Kas yra minkštas nusileidimas?

Labas rytas Vakar buvo dar viena baisi diena akcijoms. Nereikėtų iš naujo nagrinėti to priežasčių, kai praėjusią savaitę šukavome suanglėjusius bulių turgaus likučius. Pakanka pasakyti, kad didelis naftos išpardavimas ir mažėjantis dvejų metų pajamingumas rodo, kad pirmadienį pirmiausia buvo baiminamasi sulėtėjusio augimo, o ne dėl infliacijos. Žvelgdami į raudonos spalvos jūrą, nustebome FactSet ekrane radę šią giliai žalią dėmę:

Investuotojai tiesiogine prasme perka konservus, tualetinį popierių ir baliklį – visa tai urmu. Tai jums pasakys, ką reikia žinoti apie nuotaiką. Jei turite gražią, priešingą, optimistinę nuomonę, atsiųskite ją mums: robert.armstrong@ft.com ir ethan.wu@ft.com.

Nuo minkšto iki minkšto

Mes ir keletas kitų kikeno, kai FED pirmininkas Jay'us Powellas užsiminė apie „minkšto“ ekonomikos nusileidimo galimybę, jei centrinis bankas padidins palūkanų normas. Buvo juokaujama apie tai, kaip būtų neramu išgirsti šį terminą iš jūsų lėktuvo piloto.

Matyt, tai nebuvo nuo rankogalių ar Powello pasipiktinimo. Keletas žmonių atkreipė mus į pranešimą, kurį vasario mėnesį skaitė buvęs FED vicepirmininkas Alanas Blinderis. Jame jis aiškiai pabrėžia švelnų ir moterišką skirtumą.

Sutariama, kad beveik kiekvienas FED griežtinimas per pastarąjį pusę amžiaus baigėsi nuosmukiu, o vienintelė pastebima išimtis yra 1993–1995 m. ciklas. Blinderis kategoriškai nesutinka. Jis suskaičiuoja 11 sugriežtinimo ciklų nuo 1965 m. ir nustato, kad trys iš jų buvo kieti, trys buvo minkšti, trys buvo „minkšti“, o tai reiškia, kad juos lydėjo gana sekli nuosmukis, o du buvo dviprasmiški. „Blinder“ uždeda žvaigždutes Federalinio rezervo palūkanų normų diagramoje, kad pažymėtų griežtinimo ciklų pabaigą. Užrašiau keletą pastabų:

Ciklus / žvaigždutes, kurias Blinder laiko „sunkiais“, pažymėjau raudonomis varnelėmis. Tokiais atvejais, pasak Blinderio, Fed norėjo sukurti recesiją ir jam pavyko. Minkštus ciklus (be oficialaus nuosmukio) apbraukiau žalia spalva. Geltonieji apskritimai žymi ciklus, po kurių BVP susitraukė mažiau nei 1,5 proc. Sunku įvertinti paskutinius du ciklus iki būsto burbulo ir pandemijos. Ar nuosmukį lėmė griežtinimas – ar finansų krizė ir Covid-19?

Štai skaičiai, kaip juos išdėsto Blinder:

Atsižvelgdamas į šią rezultatų kortelę, Blinderis teigia, kad „minkštą nusileidimą gali būti sunku pasiekti“.

Galbūt praėjusią savaitę Powellas pajudino vartų stulpus, signalizuodamas, kad, nors bus labai sunku išvengti nuosmukio, viltys dėl negilaus nuosmukio yra realesnės. Vien tik iš tikrojo ekonomikos augimo perspektyvos 1970, 1990 ar 2001 m. masto nuosmukis šiuo metu būtų sveikintinas rezultatas.

Tačiau investuotojai turi daugiau nerimauti nei BVP. Visi griežtinimo ciklai, išskyrus 1993–1995 m., lėmė didelius nuostolius akcijų rinkose. Ir nuosmukio mastas BVP požiūriu ne visada koreliuoja su skolos sumažinimo dydžiu. Skaičiai:

Šiame ką tik prasidėjusiame griežtinimo cikle jau matėme tokį didelį išpardavimą kaip 66, 80 ir 84 m. Tačiau svarbi yra pastarųjų trijų ciklų ir 69 metų patirtis. Nors iškrovimai galėjo būti minkšti, žala atsargoms buvo didelė. Recesija sukelia išpardavimus. Šių išpardavimų mastas priklauso nuo tokių veiksnių, kaip vertinimas, kurie neapsiriboja realiąja ekonomika.

Salvadoro Bitcoin eksperimentas žlugo

El Hodlador grįžo! Bitkoinui nukritus 50 procentų nuo savo piko, prezidentas Nayibas Bukele pirmadienį tviteryje parašė:

Bukele „Bitcoin“ apkabino trimis formomis: tiesioginiais pirkimais, Bitcoin obligacijų pardavimu ir Bitcoin paskelbimu oficialia valiuta. Pirmieji du buvo šnipštas. Nors vyriausybė daug nesakė, jos bitkoinų pinigai beveik neabejotinai prarado pinigus. Tuo tarpu Bitcoin obligacija yra nežinioje, nes artėja skolų krizė.

Tai vis dar palieka oficialų valiutos padidėjimą, Bukele ginčijosi sumažėtų pinigų perlaidos, kurios sudaro ketvirtadalį BVP. Sausio mėnesį bandžiau išsiaiškinti, ar viskas klostosi gerai. Tai, ką radau – nedidelis vienkartinis pervedimų padidėjimas – nedžiugino. Tačiau tada duomenų buvo mažai.

Dabar trys ekonomistai – Diana Van Patten iš Jeilio, Fernando Alvarezas iš Čikagos universiteto ir Davidas Argente'as iš Penn State – paskelbė nuostabų tyrimą apie Bitcoin įvedimą Salvadore. Jų išvados, pagrįstos reprezentatyvia 1800 salvadoro gyventojų apklausa, rodo, kad ne tik jauni, išsilavinę, techniką išmanantys vyrai, bet ir toliau nesidomėjo Bitcoin.

Viena smulkmena, kurią popieriuje aiškiai pasako, yra tai, kiek vyriausybė nuėjo, kad salvadoriečiai priimtų Chivo, savo skaitmeninių mokėjimų programą, įskaitant:

• 30 USD diegimo premija, mokama Bitcoin. Tai yra protingas fiksuotas 8 procentų minimalios mėnesinės algos tarifas

• Nuolaida didžiausiose šalies degalinėse, tik Chivo vartotojams

• 150 milijonų dolerių nacionalinis fondas, skirtas su Bitcoin susijusiems mokesčiams subsidijuoti (detaliau neaiški)

• 200 Bitcoin bankomatų paleidimas Salvadore ir dar 50 Amerikoje

• Didelis rinkodaros postūmis socialinėje ir tradicinėje žiniasklaidoje

• Teisėtos mokėjimo priemonės statusas, todėl įmonės turi priimti kriptovaliutą, o mokesčiai gali būti mokami Bitcoin

„Covid“ taip pat paskatino pasaulinį bekontakčių mokėjimų bumą, kaip man nurodė Van Pattenas. Be kelių techninių problemų, beveik visos įmanomos kliūtys įvaikinti buvo sumažintos iki minimumo. Rezultatas? Čia yra raktų lentelė:

Tipiškas „Chivo“ vartotojas buvo jaunuolis, turintis vidurinį išsilavinimą ir prieigą prie interneto bei oficialios finansų sistemos – paneigdamas Bukele teiginius, kad ši technologija skatins finansinę įtrauktį. Dažniausia „Chivo“ naudojimo priežastis buvo išgryninti 30 USD premiją; 61 procentas vartotojų programėlę paliko iškart po to.

Netgi tarp Chivo vartotojų, kurie pervedė, dauguma tai darė doleriais, o ne Bitcoin. Taip pat kai kurios įmonės, maždaug 20 procentų, priima Bitcoin. Tačiau dažniausiai tai yra didesnės įmonės, ir beveik visos jos konvertuoja jas į dolerius iškart po Bitcoin pardavimo.

Bukelės vyriausybė išdalijo nemokamus pinigus, ir daugelis salvadoriečių juos paėmė. Kai kurie vis dar naudoja „Chivo“ programą, tačiau dažniausiai atlieka sandorius doleriais. Autoriai daro išvadą:

Dokumentuojame, kad Bitcoin nėra plačiai naudojamas kaip mainų priemonė [nepaisant] didelio vyriausybės spaudimo. . .

Svarbiausia priežastis [žmonės, kurie žinojo apie Chivo, jo neatsisiuntė] buvo ta, kad vartotojai teikia pirmenybę gryniesiems. Po to sekė pasitikėjimo problemos – respondentai nepasitikėjo nei sistema, nei pačiu Bitcoin.

Laikraštyje buvo keletas sidabrinių Bitcoin pamušalų, kuriuos pabrėžė vyriausybei artimi žmonės. Felipe Vallejo, Salvadoro kriptovaliutų technologijų partnerio Bitso reguliavimo vadovas, CoinTelegraph sakė, kad 20 procentų salvadoriečių vis dar naudojasi Chivo rodo, kad tai tik pradžia:

Manome, kad tai gana stiprus įsivaikinimo ženklas. Regione didėjant švietimui apie kriptovaliutą ir kasdienio naudojimo atvejus, daugiau vartotojų naudosis programa, giliau suprasdami technologiją ir su ja susijusias galimybes.

Na, ne. Šioje diagramoje rodomi „Chivo“ atsisiuntimai nuo programos paleidimo. 2022 m. jie sumažėjo beveik nuliui:

Šis ankstyvo priėmimo modelis nėra normalus, paaiškino Alvarezas. Daug labiau paplitęs priėmimo modelis yra pradėti lėtai, paspartinti ir tada sustoti. Alvarezas, Van Pattenas ir Argente šiuo metu tiria centrinio banko valdomą skaitmeninių mokėjimų platformą Kosta Rikoje, kur 80 procentų gyventojų per sistemą siunčia 10 procentų BVP. Kaip pasakė Argente:

[Costa Rica is] ein Beispiel dafür, wie Technologie für die finanzielle Inklusion eingesetzt werden kann, sobald genügend Planung für die Umsetzung vorhanden ist. Aber es dauerte mindestens sieben Jahre.

Bukelės azartas atrodo kaip visapusiška nesėkmė. (Etanas Vu)

Geras skaitymas

Technikos / VC burbulas išsipūtė ir susitraukė, bet niekada nesprogo. Ar šis kartas kitoks?