Kas ir mīkstā” nosēšanās?

Labrīt Vakar bija kārtējā briesmīgā diena akcijām. Pēc tam, kad pagājušajā nedēļā mēs izķemmējām buļļu tirgus pārogļotās atliekas, nebūtu nepieciešams atkārtoti pārbaudīt iemeslus. Pietiek teikt, ka liela naftas izpārdošana un divu gadu ienesīguma kritums liecina, ka bažas par izaugsmes palēnināšanos - pretstatā bailēm no inflācijas - pirmdien bija priekšplānā. Skatoties pāri sarkanajai jūrai, mēs bijām pārsteigti, atklājot šo dziļi zaļo plankumu FactSet ekrānā:

Investori burtiski pērk konservus, tualetes papīru un balinātājus, visu vairumā. Tas jums pastāstīs, kas jums jāzina par garastāvokli. Ja jums ir jauks, pretējs, optimistisks viedoklis, sūtiet to mums: robert.armstrong@ft.com un ethan.wu@ft.com.

No mīksta līdz mīkstam

Mēs un vairāki citi ķiķinājām, kad Fed vadītājs Džejs Pauels deva mājienu par "mīkstas" ekonomikas iespējamību, ja centrālā banka paaugstinās procentu likmes. Ir radīti joki par to, cik satraucoši būtu dzirdēt šo vārdu no savas lidmašīnas pilota.

Acīmredzot tas nebija no aproces vai Pauela mānīšanās. Vairāki cilvēki ir norādījuši mums uz prezentāciju, ko februārī sniedza bijušais Fed priekšsēdētāja vietnieks Alans Blinders. Tajā viņš skaidri izceļ mīksto un sievišķīgo atšķirību.

Vienprātīgs viedoklis ir tāds, ka gandrīz katra Fed stingrāka ietekme pēdējā pusgadsimta laikā ir vainagojusies ar recesiju, un vienīgais ievērojamais izņēmums ir cikls no 1993. līdz 1995. gadam. Blinder kategoriski nepiekrīt. Viņš saskaita 11 pievilkšanas ciklus kopš 1965. gada un atklāj, ka trīs no tiem bija cieti, trīs bija mīksti, trīs bija "mīksti" - tas nozīmē, ka tos pavadīja diezgan sekla lejupslīde - un divi bija neskaidri. Blinder ievieto zvaigznes Federālo rezervju procentu likmju diagrammā, lai atzīmētu stingrāku ciklu beigas. Es uzrakstīju dažas piezīmes:

Es atzīmēju ciklus/zvaigznes, kuras Blinder uzskata par “grūtiem”, ar sarkanām atzīmes. Šajos gadījumos Blinder saka, ka Fed vēlējās radīt recesiju un guva panākumus. Esmu apvelējis mīkstos ciklus (bez oficiālas lejupslīdes) zaļā krāsā. Dzelteni apļi iezīmē ciklus, kam seko IKP samazinājums par mazāk nekā 1,5 procentiem. Ir grūti novērtēt pēdējos divus ciklus pirms mājokļu burbuļa un pandēmijas. Vai lejupslīdi izraisīja stingrāku slogu – vai finanšu krīze un Covid-19?

Šeit ir norādīti skaitļi, kā tos izklāsta Blinder:

Ņemot vērā šo rādītāju karti, Blinders apgalvo, ka "mīksto piezemēšanos var nebūt pārāk grūti sasniegt."

Iespējams, pagājušajā nedēļā mēs redzējām, kā Pauels pārvietoja vārtu stabus, norādot, ka, lai gan būs ļoti grūti izvairīties no lejupslīdes, cerības uz seklu lejupslīdi ir reālākas. No reālās ekonomiskās izaugsmes viedokļa vien 1970., 1990. vai 2001. gada mēroga lejupslīde šajā brīdī būtu apsveicams rezultāts.

Taču investoriem ir jāuztraucas vairāk nekā par IKP. Visi pievilkšanas cikli, izņemot 1993.-1995.gadu, izraisīja ievērojamus zaudējumus akciju tirgos. Un lejupslīdes apjoms no IKP perspektīvas ne vienmēr korelē ar izņemšanas apjomu. Skaitļi:

Šajā pievilkšanas ciklā, kas tikko sācies, mēs jau esam redzējuši tik lielu izpārdošanu kā 66., 80. un 84. gads. Taču svarīga ir pēdējo trīs ciklu un 69. gada pieredze. Lai gan izkraušana varēja būt mīksta, krājumiem tika nodarīts nopietns kaitējums. Lejupslīdes izraisa izpārdošanu. Šo pārdošanas apjomu apjoms ir atkarīgs no tādiem faktoriem kā novērtējums, kas pārsniedz reālo ekonomiku.

Salvadoras Bitcoin eksperiments ir izgāzies

El Hodladors ir atgriezies! Pēc tam, kad Bitcoin nokritās par 50 procentiem no augstākā līmeņa, prezidents Naibs Bukele pirmdien tviterī ierakstīja:

Bukeles apskāviens Bitcoin ir izpaudies trīs veidos: tiešie pirkumi, Bitcoin obligāciju pārdošana un Bitcoin pasludināšana par oficiālu valūtu. Pirmie divi bija flopi. Lai gan valdība nav daudz teikusi, tās Bitcoin punts gandrīz noteikti ir zaudējis naudu. Tikmēr Bitcoin obligācija ir neskaidra, jo draud parādu krīze.

Tas joprojām atstāj oficiālo valūtas pieaugumu, Bukele strīdējās samazinātu naudas pārvedumu izmaksas, kas veido ceturto daļu no IKP. Janvārī mēģināju noskaidrot, vai viss iet labi. Tas, ko es atklāju – neliels vienreizējs pārskaitījumu pieaugums – nebija iepriecinošs. Bet toreiz datu bija maz.

Tagad trīs ekonomisti – Diāna Van Patena no Jēlas, Fernando Alvaress no Čikāgas Universitātes un Deivids Ardžents no Penn State – ir publicējuši ievērojamu pētījumu par Bitcoin ieviešanu Salvadorā. Viņu atklājumi, kas balstīti uz reprezentatīvu personisku aptauju, kurā piedalījās 1800 salvadoriešu, liecina, ka nav bijusi ilgstoša interese par Bitcoin, izņemot jaunus, izglītotus, tehnoloģiju lietpratīgus vīriešus.

Viena maza lieta, ko dokuments skaidri parāda, ir tas, cik tālu valdība ir gājusi, lai panāktu, ka salvadorieši pieņem Chivo, tās digitālo maksājumu lietotni, tostarp:

• 30 USD instalācijas bonuss, kas samaksāts Bitcoin. Tā ir saprātīga vienota likme 8 procentu apmērā no mēneša minimālās algas

• Atlaide lielākajās valsts degvielas uzpildes stacijās, tikai Chivo lietotājiem

• 150 miljonu ASV dolāru nacionālais fonds, lai subsidētu ar Bitcoin saistītās maksas (sīkāka informācija nav skaidra)

• 200 Bitcoin bankomātu palaišana Salvadorā un vēl 50 Amerikā

• Liels mārketinga virziens sociālajos un tradicionālajos medijos

• Likumīga maksāšanas līdzekļa statuss, tāpēc uzņēmumiem ir jāpieņem kriptovalūta, un nodokļus var maksāt Bitcoin

Covid ir arī veicinājis globālu bezkontakta maksājumu uzplaukumu, kā man norādīja Van Pattens. Neatkarīgi no dažām tehniskām problēmām, praktiski visi iedomājamie šķēršļi adopcijai ir samazināti līdz minimumam. Rezultāts? Šeit ir atslēgu tabula:

Tipisks Chivo lietotājs bija jauns vīrietis ar vidusskolas izglītību un piekļuvi internetam un oficiālajai finanšu sistēmai — atspēkojot Bukeles apgalvojumus, ka tehnoloģija veicinās finansiālo iekļaušanu. Visizplatītākais Chivo izmantošanas iemesls bija $30 bonusa izņemšana; 61 procents lietotāju pameta lietotni uzreiz pēc tam.

Pat starp Chivo lietotājiem, kuri veica pārskaitījumus, lielākā daļa to darīja dolāros, nevis Bitcoin. Tāpat daži uzņēmumi, aptuveni 20 procenti, pieņem Bitcoin. Bet tie galvenokārt ir lielāki uzņēmumi, un gandrīz visi no tiem pārvērš tos dolāros uzreiz pēc Bitcoin pārdošanas.

Bukeles valdība izdalīja bezmaksas naudu, un daudzi salvadorieši to paņēma. Daži joprojām izmanto Chivo lietotni, bet galvenokārt dolāru darījumiem. Autori secina:

Mēs dokumentējam, ka Bitcoin netiek plaši izmantots kā apmaiņas līdzeklis [neskatoties uz valdības izdarīto lielo spiedienu. . .

Vissvarīgākais iemesls [cilvēki, kuri zināja par Chivo, to nelejupielādēja] bija tas, ka lietotāji dod priekšroku skaidrai naudai. Tam sekoja uzticības problēmas – respondenti neuzticējās ne sistēmai, ne pašam Bitcoin.

Papīrā bija daži Bitcoin sudraba oderējumi, kurus uzsvēra valdībai tuvu stāvoši cilvēki. Felipe Vallejo, Salvadoras kriptotehnoloģiju partnera Bitso regulējuma vadītājs, CoinTelegraph teica, ka 20 procenti salvadoriešu joprojām izmanto Chivo liecina, ka tas ir tikai sākums:

Mēs uzskatām, ka tā ir samērā spēcīga adopcijas pazīme. Reģionā pieaugot izglītošanai par kriptovalūtu un ikdienas lietošanas gadījumiem, arvien vairāk lietotāju izmantos lietojumprogrammu, dziļāk izprotot tehnoloģiju un ar to saistītās iespējas.

Nu nē. Šajā diagrammā ir parādītas Chivo lejupielādes kopš lietotnes palaišanas. 2022. gadā tie ir saplacinājušies tuvu nullei:

Šis agrīnās adopcijas modelis nav normāls, skaidroja Alvarezs. Daudz izplatītāks adopcijas modelis ir sākt lēnām, paātrināt un pēc tam apstāties. Alvaress, Van Patens un Ardžente pašlaik pēta centrālās bankas pārvaldītu digitālo maksājumu platformu Kostarikā, kur 80 procenti iedzīvotāju caur sistēmu sūta 10 procentus no IKP. Kā izteicās Ardžents:

[Costa Rica is] ein Beispiel dafür, wie Technologie für die finanzielle Inklusion eingesetzt werden kann, sobald genügend Planung für die Umsetzung vorhanden ist. Aber es dauerte mindestens sieben Jahre.

Bukeles azarts izskatās pēc visaptverošas neveiksmes. (Ītans Vu)

Laba lasāmviela

Tehnoloģiju/VC burbulis ir uzbriest un sarucis, bet nekad nav pārsprādzis. Vai šoreiz ir savādāk?