Kaj je mehak pristanek?

Dobro jutro. Včeraj je bil še en grozen dan za delnice. Ponovno preučevanje razlogov za to bi bilo nepotrebno, potem ko smo prejšnji teden prečesali zoglenele ostanke bikovskega trga. Dovolj je reči, da velika razprodaja nafte in padajoči dveletni donosi kažejo, da so bili v ponedeljek v ospredju strahovi pred upočasnjeno rastjo - v nasprotju s strahovi pred inflacijo. Ko smo pogledali čez rdeče morje, smo bili presenečeni, ko smo našli to temno zeleno liso na zaslonu FactSet:

Vlagatelji dobesedno kupujejo konzervirano blago, toaletni papir in belilo, vse na veliko. To vam pove, kaj morate vedeti o razpoloženju. Če imate lepo, nasprotujoče si, optimistično mnenje, nam ga pošljite: robert.armstrong@ft.com in ethan.wu@ft.com.

Od mehkega do mehkega

Mi in nekateri drugi smo se hihitali, ko je predsednik Feda Jay Powell namignil na možnost "mehkega" pristanka za gospodarstvo, če centralna banka dvigne obrestne mere. Krožile so se šale o tem, kako neprijetno bi bilo slišati ta izraz od pilota vašega letala.

To očitno ni bilo naključje ali napaka s Powellove strani. Več ljudi nas je opozorilo na predstavitev, ki jo je imel februarja nekdanji podpredsednik Feda Alan Blinder. V njem naredi eksplicitno razlikovanje mehko-žensko.

Soglasno mnenje je, da je skoraj vsako zaostrovanje Feda v zadnjih pol stoletja doseglo vrhunec v recesiji, z edino opazno izjemo cikla 1993-1995. Blinder se nikakor ne strinja. Od leta 1965 šteje 11 ciklov zaostrovanja in ugotovi, da so bili trije trdi, trije mehki, trije "mehki" - kar pomeni, da so jih spremljale dokaj plitke recesije - in dva dvoumna. Blinder postavlja zvezde na grafikon obrestnih mer Federal Reserve, da označi konec ciklov zaostrovanja. Načečkal sem nekaj zapiskov:

Z rdečimi kljukicami sem označil cikle/zvezde, ki jih Blinder šteje za "težke". V teh primerih, pravi Blinder, je Fed želel ustvariti recesijo in uspel. Z zeleno sem obkrožil mehke cikle (brez uradne recesije). Rumeni krogci označujejo cikle, ki jim sledi krčenje BDP za manj kot 1,5 odstotka. Zadnja dva cikla pred nepremičninskim balonom in pandemijo je težko oceniti. Ali je recesijo povzročilo zaostrovanje – ali finančna kriza in Covid-19?

Tukaj so številke, kot jih navede Blinder:

Glede na ta kazalnik Blinder trdi, da "mehkih pristankov morda ne bo pretežko doseči."

Morda smo prejšnji teden videli, kako je Powell premaknil vratnice s signalizacijo, da se bo zelo težko izogniti recesiji, vendar so upi na plitvo recesijo bolj realistični. Samo z vidika realne gospodarske rasti bi bila recesija v obsegu leta 1970, 1990 ali 2001 na tej točki dobrodošla.

Toda vlagatelje mora skrbeti več kot BDP. Vsi cikli zaostrovanja, z izjemo 1993-1995, so povzročili znatne izgube na delniških trgih. In obseg recesije z vidika BDP ni vedno v korelaciji z obsegom črpanja. Številke:

V tem ciklu zaostrovanja, ki se je pravkar začel, smo že bili priča tako veliki razprodaji kot v letih '66, '80 in '84. Pomembne pa so izkušnje zadnjih treh ciklov in leta '69. Čeprav so bili pristanki morda mehki, je bila škoda na staležu resna. Recesije sprožijo razprodaje. Obseg teh razprodaj je odvisen od dejavnikov, kot je vrednotenje, ki presega realno gospodarstvo.

Salvadorski poskus Bitcoina ni uspel

El Hodlador se vrača! Potem ko je Bitcoin padel za 50 odstotkov od svojega vrha, je predsednik Nayib Bukele v ponedeljek tvitnil:

Bukele je sprejel Bitcoin v treh oblikah: neposredni nakupi, prodaja Bitcoin obveznic in razglasitev Bitcoina za uradno valuto. Prva dva sta bila spodrsljaja. Čeprav vlada ni povedala veliko, so njeni Bitcoin punti skoraj zagotovo izgubili denar. Medtem je Bitcoin obveznica v negotovosti, saj grozi dolžniška kriza.

To še vedno pušča uradno povečanje valute, Bukele trdil bi zmanjšal stroške nakazil, ki predstavljajo četrtino BDP. Januarja sem poskušal izvedeti, ali gre vse dobro. Kar sem ugotovil – majhno enkratno povečanje nakazil – ni bilo spodbudno. Toda takrat je bilo podatkov malo.

Zdaj so trije ekonomisti – Diana Van Patten z Yala, Fernando Alvarez z Univerze v Chicagu in David Argente iz Penn Statea – objavili izjemno študijo o sprejemanju bitcoinov v Salvadorju. Njihove ugotovitve, ki temeljijo na reprezentativni osebni anketi med 1.800 Salvadorci, kažejo, da ni bilo trajnega zanimanja za Bitcoin zunaj mladih, izobraženih in tehnično podkovanih moških.

Ena malenkost, ki jo časopis boleče pojasni, je, kako daleč je šla vlada, da je Salvadorce prepričala, da sprejmejo Chivo, svojo aplikacijo za digitalna plačila, vključno z:

• Bonus za namestitev v višini 30 USD, plačan v bitcoinih. To je smiseln pavšal v višini 8 odstotkov mesečne minimalne plače

• Popust na največjih bencinskih servisih v državi, samo za uporabnike Chiva

• Nacionalni sklad v vrednosti 150 milijonov dolarjev za subvencioniranje provizij, povezanih z bitcoini (podrobnosti niso jasne)

• Zagon 200 bitcoin bankomatov v Salvadorju in 50 drugih v Ameriki

• Velik marketinški zagon v družbenih in tradicionalnih medijih

• Status zakonitega plačilnega sredstva, zato morajo podjetja sprejeti kriptovaluto, davke pa je mogoče plačati v bitcoinih

Covid je prav tako spodbudil svetovni razcvet brezstičnega plačevanja, kot mi je poudaril Van Patten. Poleg nekaj tehničnih težav so skoraj vse možne ovire za sprejetje zmanjšane. rezultat? Tukaj je ključna tabela:

Tipičen uporabnik Chiva je bil mladenič s srednješolsko izobrazbo ter dostopom do interneta in uradnega finančnega sistema – kar je ovrglo Bukelejeve trditve, da bo tehnologija spodbujala finančno vključenost. Najpogostejši razlog za uporabo Chiva je bil izplačilo 30 $ bonusa; 61 odstotkov uporabnikov je aplikacijo takoj zatem zapustilo.

Tudi med uporabniki Chiva, ki so sprejemali nakazila, je večina to storila v dolarjih, ne v bitcoinih. Prav tako nekatera podjetja, približno 20 odstotkov, sprejemajo Bitcoin. A to so večinoma večja podjetja in skoraj vsa jih takoj po prodaji Bitcoina pretvorijo v dolarje.

Bukelejeva vlada je dajala brezplačen denar in mnogi Salvadorci so ga vzeli. Nekateri še vedno uporabljajo aplikacijo Chivo, vendar večinoma za dolarske transakcije. Avtorji sklepajo:

Dokumentiramo, da se bitcoin kot menjalno sredstvo [kljub] velikemu pritisku vlade ne uporablja pogosto. . .

Najpomembnejši razlog [ljudje, ki so vedeli za Chivo, ga niso prenesli] je bil ta, da imajo uporabniki raje gotovino. Temu so sledile težave z zaupanjem – anketiranci niso zaupali sistemu ali samemu bitcoinu.

V časopisu je bilo nekaj slabih plati za Bitcoin, ki so jih poudarili ljudje blizu vlade. Felipe Vallejo, vodja regulacije pri salvadorskem kriptotehnološkem partnerju Bitso, je za CoinTelegraph povedal, da 20 odstotkov Salvadorcev, ki še vedno uporabljajo Chivo, kaže, da je to šele začetek:

Menimo, da je to razmeroma močan znak posvojitve. Ker se izobraževanje o kriptovaluti in vsakodnevnih primerih uporabe v regiji povečuje, bo več uporabnikov ostalo pri aplikaciji z globljim razumevanjem tehnologije in z njo povezanih priložnosti.

No, ne. Ta grafikon prikazuje prenose Chivo od zagona aplikacije. Leta 2022 so se izravnale blizu ničle:

Ta vzorec zgodnjega sprejemanja ni normalen, je pojasnil Alvarez. Precej pogostejši vzorec sprejemanja je, da začnete počasi, pospešite in nato prenehate. Alvarez, Van Patten in Argente trenutno preučujejo platformo digitalnih plačil, ki jo vodi centralna banka v Kostariki, kjer 80 odstotkov prebivalstva pošilja 10 odstotkov BDP prek sistema. Kot je rekel Argente:

[Costa Rica is] ein Beispiel dafür, wie Technologie für die finanzielle Inklusion eingesetzt werden kann, sobald genügend Planung für die Umsetzung vorhanden ist. Aber es dauerte mindestens sieben Jahre.

Bukelejevo hazardiranje je videti kot popoln neuspeh. (Ethan Wu)

Dobro branje

Mehurček tehnologije/VC se je povečal in skrčil, vendar nikoli ni počil. Je tokrat drugače?