Mitä haittoja sijoittajille on Bitcoin-futuuri-ETF:n omistamisesta?

Ensimmäisen yhdysvaltalaisen Bitcoinin hintaan sidotun pörssirahaston lanseeraus viime kuussa jäi historiaan kaikkien aikojen vahvimpana ETF-lanseerauksena, joka keräsi nopeasti yli miljardin dollarin omaisuutta.

Valkyrie Investmentsin Bitcoin Fund oli lähellä ProShares Bitcoin Strategy ETF:ää. Useiden muiden Bitcoin-futuurien ETF-rahastojen odotetaan julkaistavan pian.

Yhdysvaltalaisille sijoittajille se on mahdollisuus korvata menetetyt jalansijat Kanadaa ja Eurooppaa vastaan, missä kymmenet pörssilistatut tuotteet seuraavat Bitcoinin ja muiden kryptovaluuttojen spot-hintaa ja futuureja, jotka ovat jo keränneet miljardeja dollareita omaisuutta.

Mutta yksi uusien yhdysvaltalaisten julkaisujen ominaisuus saattaa rajoittaa niiden menestystä: ne eivät perustu suoraan Bitcoinin hintaan, vaan Bitcoin-futuureihin. Tästä syystä Chicagon tavarapörssin maksamattomien Bitcoin-futuuritransaktioiden määrä nousi viime kuussa 1,5 miljardista dollarista kaikkien aikojen ennätystasolle 5 miljardiin dollariin kryptoanalytiikkayrityksen Glassnoden mukaan.

Miksi sillä on väliä?

Futuurit vahvistavat Bitcoinin hinnan tulevina kuukausina. Ne voivat kuitenkin poiketa Bitcoinin spot-hinnasta tietyssä kryptopörssissä.

Tämä johtuu osittain siitä, että CME Groupin Bitcoin-futuurien hinnat perustuvat viiden kryptopörssin yhdistelmähintoihin.

Lisäksi mikä tahansa futuuriin perustuva ETF voi tuottaa heikommin kohde-etuuden, jota se on tarkoitettu seuraamaan. Futuurisopimukset päättyvät määrättynä päivänä ja ne on "siirrettävä" uudempiin versioihin. Tuhansien uusien sopimusten transaktiokulut ja hallinnointipalkkiot tulevat rahastolta.

Yhdysvaltain öljyrahasto, 2,4 miljardin dollarin öljyfutuurien ETF, tuotti Refinitivin tietojen mukaan 70 prosentilla WTI-raakaöljyn hintaa, jota sen on suunniteltu seuraamaan viimeisen vuosikymmenen aikana.

Indeksien tarjoaja Solactive arvioi, että futuurit ovat tehneet noin 13 prosenttiyksikköä vähemmän kuin Bitcoinin lähes 120 prosentin nousu tänä vuonna.

"Futuureihin perustuviin ETF-rahastoihin sijoittajat kohtaavat ylimääräisen hintojen volatiliteettiriskin ja Bitcoinin ja futuurien hintojen välisen seurantaeron", sanoi Alastair Sewell, luokituslaitos Fitchin rahastoluokitusten johtaja.

Voiko futuurien Bitcoin ETF olla liian menestyvä?

Tavallaan kyllä. ETF:t on suunniteltu seuraamaan tarkasti Bitcoinin hintaa niin, että kysytyin futuurisopimus on se, joka päättyy lähimpänä nykyistä päivämäärää, eli etukuukauden tai spot-sopimuksia. Tästä syystä ProSharesilla on hallussaan kaikki 3 900 futuuripositiota marraskuun sopimuksissa.

CME Group on kuitenkin rajoittanut sopimusten määrää, jonka osapuoli voi ostaa estääkseen yhtä yritystä joutumasta markkinoille. Tämä voi aiheuttaa ongelmia Bitcoin-futuurien kanssa, koska markkinat ovat suhteellisen pienet.

Kun yritys saavuttaa 4 000 sopimuksen rajan yksikköä kohti, sen on ostettava pidemmän aikavälin futuurisopimukset, joille ei ole rajoituksia.

Tästä tulee kustannuksia. Jos markkinat odottavat Bitcoinin hinnan nousevan pitkällä aikavälillä, niin pitempiaikaisten futuurisopimusten hinta nousee lyhytaikaisten sopimusten yläpuolelle, mikä tunnetaan nimellä contango. Tämä aiheuttaa rahastolle korkeampia kustannuksia, kun futuurisopimus siirretään seuraavalle kuukaudelle, jolloin se myy halvalla ja ostaa korkealla.

Nämä kustannukset voivat tarkoittaa, että ETF pärjää kohde-etuuden hintaa heikommin, keskimäärin jopa 5-10 prosenttia vuodessa, Bitcoinin alan arvioiden mukaan.

Teoriassa CME voisi myös pyytää ETF:n tarjoajaa lopettamaan pitkäaikaisten sopimusten ostamisen.

ProShares on ilmoittanut, että se uskoo, että näistä positioista aiheutuvat riskit ovat liioiteltuja.

"Meillä...

"Meillä on lisäkapasiteettia käytettävissä. Tämä on kehittyvä ja kasvava markkina. Uskomme, että markkinat kasvavat edelleen ja uusia tulokkaita ilmaantuu", hän lisäsi.

Mitä muita mahdollisia ongelmia kryptomarkkinoiden rakenteesta seuraa?

Kryptokehittäjät ovat eri mieltä siitä, miten taustalla olevan lohkoketjuteknologian pitäisi toimia, ja jos he eivät pysty ratkaisemaan erimielisyyksiään, viimeinen vaihe on luoda haarukka verkkoon.

Tässä tapauksessa on epäselvää, mitä ETF-haaraa seurata. Yksi sivusto käyttää uudempaa ohjelmistoa ja olemassa oleva verkko vanhempaa versiota. Hinnat voivat vaihdella näiden kahden välillä.

Bitcoin on joutunut useiden haarojen kohteeksi. Ethereum, toinen kryptovaluutta, haarautui myös tänä kesänä. Bitcoin-hintaindeksin muodostamiseen käytetty versio ei ole ETF:n sponsorin käsissä, vaan pikemminkin alan vertailukomitean päätös.

Monet sijoittajat toivovat, että Yhdysvaltain sääntelijät hyväksyvät Bitcoinin tukeman ETF:n tulevina kuukausina. Tämä virallinen vihreä valo voisi avata ovet julkisuutta hakevien institutionaalisten sijoittajien rahastoille.

Yksityissijoittajille, jotka haluavat näkyvyyttä, houkutteleva vaihtoehto voi olla yksinkertaisesti Bitcoinin ostaminen.