تنقسم هيئات المراقبة حول فتح مخاطر التجزئة للعملات المشفرة

انطلاقا من سرعة استجابتها لاستخدام العملات المشفرة، تؤمن المراكز المالية العالمية بالمبدأ الكتابي: "الآخرون أولون والأولون آخرون".

أثبت منظمو الصناعة في المراكز المالية الرائدة في العالم - التي كانت في السابق موطنًا لجميع أنواع الابتكارات المغامرة - مترددين في الموافقة على صناديق العملات المشفرة الشاذة. ولكن في الوقت نفسه، اغتنمت المزيد من المراكز المالية الثانوية التي تتبنى سياسة عدم التدخل الفرصة للقفز إلى الأمام. وتحتل أماكن تداول ETF المشفرة الأخيرة مكانة خاصة بها في الفضاء النقدي الناشئ.

وقد أدى ذلك إلى وجود خليط من صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة المتاحة للمستثمرين في مواقع مختلفة.

وربما ذهبت البرازيل إلى أبعد من ذلك. لم تكتف هيئة الأوراق المالية البرازيلية بالموافقة على أول صناديق استثمار متداولة للبيتكوين والإيثر في أمريكا اللاتينية، بل فتحت الباب أيضًا أمام أول صندوقين متداولين للتمويل اللامركزي في العالم. تستثمر هذه الشركات في سلة من العملات الرقمية الصادرة عن التطبيقات اللامركزية (Dapps) مثل بورصة العملات المشفرة Uniswap، وPolygon، وهي خدمة لتسريع معاملات blockchain.

وفي الوقت نفسه، وافق عدد من الولايات القضائية الأخرى خارج الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وآسيا - مثل كندا والسويد وألمانيا وسويسرا وجيرسي وليختنشتاين - على المنتجات التي تستثمر في العملات المشفرة الفردية أو سلال من هذه الأوراق المالية. في أوروبا، ولأسباب تنظيمية، يشار إلى هذه المنتجات على أنها منتجات أو سندات متداولة في البورصة وليس على أنها أموال.

ومن المرجح أن تكون أستراليا والهند الدولتين التاليتين اللتين تحذوان حذوها.

ومع ذلك، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية أكثر من عشرة طلبات للحصول على صناديق مماثلة في الولايات المتحدة. حتى الآن، وافقت فقط على صناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر في عقود بيتكوين الآجلة، بدلاً من العملة المشفرة الأساسية نفسها - على الرغم من أن الصناديق الاستئمانية الخاصة يمكنها الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة.

والعديد من المراكز المالية الرائدة الأخرى مثل المملكة المتحدة وسنغافورة وهونج كونج (بالإضافة إلى البر الرئيسي للصين) لم تذهب إلى هذا الحد. وبدلاً من ذلك، يبذلون قصارى جهدهم للحفاظ على الفصل الصارم بين صناعة صناديق الاستثمار المتداولة التي تبلغ قيمتها 10 تريليون دولار وعالم الاستثمار الافتراضي، الذي تبلغ قيمته السوقية الآن حوالي 2 تريليون دولار.

أقرب مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة في هذه الولايات القضائية الذين يمكنهم الوصول إلى طليعة الابتكار هم الصناديق التي تستثمر في أسهم الشركات المتداولة علنًا المشاركة في الأصول الرقمية.

إن معارضة هيئة الأوراق المالية والبورصة لصناديق الاستثمار المتداولة "الفورية" - أي تلك المرتبطة مباشرة بسعر التداول المباشر للعملة المشفرة الأساسية - تنبع من المخاوف بشأن "الأفعال والممارسات الاحتيالية والتلاعبية" في الأسواق التي يتم تداول بيتكوين فيها.

وتشمل هذه المخاوف احتمال "التداول الوهمي" - عندما تقف نفس المؤسسة على جانبي التجارة، مما يؤدي إلى توليد رسوم إضافية مقابل الحد الأدنى من المخاطر؛ التلاعب بالأسعار من قبل "الحيتان" التي تهيمن على تداول البيتكوين؛ و"نشاط التلاعب" الذي يشمل Tether، وهو ما يسمى بـ "العملة المستقرة" المصممة بحيث تبلغ قيمتها دائمًا دولارًا واحدًا.

تقول هيئة الأوراق المالية والبورصات إنها يجب أن "تحمي المستثمرين والمصلحة العامة" لأن أسواق العملات المشفرة هي "الغرب المتوحش". . . "مليئة بالخداع والاحتيال وسوء الاستخدام" - على حد تعبير رئيس الهيئة التنظيمية، غاري جينسلر.

ومع ذلك، يبدو أن الهيئة التنظيمية تعتقد أن هذه المشكلات سيتم حلها إلى حد كبير مع تركيز صناديق الاستثمار المتداولة على عقود بيتكوين الآجلة المتداولة في بورصة شيكاغو التجارية، وهي مكان تداول منظم.

لا يوافق الجميع. يقول جيسون جوثري، رئيس الأصول الرقمية في أوروبا، في شركة WisdomTree، وهي إحدى مزودي صناديق الاستثمار المتداولة: "إن إضافة مستوى آخر من عدم الوساطة لا يغير أي شيء حقًا". لدى WisdomTree خمسة صناديق عملات مشفرة أوروبية بإجمالي أصول تبلغ 334 مليون دولار.

ويصف نهج هيئة الأوراق المالية والبورصة في التعامل مع العملات المشفرة بأنه "مفكك ... بطيء وربما غير فعال" لأن المستثمرين الأفراد يمكنهم شراء العملات المشفرة مباشرة من خلال البورصات والوسطاء المنظمين مثل Coinbase وRobinhood.

تسعى سنغافورة جاهدة لتصبح مركزًا لشركات blockchain والعملات المشفرة. لكن سلطة النقد في سنغافورة، الجهة التنظيمية في البلاد، قررت أنه لا ينبغي للشركات تسويق أو ترويج خدمات العملات المشفرة للسكان المحليين لحماية مستثمري التجزئة من المخاطر المحتملة لفئة الأصول المتقلبة هذه.

"سنغافورة متفائلة بشأن العملات المشفرة كقطاع، لكن الحكومة قالت إننا لا نريد أن يشارك موظفونا"، يوضح أحد الشخصيات في الصناعة الذي يفضل التحدث دون الكشف عن هويته.

اكتسبت هونج كونج - المنافس الإقليمي لسنغافورة - سمعة باعتبارها معقلًا للشركات الرقمية، ولكن تماشيًا مع بكين - التي حظرت جميع معاملات العملات المشفرة في سبتمبر، مشيرة إلى مخاوف بشأن الاحتيال وغسل الأموال والآثار البيئية - تحولت أيضًا إلى حماية سكانها من تداول العملات المشفرة. يُسمح للبورصات المرخصة بتقديم أصول سائلة بقيمة مليون دولار فقط للمستثمرين المحترفين.

في حين أن جميع مستثمري التجزئة في المملكة المتحدة يمكنهم تداول العملات المشفرة مباشرة، فقد حظرت هيئة السلوك المالي بيع "المشتقات" المرتبطة بالعملات المشفرة - بما في ذلك المنتجات المتداولة في البورصة. كما حذرت الهيئة التنظيمية في المملكة المتحدة من أن أي شخص يستثمر في الأصول المشفرة "يجب أن يكون مستعدًا لخسارة كل أمواله".

وفقًا لرئيس شركة الاستثمار المجهول: "تختلف البلدان المختلفة بشكل لا يصدق في تفكيرها. وكانت هيئة مراقبة السلوكيات المالية (FCA) سلبية للغاية. في الأصل أردنا إنشاء الشركة في لندن، لكننا الآن في أوروبا".

يقول غوثري من WisdomTree إن سياسة هيئة الرقابة المالية "ركزت بشكل أساسي على العقود مقابل الفروقات [عقود الاختلاف] والمنتجات ذات الرافعة المالية وما إلى ذلك. لقد كان هناك أشخاص يعرضون رافعة مالية 100x على البيتكوين من قبل. لا أحد يحتاج إلى ذلك. إنه شيء يجب على هيئة الرقابة المالية أن تنظر إليه بالتأكيد".

ومع ذلك، فهو يعتقد أن تعريف المشتق كان "واسعًا بعض الشيء" لأنه يشمل أيضًا المنتجات غير ذات الرافعة المالية مثل منتجات الفانيليا المتداولة في البورصة والعقود الآجلة.

يشير كريس ميلور، رئيس إدارة منتجات الأسهم والسلع في صناديق الاستثمار المتداولة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في Invesco، إلى أنه نظرًا لأن العملات المشفرة هي فئة أصول جديدة، فمن المحتم أن "يضطر المنظمون إلى طرح أسئلة جديدة".

ويشير إلى أن "الاستثمار في العملات المشفرة ليس مناسبًا للجميع، ونظرًا لحداثة وتقلب فئة الأصول، يمكنك فهم سبب اتخاذ بعض المنظمين نهجًا حذرًا".

لا شك أن العملات المشفرة متقلبة، [لكنها] تشبه الأسهم الصغيرة أو الاستثمار في الأسهم الفردية. إنه استثمار عالي المخاطر

ويضيف: "يجب أن يكون المنتج المؤسسي القوي أكثر جاذبية للجهات التنظيمية وأي شخص يمكنه الاستثمار في المستقبل".

يقبل جوثري أن أي شخص يستثمر في العملات المشفرة يجب أن يكون على دراية بالمخاطر. ويقول: "هناك سيولة متغيرة". "يأتي ذلك مع المخاطر، ومخاطر التركيز، وربما اللاعبين الكبار."

ومع ذلك، يضيف أن مثل هذه المخاوف لا تنطبق فقط على الأصول الرقمية: "من المؤكد أن العملات المشفرة متقلبة، [لكنها] تشبه الأسهم الصغيرة أو الاستثمار في الأسهم الفردية. إنه استثمار عالي المخاطر. ولا ينبغي أن يشكل 100 بالمائة من محافظ الأشخاص، ولكن يمكن أن يتناسب بسهولة مع المحفظة كجزء من سلة المخاطر".

ويقول: "نرى عادةً ما بين 1 إلى 3 في المائة [تخصيص المحفظة]، وما يصل إلى 10 في المائة عند النهاية المحفوفة بالمخاطر". "عند هذه الأنواع من المستويات، نعتقد أن الأمر طبيعي جدًا. لقد كانت شركة تسلا منذ فترة طويلة أكثر تقلبًا من عملة البيتكوين، وبالتالي [الآن] الأوراق المالية لمؤشر S&P500."