什么是软”着陆？

早上好昨天对股市来说又是糟糕的一天。 在我们梳理了上周牛市烧焦的残骸之后，就没有必要重新审视其原因。 可以说，石油大幅抛售和两年期国债收益率下降表明，对增长放缓的担忧——而不是对通胀的担忧——在周一成为最重要的担忧。 当我们望向红海的另一边时，我们惊讶地发现FactSet屏幕上有这个深绿色的点：

投资者实际上是在大量购买罐头食品、卫生纸和漂白剂。 这告诉您需要了解的有关情绪的信息。 如果您有好的、反对的、乐观的意见，请将其发送给我们：robert.armstrong@ft.com 和 ethan.wu@ft.com。

从软到软

当美联储主席杰伊·鲍威尔暗示如果央行加息，经济可能会“软”着陆时，我们和其他几个人都咯咯地笑了。 有人开玩笑说，从飞机飞行员嘴里听到这个词是多么令人不安。

这显然不是鲍威尔的即兴言论或失态。 有几个人向我们推荐了美联储前副主席艾伦·布林德 (Alan Blinder) 在二月份发表的演讲。 他在其中明确了温柔与女性化的区别。

人们普遍认为，过去半个世纪以来，美联储几乎每次紧缩政策都以经济衰退告终，唯一值得注意的例外是 1993-1995 年周期。 布林德强烈反对。 他统计了自 1965 年以来的 11 个紧缩周期，发现其中 3 个是硬紧缩周期，3 个是软紧缩周期，3 个是“软”紧缩周期（意味着它们伴随着相当浅的衰退），还有 2 个是模糊的。 布林德在美联储利率图表上添加了星星，以标志着紧缩周期的结束。 我写了一些笔记：

我用红色复选标记标记了 Blinder 认为“困难”的周期/星星。 布林德表示，在这些情况下，美联储想要制造经济衰退并成功了。 我用绿色圈出了软周期（没有正式衰退）。 黄色圆圈标志着 GDP 收缩率低于 1.5% 的周期。 房地产泡沫和大流行之前的最后两个周期很难估计。 经济衰退是由紧缩政策造成的，还是由金融危机和 Covid-19 造成的？

以下是布林德列出的数字：

布林德认为，考虑到这张记分卡，“软着陆可能不会太难实现。”

也许上周我们看到鲍威尔改变了目标，表示虽然很难避免经济衰退，但浅度衰退的希望更为现实。 仅从实际经济增长的角度来看，1970年、1990年或2001年规模的衰退在此时是值得欢迎的结果。

但投资者需要担心的不仅仅是GDP。 除 1993 年至 1995 年外，所有紧缩周期都导致股市大幅下跌。 从国内生产总值的角度来看，衰退的严重程度并不总是与缩减的幅度相关。 数字：

在这个刚刚开始的紧缩周期中，我们已经看到了 66 年、80 年和 84 年那样大规模的抛售。 但过去三个周期和 69 年的经验很重要。 虽然着陆可能较软，但库存受损严重。 经济衰退引发抛售。 这些抛售的程度取决于估值等超越实体经济的因素。

萨尔瓦多的比特币实验失败了

埃尔霍德拉多回来了！ 在比特币从峰值下跌 50% 后，总统纳伊布·布克莱 (Nayib Bukele) 周一发推文：

布克莱以三种形式接受比特币：直接购买、出售比特币债券以及宣布比特币为官方货币。 前两个都是失败的。 尽管政府没有多说什么，但其比特币押注几乎肯定是亏损的。 与此同时，随着债务危机的迫近，比特币债券陷入了困境。

仍然剩下官方货币布克莱（Bukele）的提振 争论 将降低占国内生产总值四分之一的汇款成本。 一月份我试图了解事情是否进展顺利。 我的发现——转账的一次性小幅增长——并不令人鼓舞。 但当时数据匮乏。

现在，三位经济学家——耶鲁大学的戴安娜·范·帕滕(Diana Van Patten)、芝加哥大学的费尔南多·阿尔瓦雷斯(Fernando Alvarez)和宾夕法尼亚州立大学的大卫·阿金特(David Argente)——发表了一份关于萨尔瓦多比特币采用情况的出色研究。 他们的研究结果基于对 1,800 名萨尔瓦多人进行的代表性现场调查，结果表明，除了年轻、受过教育、精通技术的男性之外，对比特币没有持续的兴趣。

该报痛苦地明确指出的一件小事是，政府为让萨尔瓦多人采用其数字支付应用 Chivo 付出了多大努力，包括：

• 以比特币支付的 30 美元安装奖金。 这是每月最低工资 8% 的合理统一费率

• 全国最大加油站折扣，仅限 Chivo 用户

• 1.5亿美元国家基金补贴比特币相关费用（具体情况不清楚）

• 在萨尔瓦多推出 200 台比特币 ATM，在美国推出 50 台

• 跨社交和传统媒体的重大营销推动

• 法定货币地位，因此企业必须接受加密货币，并且可以用比特币缴纳税款

正如范帕滕向我指出的那样，新冠疫情还刺激了全球非接触式支付的繁荣。 除了一些技术问题外，几乎所有可以想象到的采用障碍都已被最小化。 结果呢？ 这是关键表：

Chivo 的典型用户是一名受过高中教育、可以访问互联网和正规金融系统的年轻人——这与 Bukele 声称该技术将促进金融包容性的说法不符。 使用 Chivo 最常见的原因是兑现 30 美元的奖金； 61% 的用户随后立即离开该应用程序。

即使在接受转账的 Chivo 用户中，大多数都是以美元而不是比特币进行的。 同样，一些公司（大约 20%）接受比特币。 但这些公司大多是规模较大的公司，几乎所有公司在出售比特币后都会立即将其兑换成美元。

布克莱政府免费发放资金，许多萨尔瓦多人接受了它。 有些人仍然使用 Chivo 应用程序，但主要用于美元交易。 作者得出结论：

我们记录到，尽管政府施加了巨大压力，但比特币并没有被广泛用作交换媒介。 。 。

最重要的原因（了解 Chivo 的人没有下载它）是用户更喜欢现金。 其次是信任问题——受访者不信任系统或比特币本身。

与政府关系密切的人士强调，该论文中给比特币带来了一些一线希望。 萨尔瓦多加密技术合作伙伴 Bitso 的监管主管 Felipe Vallejo 告诉 CoinTelegraph，20% 的萨尔瓦多人仍在使用 Chivo，这表明这只是一个开始：

我们认为这是一个相对强烈的采用迹象。 随着该地区有关加密货币和日常用例的教育的增加，更多的用户将坚持使用该应用程序，并对技术及其相关机会有更深入的了解。

嗯，不。 此图表显示了 Chivo 自应用程序推出以来的下载量。 到 2022 年，它们已趋于零：

阿尔瓦雷斯解释说，这种早期采用模式并不正常。 更常见的采用模式是缓慢开始、加速，然后停止。 Alvarez、Van Patten 和 Argente 目前正在哥斯达黎加研究一个由央行运营的数字支付平台，该国 80% 的人口通过该系统支付了 10% 的 GDP。 正如阿金特所说：

[Costa Rica is] ein Beispiel dafür, wie Technologie für die finanzielle Inklusion eingesetzt werden kann, sobald genügend Planung für die Umsetzung vorhanden ist. Aber es dauerte mindestens sieben Jahre.

布克莱的赌博看起来全面失败。 （吴伊森）

读得好

科技/风险投资泡沫时而膨胀，时而缩小，但从未破裂。 这次有什么不同吗？