¿Cuáles son las desventajas para los inversores de tener un ETF de futuros de Bitcoin?

El lanzamiento el mes pasado del primer fondo cotizado en bolsa de EE. UU. vinculado al precio de Bitcoin pasó a la historia como el lanzamiento de un ETF más sólido de la historia, acumulando rápidamente más de mil millones de dólares en activos.

El Fondo Bitcoin de Valkyrie Investments ocupó el segundo lugar después del ETF ProShares Bitcoin Strategy. Se espera que pronto se lancen varios otros ETF de futuros de Bitcoin.

Para los inversores estadounidenses, es una oportunidad de recuperar el terreno perdido frente a Canadá y Europa, donde docenas de productos negociados en bolsa siguen tanto el precio al contado como los futuros de Bitcoin y otras criptomonedas ya han acumulado miles de millones de dólares en activos.

Pero una característica de los nuevos lanzamientos en Estados Unidos podría limitar su éxito: no se basan directamente en el precio de Bitcoin, sino en los futuros de Bitcoin. Es por eso que la cantidad de transacciones de futuros de Bitcoin pendientes en la Bolsa Mercantil de Chicago aumentó de $1.5 mil millones a un máximo histórico de $5 mil millones el mes pasado, según Glassnode, una firma de criptoanálisis.

¿Por qué importa eso?

Los futuros fijan el precio de Bitcoin en los próximos meses. Sin embargo, pueden diferir del precio al contado de Bitcoin en un intercambio de cifrado en particular.

Esto se debe en parte a que los precios de futuros de Bitcoin de CME Group se basan en precios compuestos en cinco intercambios de cifrado.

Además, cualquier ETF basado en futuros puede tener un rendimiento inferior al activo subyacente que pretende rastrear. Los contratos de futuros vencen en una fecha fija y deben "renovarse" a versiones más nuevas. Los costos de transacción y las tarifas de gestión de miles de nuevos contratos provienen del fondo.

El Fondo Petrolero de Estados Unidos, el ETF de futuros de petróleo de 2.400 millones de dólares, tuvo un rendimiento inferior al precio del petróleo crudo WTI que está diseñado para seguir durante la última década en un 70 por ciento, según datos de Refinitiv.

Solactive, un proveedor de índices, estima que los futuros han ganado alrededor de 13 puntos porcentuales menos que el aumento de casi 120 por ciento de Bitcoin en lo que va del año.

"Los inversores en fondos ETF basados ​​en futuros enfrentan un riesgo adicional de volatilidad de precios y el seguimiento de las discrepancias entre Bitcoin y los precios de futuros", dijo Alastair Sewell, director senior de calificaciones de fondos de la agencia de calificación Fitch.

¿Puede un ETF de futuros de Bitcoin tener demasiado éxito?

En cierto modo, sí. Los ETF están diseñados para seguir de cerca el precio de Bitcoin, de modo que el contrato de futuros más demandado sea el que venza más cerca de la fecha actual, conocido como contrato de mes anterior o contrato al contado. Por esta razón, ProShares mantiene todas sus 3.900 posiciones de futuros en contratos de noviembre.

Sin embargo, CME Group ha limitado la cantidad de contratos que una parte puede comprar para evitar que una empresa acapare el mercado. Esto podría causar problemas con los futuros de Bitcoin ya que el mercado es relativamente pequeño.

Cuando una empresa alcanza el límite de 4.000 contratos por unidad, debe comprar contratos de futuros a más largo plazo, para los cuales no existen límites.

Esto tiene costos. Si el mercado espera que el precio de Bitcoin aumente a largo plazo, entonces el precio de los contratos de futuros a largo plazo aumentará por encima de los contratos a corto plazo, lo que se conoce como contango. Esto crea costos más altos para el fondo cuando el contrato de futuros se extiende al mes siguiente, lo que efectivamente vende barato y compra caro.

Estos costos podrían significar que el ETF tiene un rendimiento inferior al precio del activo subyacente, con un promedio de entre un 5 y un 10 por ciento anual, según estimaciones de la industria para Bitcoin.

En teoría, la CME también podría pedirle al proveedor de ETF que deje de comprar contratos a más largo plazo.

ProShares ha indicado que cree que los riesgos que surgen de estas posiciones están exagerados.

"Tenemos... el potencial de comprar contratos adicionales conforme a una excepción. Estamos persiguiendo eso y creemos que calificaremos", dijo Michael Sapir, director ejecutivo de ProShares.

"Tenemos capacidad adicional disponible. Este es un mercado en evolución y crecimiento. Creemos que el mercado seguirá creciendo y surgirán nuevos participantes", añadió.

¿Qué otros problemas potenciales surgen de la estructura del mercado criptográfico?

Los desarrolladores de criptomonedas no están de acuerdo sobre cómo debería funcionar la tecnología blockchain subyacente y, si no pueden resolver sus diferencias, el paso final es crear una bifurcación en la red.

En este caso, no está claro qué rama de ETF seguir. Un sitio utilizará software más nuevo y la red existente utilizará la versión anterior. Los precios pueden variar entre los dos.

Bitcoin ya ha sido objeto de varias bifurcaciones. Ethereum, otra criptomoneda, también se bifurcó este verano. La versión utilizada para formar un índice de precios de Bitcoin no está en manos del patrocinador del ETF, sino más bien una decisión de un comité de referencia de la industria.

Muchos inversores esperan que los reguladores estadounidenses aprueben un ETF respaldado por el propio Bitcoin en los próximos meses. Esta luz verde oficial podría abrir las puertas a fondos de inversores institucionales que busquen exposición.

Para los inversores minoristas que desean exposición, una alternativa tentadora puede ser simplemente comprar Bitcoin.