ما هي عيوب المستثمرين الذين يمتلكون صندوق استثمار متداول للعقود الآجلة للبيتكوين؟

تم إطلاق أول صندوق متداول في البورصة في الولايات المتحدة مرتبط بسعر البيتكوين في الشهر الماضي باعتباره أقوى إطلاق لصندوق استثمار متداول على الإطلاق، حيث جمع بسرعة أكثر من مليار دولار من الأصول.

كان صندوق Bitcoin التابع لشركة Valkyrie Investments في المرتبة الثانية بعد صندوق ProShares Bitcoin Strategy ETF. ومن المتوقع إطلاق العديد من صناديق الاستثمار المتداولة لعقود البيتكوين الآجلة قريبًا.

بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، فهي فرصة لتعويض ما خسروه أمام كندا وأوروبا، حيث تتبع العشرات من المنتجات المتداولة في البورصة كلاً من السعر الفوري والعقود الآجلة في عملة البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى التي جمعت بالفعل أصولًا بمليارات الدولارات.

ولكن إحدى سمات عمليات الإطلاق الجديدة في الولايات المتحدة يمكن أن تحد من نجاحها: فهي لا تعتمد بشكل مباشر على سعر البيتكوين، بل على العقود الآجلة للبيتكوين. ولهذا السبب ارتفع حجم المعاملات الآجلة للبيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية من 1.5 مليار دولار إلى أعلى مستوى له على الإطلاق وهو 5 مليارات دولار في الشهر الماضي، وفقًا لشركة Glassnode، وهي شركة لتحليل العملات المشفرة.

لماذا يهم ذلك؟

تحدد العقود الآجلة سعر البيتكوين في الأشهر المقبلة. ومع ذلك، فإنها قد تختلف عن السعر الفوري للبيتكوين في بورصة عملات مشفرة معينة.

ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن أسعار العقود الآجلة للبيتكوين الخاصة بمجموعة CME تعتمد على الأسعار المركبة عبر خمس بورصات عملات مشفرة.

بالإضافة إلى ذلك، قد يكون أداء أي صندوق استثماري متداول يعتمد على العقود الآجلة أقل من أداء الأصول الأساسية التي يهدف إلى تتبعها. تنتهي العقود الآجلة في تاريخ محدد ويجب "ترحيلها" إلى الإصدارات الأحدث. وتأتي تكاليف المعاملات والرسوم الإدارية لآلاف العقود الجديدة من الصندوق.

كان أداء صندوق النفط الأمريكي، وهو صندوق استثمار متداول للعقود الآجلة للنفط بقيمة 2.4 مليار دولار، أقل من سعر خام غرب تكساس الوسيط الذي تم تصميمه لتتبعه على مدار العقد الماضي بنسبة 70 في المائة، وفقًا لبيانات من ريفينيتيف.

وتقدر شركة Solactive، وهي مزود المؤشرات، أن العقود الآجلة حققت حوالي 13 نقطة مئوية أقل من ارتفاع عملة البيتكوين بنسبة 120% تقريبًا حتى الآن هذا العام.

قال أليستر سيويل، المدير الأول لتصنيفات الصناديق في وكالة التصنيف فيتش: "يواجه المستثمرون في صناديق الاستثمار المتداولة القائمة على العقود الآجلة مخاطر إضافية لتقلب الأسعار وتتبع التناقضات بين أسعار بيتكوين وأسعار العقود الآجلة".

هل يمكن لصناديق Bitcoin ETF الآجلة أن تكون ناجحة جدًا؟

بطريقة ما، نعم. تم تصميم صناديق الاستثمار المتداولة لتتبع سعر البيتكوين عن كثب بحيث يكون العقد الآجل الأكثر طلبًا هو العقد الذي تنتهي صلاحيته بالقرب من التاريخ الحالي، والمعروف باسم العقود الآجلة أو العقود الفورية. لهذا السبب، تحتفظ ProShares بجميع مراكزها الآجلة البالغ عددها 3900 في عقود نوفمبر.

ومع ذلك، قامت مجموعة CME بتحديد عدد العقود التي يمكن لأي طرف شراؤها لمنع شركة واحدة من احتكار السوق. قد يتسبب هذا في حدوث مشكلات مع العقود الآجلة للبيتكوين نظرًا لأن السوق صغير نسبيًا.

عندما تصل الشركة إلى حد 4000 عقد لكل وحدة، يجب عليها شراء عقود آجلة طويلة الأجل، والتي لا توجد حدود لها.

وهذا يأتي مع التكاليف. إذا توقع السوق أن يرتفع سعر البيتكوين على المدى الطويل، فإن سعر العقود الآجلة طويلة الأجل سيرتفع فوق العقود قصيرة الأجل، وهو ما يعرف باسم الكونتانغو. وهذا يخلق تكاليف أعلى للصندوق عندما يتم تمديد العقود الآجلة إلى الشهر التالي، مما يؤدي إلى البيع بسعر منخفض والشراء بسعر مرتفع.

قد تعني هذه التكاليف أن أداء صندوق الاستثمار المتداول أقل من سعر الأصل الأساسي، بمتوسط ​​يصل إلى 5-10 بالمائة سنويًا، وفقًا لتقديرات الصناعة الخاصة بالبيتكوين.

من الناحية النظرية، يمكن لـ CME أيضًا أن تطلب من مزود ETF التوقف عن شراء العقود طويلة الأجل.

أشارت ProShares إلى أنها تعتقد أن المخاطر الناشئة عن هذه المواقف مبالغ فيها.

وقال مايكل سابير، الرئيس التنفيذي لشركة ProShares: "لدينا... إمكانية شراء عقود إضافية بموجب استثناء. ونحن نسعى لتحقيق ذلك ونعتقد أننا سنتأهل".

وأضاف: "لدينا قدرة إضافية متاحة. هذا سوق متطور ومتنامي. ونعتقد أن السوق سيستمر في النمو وسيظهر وافدون جدد".

ما هي المشاكل المحتملة الأخرى التي تنشأ من هيكل سوق العملات المشفرة؟

يختلف مطورو العملات المشفرة حول كيفية عمل تقنية blockchain الأساسية، وإذا لم يتمكنوا من حل خلافاتهم، فإن الخطوة الأخيرة هي إنشاء شوكة في الشبكة.

في هذه الحالة، ليس من الواضح أي فرع من صناديق الاستثمار المتداولة يجب اتباعه. سيستخدم أحد المواقع برامج أحدث وستستخدم الشبكة الحالية الإصدار الأقدم. قد تختلف الأسعار بين الاثنين.

لقد خضعت عملة البيتكوين بالفعل لعدة شوكات. تم أيضًا تشعب عملة الإيثريوم، وهي عملة مشفرة أخرى، هذا الصيف. إن الإصدار المستخدم لتشكيل مؤشر أسعار البيتكوين ليس في أيدي راعي مؤسسة التدريب الأوروبية، بل هو قرار صادر عن لجنة قياس الصناعة.

ويأمل العديد من المستثمرين أن يوافق المنظمون الأمريكيون على صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالبيتكوين نفسها في الأشهر المقبلة. يمكن لهذا الضوء الأخضر الرسمي أن يفتح الأبواب أمام الأموال من المستثمرين المؤسسيين الذين يسعون إلى التعرض.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يريدون التعرض، قد يكون البديل المغري ببساطة هو شراء البيتكوين.