. Това ви казва какво трябва да знаете за настроението. Ако имате хубаво, противоположно, оптимистично мнение, изпратете ни го: robert.armstrong@ft.com и ethan.wu@ft.com.

От меко по-меко

Ние и няколко други се изкикотихме, когато председателят на Федералния резерв Джей Пауъл намекна за възможността за "меко" кацане за икономиката, ако централната банка повиши лихвените проценти. Правят се шеги за това колко изнервящо би било да чуете термина от пилота на вашия самолет.

Това очевидно не беше случайно или гаф от страна на Пауъл. Няколко души ни насочиха към презентация, изнесена от бившия заместник-председател на Фед Алън Блайндър през февруари. В него той изрично прави разграничението меко-женствено.

Консенсусното мнение е, че почти всяко затягане на Фед през последния половин век е завършило с рецесия, като единственото забележително изключение е цикълът от 1993-1995 г. Блайндър категорично не е съгласен. Той преброява 11 цикъла на затягане от 1965 г. и открива, че три от тях са били твърди, три са били меки, три са били „меки“ – което означава, че са били придружени от доста плитки рецесии – и два са били двусмислени. Блайндър поставя звезди върху графиката на лихвените проценти на Федералния резерв, за да отбележи края на циклите на затягане. Надрасках няколко бележки:

Маркирах циклите/звездите, които Blinder смята за „трудни“ с червени отметки. В тези случаи, казва Блайндър, Федералният резерв е искал да създаде рецесия и е успял. Оградил съм меки цикли (без официална рецесия) в зелено. Жълтите кръгове отбелязват цикли, последвани от свиване на БВП с по-малко от 1,5 процента. Последните два цикъла преди жилищния балон и пандемията са трудни за оценка. Дали рецесиите бяха причинени от затягане – или от финансовата криза и Covid-19?

Ето числата, както ги излага Блайндър:

Като се има предвид тази карта с резултати, Блайндър твърди, че „меките приземявания може да не са твърде трудни за постигане“.

Вероятно миналата седмица видяхме Пауъл да премести вратата, като сигнализира, че макар да е много трудно да се избегне рецесия, надеждите за плитка рецесия са по-реалистични. Само от гледна точка на реалния икономически растеж, рецесия от мащаба на 1970, 1990 или 2001 г. би била добре дошъл резултат в този момент.

Но инвеститорите трябва да се тревожат повече от БВП. Всички цикли на затягане, с изключение на 1993-1995 г., доведоха до значителни загуби на фондовите пазари. И мащабът на рецесията от гледна точка на БВП не винаги корелира с мащаба на усвояването. Числата:

В този цикъл на затягане, който току-що започна, вече сме свидетели на разпродажба, толкова голяма, колкото през '66, '80 и ​​'84. Но опитът от последните три цикъла и ’69 са важни. Въпреки че кацането може да е било меко, щетите върху запасите са сериозни. Рецесиите предизвикват разпродажби. Степента на тези разпродажби зависи от фактори като оценка, които надхвърлят реалната икономика.

Биткойн експериментът на Ел Салвадор се провали

El Hodlador се завръща! След като биткойн падна с 50 процента от своя връх, президентът Найиб Букеле написа в Туитър в понеделник:

Прегръдката на Букеле за биткойн дойде в три форми: директни покупки, продажба на биткойн облигации и обявяване на биткойн за официална валута. Първите две бяха провали. Въпреки че правителството не каза много, неговите биткойн пънтове почти сигурно са загубили пари. Междувременно биткойн облигациите са в неизвестност, тъй като се задава дългова криза.

Това все още оставя официалния тласък на валутата, Bukele спореше ще намали цената на паричните преводи, които представляват една четвърт от БВП. През януари се опитах да разбера дали нещата вървят добре. Това, което открих – малко еднократно увеличение на трансферите – не беше обнадеждаващо. Но тогава данните бяха оскъдни.

Сега трима икономисти – Даяна Ван Патън от Йейл, Фернандо Алварес от Чикагския университет и Дейвид Ардженте от Пен Стейт – публикуваха забележително проучване за приемането на биткойн в Ел Салвадор. Техните открития, базирани на представително лично проучване сред 1800 салвадорци, предполагат, че не е имало устойчив интерес към биткойн извън млади, образовани мъже, разбиращи се в технологиите.

Едно малко нещо, което вестникът прави болезнено ясно, е колко далеч е стигнало правителството, за да накара салвадорците да приемат Chivo, неговото приложение за цифрови плащания, включително:

• Бонус за инсталиране от $30, платен в биткойни. Това е разумна фиксирана ставка от 8 процента от месечната минимална заплата

• Отстъпка в най-големите бензиностанции в страната, само за потребители на Чиво

• Национален фонд от 150 милиона долара за субсидиране на такси, свързани с биткойн (подробностите са неясни)

• Пускане на 200 биткойн банкомата в Ел Салвадор и още 50 в Америка

• Голям маркетингов тласък в социалните и традиционните медии

• Статус на законно платежно средство, така че фирмите трябва да приемат криптовалута и данъците могат да се плащат в биткойни

Covid също така стимулира глобален бум на безконтактните плащания, както Ван Патен ми посочи. Освен няколко технически проблема, почти всяка възможна пречка пред приемането е сведена до минимум. Резултатът? Ето ключовата таблица:

Типичният потребител на Chivo беше млад мъж със средно образование и достъп до интернет и официалната финансова система – опровергавайки твърденията на Букеле, че технологията ще насърчи финансовото включване. Най-често срещаната причина за използване на Chivo беше да изтеглите $30 бонуса; 61 процента от потребителите са напуснали приложението веднага след това.

Дори сред потребителите на Chivo, които са приемали преводи, повечето са го правили в долари, а не в биткойни. По същия начин някои компании, около 20 процента, приемат биткойни. Но това са предимно по-големи компании и почти всички ги конвертират в долари веднага след продажбата на биткойн.

Правителството на Букеле раздаде безплатни пари и много салвадорци ги взеха. Някои все още използват приложението Chivo, но най-вече за транзакции в долари. Авторите заключават:

Документираме, че биткойнът не се използва широко като средство за размяна [въпреки] големия натиск, упражняван от правителството. . .

Най-важната причина [хората, които знаеха за Chivo, не го изтеглиха] беше, че потребителите предпочитат пари в брой. Това беше последвано от проблеми с доверието – респондентите не вярваха на системата или на самия биткойн.

Имаше някои сребърни подплати за биткойн във вестника, подчертани от хора, близки до правителството. Фелипе Валехо, ръководител на регулацията в партньора на Ел Салвадор за крипто технологии Bitso, каза за CoinTelegraph, че 20-те процента от салвадорците, които все още използват Chivo, показват, че това е само началото:

Вярваме, че това е относително силен знак за осиновяване. С нарастването на образованието за криптовалута и случаите на ежедневна употреба в региона, повече потребители ще се придържат към приложението с по-задълбочено разбиране на технологията и свързаните с нея възможности.

Е, не. Тази диаграма показва изтеглянията на Chivo от пускането на приложението. През 2022 г. те се изравниха близо до нулата:

Този модел на ранно осиновяване не е нормален, обясни Алварес. Много по-често срещан модел на приемане е да започнете бавно, да ускорите и след това да спрете. Алварес, Ван Патен и Ардженте в момента изучават управлявана от централната банка платформа за цифрови плащания в Коста Рика, където 80 процента от населението изпраща 10 процента от БВП през системата. Както каза Ардженте:

[Costa Rica is] ein Beispiel dafür, wie Technologie für die finanzielle Inklusion eingesetzt werden kann, sobald genügend Planung für die Umsetzung vorhanden ist. Aber es dauerte mindestens sieben Jahre.

Хазартът на Букеле изглежда като пълен провал. (Итън Ву)

Добро четиво

Технологичният/VC балонът е набъбнал и се е свил, но никога не се е спукал. Този път различен ли е?