Nadzorni psi su podijeljeni oko otvaranja maloprodajnog rizika kriptovaluta

Sudeći po brzini odgovora na korištenje kriptovaluta, svjetski financijski centri vjeruju u biblijsko načelo: “Zadnji će biti prvi, a prvi će biti posljednji”.

Industrijski regulatori u vodećim svjetskim financijskim središtima - nekoć domovima svih vrsta avanturističkih inovacija - oklijevaju odobriti nekonvencionalne kripto fondove. Ali u isto vrijeme, više laissez-faire sekundarnih financijskih središta iskoristilo je priliku za skok naprijed. A ova potonja mjesta za trgovanje kripto ETF-ovima stvaraju si nišu u monetarnom prostoru u nastajanju.

To je rezultiralo šarenilom kripto ETF-ova dostupnih ulagačima na različitim lokacijama.

Brazil je vjerojatno otišao najdalje. Nezadovoljna odobravanjem prvih Bitcoin i Ether ETF-ova u Latinskoj Americi, brazilska Komisija za vrijednosne papire također je otvorila vrata prva dva svjetska decentralizirana financijska ETF-a. Oni ulažu u košaricu tokena koje izdaju decentralizirane aplikacije (Dapps) kao što je kripto mjenjačnica Uniswap i Polygon, usluga za ubrzavanje blockchain transakcija.

U međuvremenu, brojne druge jurisdikcije izvan SAD-a, UK-a i Azije – poput Kanade, Švedske, Njemačke, Švicarske, Jerseyja i Lihtenštajna – odobrile su proizvode koji ulažu u pojedinačne kriptovalute ili košarice takvih vrijednosnih papira. U Europi se iz regulatornih razloga ovi proizvodi nazivaju proizvodima kojima se trguje na burzi ili obveznicama, a ne fondovima.

Australija i Indija vjerojatno će biti sljedeće zemlje koje će ih slijediti.

Međutim, Komisija za vrijednosne papire i burzu SAD-a odbila je više od desetak zahtjeva za slične fondove u SAD-u. Do sada je odobrio samo ETF-ove koji ulažu u Bitcoin fjučerse, a ne u samu temeljnu kriptovalutu - iako privatni fondovi mogu izravno držati Bitcoin.

Nekoliko drugih vodećih financijskih centara poput UK-a, Singapura i Hong Konga (uz kontinentalnu Kinu) nisu čak ni otišli tako daleko. Umjesto toga, daju sve od sebe kako bi zadržali strogu odvojenost između ETF industrije vrijedne 10 trilijuna dolara i virtualnog investicijskog svemira, čija se tržišna kapitalizacija sada procjenjuje na oko 2 bilijuna dolara.

Najbliži investitori ETF-a u ovim jurisdikcijama koji mogu doći u prvi plan inovacija su fondovi koji ulažu u dionice javnih kompanija uključenih u digitalnu imovinu.

Protivljenje SEC-a "spot" ETF-ovima - to jest, onima koji su izravno vezani uz živu cijenu trgovanja temeljne kriptovalute - proizlazi iz zabrinutosti zbog "prijevarnih i manipulativnih radnji i praksi" na tržištima na kojima se trguje Bitcoinom.

Ova zabrinutost uključuje potencijal za "wash trading" - kada ista institucija stoji s obje strane trgovine, generirajući dodatne naknade za minimalan rizik; Manipulacija cijenama od strane "kitova" koji dominiraju trgovanjem Bitcoinima; i "manipulativne aktivnosti" koje uključuju Tether, takozvani "stablecoin" dizajniran da uvijek vrijedi 1 USD.

SEC kaže da mora "zaštititi ulagače i javni interes" jer su kripto tržišta "Divlji zapad". . . pun obmane, prijevare i zlouporabe” – riječima predsjednika regulatora Garyja Genslera.

Međutim, čini se da regulator vjeruje da će se ti problemi u velikoj mjeri riješiti s ETF-ovima koji su fokusirani na bitcoin terminske ugovore kojima se trguje na Chicago Mercantile Exchange, reguliranom mjestu trgovanja.

Ne slažu se svi. "Dodavanje još jedne razine disintermedijacije zapravo ništa ne mijenja", kaže Jason Guthrie, voditelj digitalne imovine, Europa, u WisdomTreeju, pružatelju ETF-a. WisdomTree ima pet europskih kripto fondova s ​​ukupnom imovinom od 334 milijuna dolara.

On opisuje SEC-ov pristup kriptovaluti kao "nepovezan... spor i potencijalno neučinkovit" jer mali ulagači mogu kupiti kriptovalute izravno putem reguliranih burzi i brokera poput Coinbasea i Robinhooda.

Singapur nastoji postati središte za blockchain i kripto tvrtke. No Monetarna uprava Singapura, regulator zemlje, odlučila je da tvrtke ne bi trebale plasirati ili promovirati kripto usluge lokalnom stanovništvu kako bi zaštitile male ulagače od potencijalnih rizika ove nestabilne klase imovine.

“Singapur je naklonjen kripto sektoru kao sektoru, ali vlada je rekla da ne želimo da naši ljudi budu uključeni”, objašnjava osoba iz industrije koja radije govori anonimno.

Hong Kong - regionalni suparnik Singapura - stekao je reputaciju legla za digitalna poslovanja, ali u skladu s Pekingom - koji je u rujnu zabranio sve transakcije kriptovalutama, navodeći zabrinutost zbog prijevare, pranja novca i utjecaja na okoliš - također se promijenio kako bi zaštitio vlastito stanovništvo od trgovanja kripto valutama. Licenciranim burzama dopušteno je ponuditi samo 1 milijun USD u likvidnoj imovini profesionalnim ulagačima.

Iako svi mali ulagači u UK-u mogu izravno trgovati kriptovalutama, Uprava za financijsko ponašanje zabranila je prodaju "derivata" povezanih s kriptovalutama - uključujući proizvode kojima se trguje na burzi. Britansko regulatorno tijelo također je upozorilo da svatko tko ulaže u kriptoimovinu "treba biti spreman izgubiti sav svoj novac".

Prema anonimnom šefu investicijske tvrtke: "Različite zemlje su nevjerojatno različite u svojim razmišljanjima. FCA je bila vrlo negativna. Prvotno smo htjeli osnovati tvrtku u Londonu, ali sada smo u Europi."

Guthrie iz WisdomTree kaže da je FCA-ina politika bila "uglavnom usmjerena na CFD-ove [ugovore za razliku], proizvode s polugom i tako dalje. Prije je bilo ljudi koji su nudili 100x veću polugu za Bitcoin. To nikome ne treba. To je apsolutno nešto što bi FCA trebala razmotriti."

Ipak, on vjeruje da je definicija derivata bila "malo preširoka" jer je također uključivala proizvode bez financijske poluge poput običnih ETP-ova i ročnica.

Chris Mellor, voditelj odjela Emea ETF Equity and Commodity Product Management u Invescu, sugerira da je, budući da je kriptovaluta nova klasa imovine, neizbježno da će regulatori "morati postavljati nova pitanja".

"Ulaganje u kriptovalute nije za svakoga, a s obzirom na novost i volatilnost klase imovine, možete razumjeti zašto su neki regulatori zauzeli oprezan pristup", napominje.

Kripto je nedvojbeno promjenjivo, [ali je] slično dionicama male kapitalizacije ili pojedinačnom ulaganju u dionice. To je visokorizična investicija

"Robusni, institucionalni proizvod trebao bi biti privlačniji regulatorima i svima koji mogu ulagati u budućnost", dodaje.

Guthrie prihvaća da bi svatko tko ulaže u kriptovalute trebao biti svjestan rizika. "Postoji varijabilna likvidnost", tvrdi on. "To dolazi s rizicima, rizicima koncentracije i potencijalno velikim igračima."

Međutim, on dodaje da se takva zabrinutost ne odnosi samo na digitalnu imovinu: "Kripto je svakako volatilan, [ali je] sličan dionicama male kapitalizacije ili pojedinačnom ulaganju u dionice. To je ulaganje visokog rizika. Ne bi trebalo činiti 100 posto portfelja ljudi, ali se vrlo lako može uklopiti u portfelj kao dio košarice rizika."

"Obično vidimo 1-3 posto [raspodjela portfelja], do 10 posto na rizičnom kraju", kaže. "Na ovim vrstama razina mislimo da je to prilično normalno. Tesla je dugo bio nestabilniji od Bitcoina i stoga [sada] vrijednosni papir S&P500."