Vagthunde er uenige om at åbne op for detailrisikoen ved kryptovalutaer

At dømme efter hastigheden af ​​deres reaktion på brugen af ​​kryptovalutaer, tror globale finanscentre på det bibelske princip: "De sidste vil være først, og de første vil være sidst."

Brancheregulatorer i verdens førende finansielle centre - engang hjemsted for alle mulige eventyrlige innovationer - viser sig at være tilbageholdende med at godkende offbeat kryptofonde. Men samtidig har flere laissez-faire sekundære finanscentre grebet muligheden for at springe fremad. Og disse sidstnævnte krypto-ETF-handelssteder udskærer sig selv en niche i et spirende monetært rum.

Dette har resulteret i et kludetæppe af krypto-ETF'er, der er tilgængelige for investorer forskellige steder.

Brasilien er nok gået længst. Ikke tilfreds med at godkende de første Bitcoin- og Ether-ETF'er i Latinamerika, har den brasilianske værdipapirkommission også åbnet døren til verdens første to decentraliserede finansierings-ETF'er. Disse investerer i en kurv af tokens udstedt af decentraliserede applikationer (Dapps) såsom kryptobørsen Uniswap og Polygon, en service til at accelerere blockchain-transaktioner.

I mellemtiden har en række andre jurisdiktioner uden for USA, Storbritannien og Asien - såsom Canada, Sverige, Tyskland, Schweiz, Jersey og Liechtenstein - godkendt produkter, der investerer i individuelle kryptovalutaer eller kurve med sådanne værdipapirer. I Europa omtales disse produkter af lovgivningsmæssige årsager som børshandlede produkter eller obligationer og ikke som fonde.

Australien og Indien er sandsynligvis de næste lande, der følger trop.

Imidlertid har US Securities and Exchange Commission afvist mere end et dusin ansøgninger om lignende fonde i USA. Indtil videre har det kun godkendt ETF'er, der investerer i Bitcoin-futures, snarere end selve den underliggende kryptovaluta - selvom private trusts kan holde Bitcoin direkte.

Adskillige andre førende finansielle centre såsom Storbritannien, Singapore og Hong Kong (ud over det kinesiske fastland) er ikke engang gået så langt. I stedet gør de deres bedste for at opretholde en streng adskillelse mellem 10 billioner USD ETF-industrien og det virtuelle investeringsunivers, som nu har en anslået markedsværdi på omkring 2 billioner USD.

De nærmeste ETF-investorer i disse jurisdiktioner, der kan komme på forkant med innovation, er fonde, der investerer i aktier i børsnoterede virksomheder, der er involveret i digitale aktiver.

SEC's modstand mod "spot" ETF'er - det vil sige dem, der er direkte bundet til live-handelsprisen for den underliggende kryptovaluta - stammer fra bekymringer om "svigagtige og manipulerende handlinger og praksisser" på de markeder, hvor Bitcoin handles.

Disse bekymringer omfatter potentialet for "vaskehandel" - når den samme institution står på begge sider af handlen, hvilket genererer yderligere gebyrer for minimal risiko; Kursmanipulation af "hvaler", der dominerer Bitcoin-handel; og "manipulerende aktivitet", der involverer Tether, en såkaldt "stablecoin" designet til altid at være værd $1.

SEC siger, at det skal "beskytte investorer og offentlighedens interesser", fordi kryptomarkeder er "det vilde vesten". . . fuld af bedrag, bedrageri og misbrug” – med ordene fra regulatorens formand, Gary Gensler.

Tilsynsmyndigheden ser dog ud til at tro, at disse problemer stort set vil blive løst med ETF'er fokuseret på Bitcoin-futures-kontrakter, der handles på Chicago Mercantile Exchange, en reguleret handelsplads.

Ikke alle er enige. "At tilføje endnu et niveau af disintermediation ændrer ikke rigtig noget," siger Jason Guthrie, leder af digitale aktiver, Europa, hos WisdomTree, en ETF-udbyder. WisdomTree har fem europæiske kryptofonde med samlede aktiver på $334 millioner.

Han beskriver SEC's tilgang til krypto som "usammenhængende ... langsom og potentielt ineffektiv", fordi detailinvestorer kan købe kryptovalutaer direkte gennem regulerede børser og mæglere som Coinbase og Robinhood.

Singapore stræber efter at blive et knudepunkt for blockchain- og kryptovirksomheder. Men den monetære myndighed i Singapore, landets regulator, har besluttet, at firmaer ikke skal markedsføre eller fremme kryptotjenester til den lokale befolkning for at beskytte detailinvestorer mod de potentielle risici ved denne volatile aktivklasse.

"Singapore er positivt indstillet over for krypto som sektor, men regeringen har sagt, at vi ikke vil have vores folk involveret," forklarer en industrifigur, der foretrækker at tale anonymt.

Hongkong – Singapores regionale rival – har udviklet et ry som et arnested for digitale virksomheder, men i tråd med Beijing – som forbød alle kryptovalutatransaktioner i september med henvisning til bekymringer om svindel, hvidvaskning af penge og miljøpåvirkninger – er det også skiftet for at beskytte sin egen befolkning mod kryptohandel. Licenserede børser må kun tilbyde $1 million i likvide aktiver til professionelle investorer.

Mens alle britiske detailinvestorer kan handle cryptocurrencies direkte, har Financial Conduct Authority forbudt salg af cryptocurrency-relaterede "derivater" - herunder børshandlede produkter. Den britiske regulator har også advaret om, at enhver, der investerer i kryptoaktiver, "skal være parat til at miste alle deres penge."

Ifølge investeringsselskabets anonyme chef: "Forskellige lande er utroligt forskellige i deres tankegang. FCA var meget negativ. Oprindeligt ville vi oprette virksomheden i London, men nu er vi i Europa."

WisdomTree's Guthrie siger, at FCA's politik "hovedsageligt var fokuseret på CFD'er [kontrakter til forskel], gearede produkter og så videre. Der har været folk, der tilbyder 100x gearing på Bitcoin før. Ingen har brug for det. Det er absolut noget, FCA bør se på."

Alligevel mener han, at definitionen af ​​et derivat var "lidt for bred", da den også omfattede ikke-gearede produkter som almindelige vanilje-ETP'er og futures.

Chris Mellor, leder af Emea ETF Equity and Commodity Product Management hos Invesco, foreslår, at da kryptovaluta er en ny aktivklasse, er det uundgåeligt, at regulatorer bliver nødt til at stille nye spørgsmål.

"Investering i kryptovaluta er ikke for alle, og i betragtning af aktivklassens nyhed og volatilitet, kan du forstå, hvorfor nogle regulatorer har taget en forsigtig tilgang," bemærker han.

Crypto er utvivlsomt flygtigt, [men det ligner] small-cap aktier eller individuelle aktieinvesteringer. Det er en højrisikoinvestering

"Et robust, institutionelt produkt burde være mere attraktivt for regulatorer og alle, der kan investere i fremtiden," tilføjer han.

Guthrie accepterer, at enhver, der investerer i kryptovalutaer, bør være opmærksomme på risiciene. "Der er variabel likviditet," argumenterer han. "Det kommer med risici, koncentrationsrisici og potentielt store spillere."

Han tilføjer dog, at sådanne bekymringer ikke kun gælder digitale aktiver: "Crypto er bestemt volatil, [men det ligner] small-cap aktier eller individuelle aktieinvesteringer. Det er en højrisikoinvestering. Det bør ikke udgøre 100 procent af folks porteføljer, men det kan meget nemt passe ind i en portefølje som en del af risikokurven."

"Vi ser typisk 1-3 procent [porteføljeallokering], op til 10 procent i den risikable ende," siger han. "På disse typer niveauer tror vi, at det er ret normalt. Tesla har længe været mere ustabilt end Bitcoin og så [nu] en S&P500-sikkerhed."