Vakthunder er delt i å åpne opp detaljhandelsrisikoen til kryptovalutaer

Å dømme etter hastigheten på deres respons på bruken av kryptovalutaer, tror globale finanssentre på det bibelske prinsippet: "De siste vil være først og de første vil bli sist."

Bransjeregulatorer i verdens ledende finanssentre – en gang hjemmet til alle slags eventyrlige innovasjoner – viser seg å være motvillige til å godkjenne offbeat kryptofond. Men samtidig har flere laissez-faire sekundære finanssentre grepet muligheten til å hoppe fremover. Og disse sistnevnte krypto-ETF-handelsstedene skaper en nisje for seg selv i et voksende monetært område.

Dette har resultert i et lappeteppe av krypto-ETFer tilgjengelig for investorer på forskjellige steder.

Brasil har nok gått lengst. Ikke fornøyd med å godkjenne de første Bitcoin- og Ether-ETFene i Latin-Amerika, den brasilianske verdipapirkommisjonen har også åpnet døren til verdens to første desentraliserte finans-ETFer. Disse investerer i en kurv med tokens utstedt av desentraliserte applikasjoner (Dapps) som kryptobørsen Uniswap og Polygon, en tjeneste for å akselerere blokkjedetransaksjoner.

I mellomtiden har en rekke andre jurisdiksjoner utenfor USA, Storbritannia og Asia – som Canada, Sverige, Tyskland, Sveits, Jersey og Liechtenstein – godkjent produkter som investerer i individuelle kryptovalutaer eller kurver med slike verdipapirer. I Europa omtales disse produktene av regulatoriske årsaker som børshandlede produkter eller obligasjoner og ikke som fond.

Australia og India er sannsynligvis de neste landene som følger etter.

Imidlertid har US Securities and Exchange Commission avvist mer enn et dusin søknader om lignende fond i USA. Så langt har det bare godkjent ETF-er som investerer i Bitcoin-futures, i stedet for selve den underliggende kryptovalutaen – selv om private truster kan holde Bitcoin direkte.

Flere andre ledende finanssentre som Storbritannia, Singapore og Hong Kong (i tillegg til fastlands-Kina) har ikke engang gått så langt. I stedet gjør de sitt beste for å opprettholde et strengt skille mellom ETF-industrien på 10 billioner dollar og det virtuelle investeringsuniverset, som nå har en estimert markedsverdi på rundt 2 billioner dollar.

De nærmeste ETF-investorene i disse jurisdiksjonene som kan komme i forkant av innovasjon er fond som investerer i aksjene til børsnoterte selskaper involvert i digitale eiendeler.

SECs motstand mot å «spotte» ETFer – det vil si de som er knyttet direkte til live-handelsprisen til den underliggende kryptovalutaen – stammer fra bekymringer om «svindel og manipulerende handlinger og praksis» i markedene der Bitcoin omsettes.

Disse bekymringene inkluderer potensialet for "vaskehandel" - når samme institusjon står på begge sider av handelen, og genererer ekstra gebyrer for minimal risiko; Prismanipulasjon av "hvaler" som dominerer handel med Bitcoin; og "manipulerende aktivitet" som involverer Tether, en såkalt "stablecoin" designet for alltid å være verdt $1.

SEC sier at den må "beskytte investorer og allmennhetens interesser" fordi kryptomarkeder er "det ville vesten". . . full av bedrag, svindel og misbruk» – med ordene til regulatorens styreleder, Gary Gensler.

Imidlertid ser regulatoren ut til å tro at disse problemene i stor grad vil bli løst med ETF-er som er fokusert på Bitcoin-futures-kontrakter som handles på Chicago Mercantile Exchange, en regulert handelsplass.

Ikke alle er enige. "Å legge til et nytt nivå av disintermediation endrer egentlig ingenting," sier Jason Guthrie, leder for digitale eiendeler, Europe, hos WisdomTree, en ETF-leverandør. WisdomTree har fem europeiske kryptofond med totale eiendeler på 334 millioner dollar.

Han beskriver SECs tilnærming til krypto som "usammenhengende ... sakte og potensielt ineffektiv" fordi detaljinvestorer kan kjøpe kryptovalutaer direkte gjennom regulerte børser og meglere som Coinbase og Robinhood.

Singapore streber etter å bli et knutepunkt for blokkjede- og kryptoselskaper. Men Monetary Authority of Singapore, landets regulator, har bestemt at firmaer ikke skal markedsføre eller markedsføre kryptotjenester til lokalbefolkningen for å beskytte detaljinvestorer mot potensielle risikoer ved denne flyktige aktivaklassen.

"Singapore er positivt på krypto som sektor, men regjeringen har sagt at vi ikke vil ha folket våre involvert," forklarer en industrifigur som foretrekker å snakke anonymt.

Hong Kong – Singapores regionale rival – har utviklet et rykte som et arnested for digitale virksomheter, men i tråd med Beijing – som forbød alle kryptovalutatransaksjoner i september, med henvisning til bekymringer om svindel, hvitvasking og miljøpåvirkninger – har det også endret seg for å skjerme sin egen befolkning fra kryptohandel. Lisensierte børser har kun lov til å tilby 1 million dollar i likvide eiendeler til profesjonelle investorer.

Mens alle britiske detaljinvestorer kan handle kryptovaluta direkte, har Financial Conduct Authority forbudt salg av kryptovalutrelaterte "derivater" - inkludert børshandlede produkter. Den britiske regulatoren har også advart om at alle som investerer i kryptoaktiva «bør være forberedt på å tape alle pengene sine».

Ifølge verdipapirforetakets anonyme sjef: "Ulike land er utrolig forskjellige i sin tankegang. FCA var veldig negativt. Opprinnelig ønsket vi å etablere selskapet i London, men nå er vi i Europa."

WisdomTree's Guthrie sier at FCAs policy var "hovedsakelig fokusert på CFDer [kontrakter for forskjeller], belånte produkter og så videre. Det har vært folk som tilbyr 100x innflytelse på Bitcoin før. Ingen trenger det. Det er absolutt noe FCA bør se på."

Likevel mener han at definisjonen av et derivat var "litt for bred", da den også inkluderte uutlånte produkter som vanilje-ETP og futures.

Chris Mellor, leder for Emea ETF Equity and Commodity Product Management hos Invesco, antyder at siden kryptovaluta er en ny aktivaklasse, er det uunngåelig at regulatorer "må stille nye spørsmål."

"Investering i kryptovaluta er ikke for alle, og gitt nyheten og volatiliteten til aktivaklassen, kan du forstå hvorfor noen regulatorer har tatt en forsiktig tilnærming," bemerker han.

Crypto er utvilsomt flyktig, [men det ligner] på small-cap-aksjer eller individuelle aksjeinvesteringer. Det er en høyrisikoinvestering

"Et robust, institusjonelt produkt bør være mer attraktivt for regulatorer og alle som kan investere i fremtiden," legger han til.

Guthrie aksepterer at alle som investerer i kryptovalutaer bør være klar over risikoen. "Det er variabel likviditet," hevder han. "Det kommer med risiko, konsentrasjonsrisiko og potensielt store aktører."

Han legger imidlertid til at slike bekymringer ikke bare gjelder digitale eiendeler: "Crypto er absolutt volatil, [men det er] likt små aksjer eller individuelle aksjeinvesteringer. Det er en høyrisikoinvestering. Det bør ikke utgjøre 100 prosent av folks porteføljer, men det kan veldig enkelt passe inn i en portefølje som en del av risikokurven."

"Vi ser vanligvis 1-3 prosent [porteføljeallokering], opptil 10 prosent i den risikofylte enden," sier han. "På disse typene nivåer tror vi det er ganske normalt. Tesla har lenge vært mer flyktig enn Bitcoin og så [nå] en S&P500-sikkerhet."