Strážcovia sú rozdelení v otázke otvárania maloobchodného rizika kryptomien

Súdiac podľa rýchlosti svojej reakcie na používanie kryptomien, globálne finančné centrá veria v biblický princíp: „Poslední budú prví a prví poslední.“

Odvetvové regulátory v popredných svetových finančných centrách, ktoré boli kedysi domovom najrôznejších dobrodružných inovácií, sa zdráhajú schvaľovať nekonvenčné kryptofondy. Zároveň sa však príležitosti na skok vpred chopilo viac laissez-faire sekundárnych finančných centier. A tieto posledné obchodné miesta na obchodovanie s krypto ETF si pre seba vytvárajú medzeru v rozvíjajúcom sa menovom priestore.

Výsledkom je mozaika krypto ETF dostupných investorom na rôznych miestach.

Brazília zašla asi najďalej. Brazílska komisia pre cenné papiere, ktorá nie je spokojná so schválením prvých bitcoinových a éterových ETF v Latinskej Amerike, otvorila dvere aj prvým dvom decentralizovaným finančným ETF na svete. Tieto investujú do koša tokenov vydaných decentralizovanými aplikáciami (Dapps), ako je kryptoburza Uniswap a Polygon, služba na urýchlenie blockchainových transakcií.

Medzitým množstvo ďalších jurisdikcií mimo USA, Veľkej Británie a Ázie – ako napríklad Kanada, Švédsko, Nemecko, Švajčiarsko, Jersey a Lichtenštajnsko – schválilo produkty, ktoré investujú do jednotlivých kryptomien alebo košov takýchto cenných papierov. V Európe sa z regulačných dôvodov tieto produkty označujú ako produkty alebo dlhopisy obchodované na burze a nie ako fondy.

Austrália a India budú pravdepodobne ďalšími krajinami, ktoré budú nasledovať.

Americká komisia pre cenné papiere a burzu však zamietla viac ako tucet žiadostí o podobné fondy v USA. Doteraz schválila iba ETF, ktoré investujú do Bitcoin futures, a nie do samotnej základnej kryptomeny – hoci súkromné ​​trusty môžu držať Bitcoin priamo.

Niekoľko ďalších popredných finančných centier ako Spojené kráľovstvo, Singapur a Hongkong (okrem pevninskej Číny) tak ďaleko ani nezašlo. Namiesto toho sa snažia zachovať prísne oddelenie medzi odvetvím ETF v hodnote 10 biliónov dolárov a virtuálnym investičným vesmírom, ktorý má teraz odhadovanú trhovú kapitalizáciu približne 2 bilióny dolárov.

Najbližší investori ETF v týchto jurisdikciách, ktorí sa môžu dostať do popredia inovácií, sú fondy, ktoré investujú do akcií verejne obchodovaných spoločností zapojených do digitálnych aktív.

Odpor SEC voči „spotovým“ ETF – teda tým, ktoré sú priamo viazané na živú obchodnú cenu podkladovej kryptomeny – pramení z obáv z „podvodných a manipulatívnych činov a praktík“ na trhoch, kde sa obchoduje s Bitcoinom.

Tieto obavy zahŕňajú potenciál pre „wash trading“ – keď tá istá inštitúcia stojí na oboch stranách obchodu, čo generuje dodatočné poplatky za minimálne riziko; Cenová manipulácia „veľrybami“, ktoré dominujú v obchodovaní s bitcoínmi; a „manipulačná aktivita“ zahŕňajúca Tether, takzvaný „stablecoin“ navrhnutý tak, aby mal vždy hodnotu 1 dolár.

SEC hovorí, že musí „chrániť investorov a verejný záujem“, pretože kryptotrhy sú „divokým západom“. . . plné klamstva, podvodov a zneužívania“ – slovami predsedu regulátora Garyho Genslera.

Zdá sa však, že regulátor verí, že tieto problémy budú do značnej miery vyriešené ETF zameranými na Bitcoin futures kontrakty obchodované na Chicago Mercantile Exchange, regulovanom obchodnom mieste.

Nie každý súhlasí. „Pridaním ďalšej úrovne odstránenia sprostredkovania sa v skutočnosti nič nemení,“ hovorí Jason Guthrie, vedúci digitálnych aktív v Európe, v spoločnosti WisdomTree, poskytovateľovi ETF. WisdomTree má päť európskych kryptofondov s celkovým majetkom 334 miliónov dolárov.

Opisuje prístup SEC ku kryptomenám ako „nesúvislý... pomalý a potenciálne neefektívny“, pretože drobní investori môžu nakupovať kryptomeny priamo prostredníctvom regulovaných búrz a brokerov ako Coinbase a Robinhood.

Singapur sa snaží stať centrom blockchainových a krypto spoločností. Ale Monetary Authority of Singapore, regulátor krajiny, rozhodol, že firmy by nemali predávať ani propagovať krypto služby miestnemu obyvateľstvu, aby ochránili retailových investorov pred potenciálnymi rizikami tejto nestálej triedy aktív.

„Singapur je v oblasti krypto ako sektora optimistický, ale vláda povedala, že nechceme, aby boli naši ľudia zapojení,“ vysvetľuje osobnosť z odvetvia, ktorá uprednostňuje hovoriť anonymne.

Hongkong – regionálny rival Singapuru – si vybudoval reputáciu ako ohnisko pre digitálne podniky, ale v súlade s Pekingom – ktorý v septembri zakázal všetky transakcie s kryptomenami, s odvolaním sa na obavy z podvodov, prania špinavých peňazí a dopadov na životné prostredie – sa zmenil aj na ochranu vlastnej populácie pred obchodovaním s kryptomenami. Licencované burzy môžu profesionálnym investorom ponúkať len likvidné aktíva vo výške 1 milión USD.

Zatiaľ čo všetci retailoví investori v Spojenom kráľovstve môžu obchodovať s kryptomenami priamo, Úrad pre finančné správanie zakázal predaj „derivátov“ súvisiacich s kryptomenami – vrátane produktov obchodovaných na burze. Regulačný orgán Spojeného kráľovstva tiež varoval, že každý, kto investuje do kryptoaktív, „by mal byť pripravený stratiť všetky svoje peniaze“.

Podľa anonymného šéfa investičnej firmy: "Rôzne krajiny sú neuveriteľne odlišné vo svojom myslení. FCA bola veľmi negatívna. Pôvodne sme chceli založiť spoločnosť v Londýne, ale teraz sme v Európe."

Guthrie z WisdomTree hovorí, že politika FCA bola "zameraná hlavne na CFD [zmluvy o rozdieloch], produkty s pákovým efektom a tak ďalej. Ľudia už predtým ponúkali 100-násobný pákový efekt na Bitcoin. Nikto to nepotrebuje. Je to absolútne niečo, na čo by sa FCA mala pozerať."

Napriek tomu sa domnieva, že definícia derivátu bola „trochu príliš široká“, pretože zahŕňala aj produkty bez pákového efektu, ako sú plain vanilla ETP a futures.

Chris Mellor, riaditeľ Emea ETF Equity and Commodity Product Management v spoločnosti Invesco, naznačuje, že keďže kryptomena je novou triedou aktív, je nevyhnutné, aby regulátori „budú musieť klásť nové otázky“.

„Investovanie do kryptomien nie je pre každého a vzhľadom na novosť a volatilitu triedy aktív môžete pochopiť, prečo niektorí regulátori zaujali opatrný prístup,“ poznamenáva.

Kryptomeny sú nepochybne volatilné, [ale sú] podobné akciám s malou kapitalizáciou alebo individuálnym investíciám do akcií. Ide o vysoko rizikovú investíciu

„Robustný inštitucionálny produkt by mal byť atraktívnejší pre regulátorov a každého, kto môže investovať do budúcnosti,“ dodáva.

Guthrie uznáva, že každý, kto investuje do kryptomien, by si mal byť vedomý rizík. „Existuje premenlivá likvidita,“ tvrdí. "To prichádza s rizikami, rizikami koncentrácie a potenciálne veľkými hráčmi."

Dodáva však, že takéto obavy sa netýkajú len digitálnych aktív: "Kryptomety sú určite volatilné, [ale sú] podobné ako akcie s nízkou kapitalizáciou alebo individuálne investovanie do akcií. Ide o vysoko rizikovú investíciu. Nemala by tvoriť 100 percent portfólií ľudí, ale veľmi ľahko sa zmestí do portfólia ako súčasť rizikového koša."

"Obvykle vidíme 1-3 percentá [pridelenie portfólia], až 10 percent na rizikovom konci," hovorí. "Na týchto typoch úrovní si myslíme, že je to celkom normálne. Tesla je dlho volatilnejšia ako bitcoin, a tak [teraz] cenný papier S&P500."