Vakthundar är delade när det gäller att öppna upp detaljhandelsrisken med kryptovalutor

Att döma av hur snabbt de reagerar på användningen av kryptovalutor tror globala finanscentra på den bibliska principen: "De sista kommer att vara först och de första kommer att vara sist."

Branschtillsynsmyndigheter i världens ledande finansiella centra - en gång hem för alla möjliga äventyrliga innovationer - visar sig vara ovilliga att godkänna offbeat kryptofonder. Men samtidigt har fler laissez-faire sekundära finanscentra tagit tillfället i akt att ta ett steg framåt. Och dessa senare handelsplatser för krypto-ETF skapar en nisch för sig själva i ett framväxande monetärt område.

Detta har resulterat i ett lapptäcke av krypto-ETF:er tillgängliga för investerare på olika platser.

Brasilien har nog gått längst. Den brasilianska värdepapperskommissionen är inte nöjd med att godkänna de första Bitcoin- och Ether-ETF:erna i Latinamerika, utan har också öppnat dörren till världens två första decentraliserade finans-ETF:er. Dessa investerar i en korg med tokens utgivna av decentraliserade applikationer (Dapps) som kryptobörsen Uniswap och Polygon, en tjänst för att påskynda blockchain-transaktioner.

Samtidigt har ett antal andra jurisdiktioner utanför USA, Storbritannien och Asien – som Kanada, Sverige, Tyskland, Schweiz, Jersey och Liechtenstein – godkänt produkter som investerar i enskilda kryptovalutor eller korgar med sådana värdepapper. I Europa, av regulatoriska skäl, hänvisas dessa produkter till som börshandlade produkter eller obligationer och inte som fonder.

Australien och Indien kommer sannolikt att vara nästa länder att följa efter.

US Securities and Exchange Commission har dock avslagit mer än ett dussin ansökningar om liknande fonder i USA. Hittills har det bara godkänt ETF:er som investerar i Bitcoin-terminer, snarare än den underliggande kryptovalutan i sig – även om privata truster kan hålla Bitcoin direkt.

Flera andra ledande finanscentra som Storbritannien, Singapore och Hongkong (utöver fastlandet Kina) har inte ens gått så långt. Istället gör de sitt bästa för att upprätthålla en strikt åtskillnad mellan ETF-branschen på 10 biljoner dollar och det virtuella investeringsuniversumet, som nu har ett uppskattat börsvärde på cirka 2 biljoner dollar.

De närmaste ETF-investerarna i dessa jurisdiktioner som kan komma i framkant av innovation är fonder som investerar i aktier i börsnoterade företag som är involverade i digitala tillgångar.

SEC:s motstånd mot "spot" ETF:er - det vill säga de som är direkt knutna till livehandelspriset för den underliggande kryptovalutan - härrör från oro för "bedrägliga och manipulativa handlingar och praxis" på marknaderna där Bitcoin handlas.

Dessa farhågor inkluderar potentialen för "wash trading" - när samma institution står på båda sidor av handeln, vilket genererar ytterligare avgifter för minimal risk; Prismanipulation av "valar" som dominerar handel med Bitcoin; och "manipulativ aktivitet" som involverar Tether, ett så kallat "stablecoin" designat för att alltid vara värt $1.

SEC säger att det måste "skydda investerare och allmänhetens intresse" eftersom kryptomarknader är "vilda västern". . . full av bedrägeri, bedrägeri och missbruk” – med ord från tillsynsmyndighetens ordförande, Gary Gensler.

Tillsynsmyndigheten verkar dock tro att dessa problem till stor del kommer att lösas med ETF:er fokuserade på Bitcoin-terminskontrakt som handlas på Chicago Mercantile Exchange, en reglerad handelsplats.

Alla håller inte med. "Att lägga till ytterligare en nivå av disintermediation förändrar egentligen ingenting", säger Jason Guthrie, chef för digitala tillgångar, Europe, på WisdomTree, en ETF-leverantör. WisdomTree har fem europeiska kryptofonder med totala tillgångar på 334 miljoner dollar.

Han beskriver SEC:s strategi för krypto som "osammanhängande ... långsam och potentiellt ineffektiv" eftersom privata investerare kan köpa kryptovalutor direkt genom reglerade börser och mäklare som Coinbase och Robinhood.

Singapore strävar efter att bli ett nav för blockchain- och kryptoföretag. Men den monetära myndigheten i Singapore, landets tillsynsmyndighet, har beslutat att företag inte ska marknadsföra eller marknadsföra kryptotjänster till lokalbefolkningen för att skydda privata investerare från de potentiella riskerna med denna volatila tillgångsklass.

"Singapore är hausse på krypto som sektor, men regeringen har sagt att vi inte vill att våra människor ska vara inblandade", förklarar en branschfigur som föredrar att prata anonymt.

Hongkong – Singapores regionala rival – har utvecklat ett rykte som en grogrund för digitala företag, men i linje med Peking – som förbjöd alla kryptovalutatransaktioner i september, med hänvisning till oro för bedrägeri, penningtvätt och miljöpåverkan – har det också skiftat för att skydda sin egen befolkning från kryptohandel. Licensierade börser får endast erbjuda 1 miljon USD i likvida tillgångar till professionella investerare.

Medan alla brittiska privatinvesterare kan handla med kryptovalutor direkt, har Financial Conduct Authority förbjudit försäljning av kryptovalutarelaterade "derivat" – inklusive börshandlade produkter. Den brittiska tillsynsmyndigheten har också varnat för att alla som investerar i kryptotillgångar "bör vara beredda att förlora alla sina pengar."

Enligt värdepappersföretagets anonyma chef: "Olika länder är otroligt olika i sitt tänkande. FCA var väldigt negativa. Ursprungligen ville vi starta företaget i London, men nu är vi i Europa."

WisdomTrees Guthrie säger att FCA:s policy var "främst fokuserad på CFDs [kontrakt för skillnad], hävstångsprodukter och så vidare. Det har funnits människor som erbjudit 100x hävstång på Bitcoin tidigare. Ingen behöver det. Det är absolut något som FCA borde titta på."

Ändå tror han att definitionen av ett derivat var "lite för bred" eftersom den också inkluderade produkter utan hävstång som vanliga vanilj-ETP och terminer.

Chris Mellor, chef för Emea ETF Equity and Commodity Product Management på Invesco, föreslår att eftersom kryptovaluta är en ny tillgångsklass är det oundvikligt att tillsynsmyndigheter "måste ställa nya frågor."

"Investering i kryptovaluta är inte för alla, och med tanke på tillgångsklassens nyhet och volatilitet kan du förstå varför vissa tillsynsmyndigheter har tagit ett försiktigt tillvägagångssätt", noterar han.

Crypto är utan tvekan volatil, [men det liknar] småbolagsaktier eller enskilda aktieinvesteringar. Det är en högriskinvestering

"En robust, institutionell produkt borde vara mer attraktiv för tillsynsmyndigheter och alla som kan investera i framtiden", tillägger han.

Guthrie accepterar att alla som investerar i kryptovalutor bör vara medvetna om riskerna. "Det finns varierande likviditet", hävdar han. "Det kommer med risker, koncentrationsrisker och potentiellt stora aktörer."

Han tillägger dock att sådana bekymmer inte bara gäller digitala tillgångar: "Crypto är förvisso volatil, [men det liknar] småbolagsaktier eller enskilda aktieinvesteringar. Det är en högriskinvestering. Det borde inte utgöra 100 procent av människors portföljer, men det kan mycket enkelt passa in i en portfölj som en del av riskkorgen."

"Vi ser vanligtvis 1-3 procent [portföljallokering], upp till 10 procent i den riskfyllda delen", säger han. "På dessa typer av nivåer tror vi att det är ganska normalt. Tesla har länge varit mer volatil än Bitcoin och så [nu] ett S&P500-säkerhetspapper."