Hlídací psi jsou rozděleni v otázce otevření maloobchodního rizika kryptoměn

Soudě podle rychlosti své reakce na používání kryptoměn věří globální finanční centra v biblický princip: „Poslední budou první a první budou poslední.“

Odvětvové regulátory v předních světových finančních centrech, které byly kdysi domovem nejrůznějších dobrodružných inovací, se zdráhají schvalovat nekonvenční kryptofondy. Ale zároveň se příležitosti ke skoku chopilo více laissez-faire sekundárních finančních center. A tato posledně jmenovaná obchodní místa krypto ETF si pro sebe vyřezávají mezeru ve vznikajícím peněžním prostoru.

Výsledkem je mozaika krypto ETF dostupných investorům na různých místech.

Brazílie došla asi nejdál. Brazilská komise pro cenné papíry, která se nespokojila se schválením prvních bitcoinových a etherových ETF v Latinské Americe, také otevřela dveře prvním dvěma decentralizovaným finančním ETF na světě. Tyto investují do koše tokenů vydaných decentralizovanými aplikacemi (Dapps), jako je kryptoburza Uniswap a Polygon, služba pro urychlení blockchainových transakcí.

Mezitím řada dalších jurisdikcí mimo USA, Velkou Británii a Asii – jako Kanada, Švédsko, Německo, Švýcarsko, Jersey a Lichtenštejnsko – schválila produkty, které investují do jednotlivých kryptoměn nebo košů takových cenných papírů. V Evropě jsou z regulačních důvodů tyto produkty označovány jako produkty obchodované na burze nebo dluhopisy, nikoli jako fondy.

Dalšími zeměmi, které budou následovat, budou pravděpodobně Austrálie a Indie.

Americká komise pro cenné papíry a burzu však zamítla více než tucet žádostí o podobné fondy v USA. Dosud schválila pouze ETF, která investují do bitcoinových futures, spíše než do samotné podkladové kryptoměny – ačkoli soukromé trusty mohou držet bitcoiny přímo.

Několik dalších předních finančních center, jako je Spojené království, Singapur a Hongkong (kromě pevninské Číny), tak daleko ani nezašlo. Místo toho se ze všech sil snaží udržet přísné oddělení mezi odvětvím ETF v hodnotě 10 bilionů dolarů a virtuálním investičním vesmírem, který má nyní odhadovaný tržní strop kolem 2 bilionů dolarů.

Nejbližší investoři ETF v těchto jurisdikcích, kteří se mohou dostat do popředí inovací, jsou fondy, které investují do akcií veřejně obchodovaných společností zabývajících se digitálními aktivy.

Odpor SEC vůči „spotovým“ ETF – tedy těm, které jsou přímo vázány na živou obchodní cenu podkladové kryptoměny – pramení z obav z „podvodných a manipulativních činů a praktik“ na trzích, kde se obchoduje s Bitcoinem.

Tyto obavy zahrnují potenciál pro „wash trading“ – když stejná instituce stojí na obou stranách obchodu a generuje dodatečné poplatky za minimální riziko; Cenová manipulace „velrybami“, které dominují obchodování s bitcoiny; a „manipulativní činnost“ zahrnující Tether, takzvaný „stabilní coin“ navržený tak, aby měl vždy hodnotu 1 dolar.

SEC říká, že musí „chránit investory a veřejný zájem“, protože kryptotrhy jsou „Divoký západ“. . . plné podvodů, podvodů a zneužívání“ – slovy předsedy regulátora Garyho Genslera.

Zdá se však, že regulátor věří, že tyto problémy budou z velké části vyřešeny s ETF zaměřenými na bitcoinové futures kontrakty obchodované na Chicago Mercantile Exchange, regulovaném obchodním místě.

Ne všichni souhlasí. „Přidání další úrovně disintermediace ve skutečnosti nic nemění,“ říká Jason Guthrie, vedoucí digitálních aktiv pro Evropu ve společnosti WisdomTree, poskytovatele ETF. WisdomTree má pět evropských kryptofondů s celkovým majetkem 334 milionů dolarů.

Popisuje přístup SEC ke kryptoměnám jako „nesouvislý... pomalý a potenciálně neefektivní“, protože drobní investoři mohou nakupovat kryptoměny přímo prostřednictvím regulovaných burz a brokerů jako Coinbase a Robinhood.

Singapur se snaží stát centrem blockchainových a krypto společností. Ale měnový úřad Singapuru, regulátor země, rozhodl, že firmy by neměly nabízet nebo propagovat krypto služby místnímu obyvatelstvu, aby ochránily drobné investory před potenciálními riziky této nestálé třídy aktiv.

„Singapur je v oblasti krypto jako sektoru býčí, ale vláda řekla, že nechceme, aby byli naši lidé zapojeni,“ vysvětluje osobnost z oboru, která upřednostňuje mluvit anonymně.

Hongkong – regionální rival Singapuru – si vybudoval reputaci jako semeniště digitálních podniků, ale v souladu s Pekingem – který v září zakázal všechny transakce s kryptoměnami s odkazem na obavy z podvodů, praní špinavých peněz a dopadů na životní prostředí – se také posunul, aby ochránil své vlastní obyvatelstvo před obchodováním s kryptoměnami. Licencované burzy mohou profesionálním investorům nabízet pouze likvidní aktiva ve výši 1 milionu USD.

Zatímco všichni drobní investoři ve Spojeném království mohou obchodovat s kryptoměnami přímo, Úřad pro finanční chování zakázal prodej „derivátů“ souvisejících s kryptoměnami – včetně produktů obchodovaných na burze. Britský regulátor také varoval, že každý, kdo investuje do kryptoaktiv, „by měl být připraven ztratit všechny své peníze“.

Podle anonymního šéfa investiční firmy: "Různé země se ve svém myšlení neuvěřitelně liší. FCA byla velmi negativní. Původně jsme chtěli společnost založit v Londýně, ale nyní jsme v Evropě."

Guthrie z WisdomTree říká, že politika FCA byla "zaměřena hlavně na CFD [smlouvy o rozdílu], produkty využívající páku a tak dále. Lidé již dříve nabízeli 100x pákový efekt na bitcoiny. Nikdo to nepotřebuje. Je to absolutně něco, na co by se FCA měla podívat."

Přesto se domnívá, že definice derivátu byla „trochu příliš široká“, protože zahrnovala také produkty bez pákového efektu, jako jsou plain vanilla ETP a futures.

Chris Mellor, ředitel Emea ETF Equity and Commodity Product Management ve společnosti Invesco, naznačuje, že vzhledem k tomu, že kryptoměna je novou třídou aktiv, je nevyhnutelné, že regulační orgány „budou muset klást nové otázky“.

„Investování do kryptoměn není pro každého a vzhledem k novosti a volatilitě třídy aktiv můžete pochopit, proč někteří regulátoři zaujali opatrný přístup,“ poznamenává.

Crypto je nepochybně volatilní, [ale je] podobné akciím s malou kapitalizací nebo individuálním investicím do akcií. Jde o vysoce rizikovou investici

„Robustní, institucionální produkt by měl být atraktivnější pro regulátory a každého, kdo může investovat do budoucnosti,“ dodává.

Guthrie uznává, že každý, kdo investuje do kryptoměn, by si měl být vědom rizik. "Existuje proměnlivá likvidita," tvrdí. "To přichází s riziky, riziky koncentrace a potenciálně velkými hráči."

Dodává však, že podobné obavy se netýkají jen digitálních aktiv: "Krypto je jistě volatilní, [ale je to] podobné jako akcie s malou kapitalizací nebo individuální investování do akcií. Je to vysoce riziková investice. Neměla by tvořit 100 procent portfolia lidí, ale může se velmi snadno vejít do portfolia jako součást rizikového koše."

"Obvykle vidíme 1-3 procenta [rozdělení portfolia], až 10 procent na rizikovém konci," říká. "Na těchto typech úrovní si myslíme, že je to docela normální. Tesla je dlouho volatilnější než bitcoin, a tak [nyní] cenný papír S&P500."