Hoe donkere pools stilletjes cryptomarkten beïnvloeden

Hoe donkere pools stilletjes cryptomarkten beïnvloeden

In 2021 kondigden crypto-investeerders marktbewegingen als MicroStrategy en Tesla aan als kampioenen van de bullmarkt. Ze vertegenwoordigden het topje van een institutionele ijsberg met een toenemende belangstelling voor digitale activa.

Hoewel de schijnwerpers misschien niet vriendelijk zijn tijdens een crypto-winter, is de onderste helft van die ijsberg er nog steeds - die niet zou bestaan ​​zonder donkere poelen. Deze soms controversiële achterdeurtjes naar de cryptomarkt hebben dezelfde functie als dark pools op traditionele markten – vaak bewegen markten zich op mysterieuze manieren.

We ontmoetten sFOX, een Full-service crypto-prime-dealer voor meer informatie over dark pools en hun relatie tot cryptomarkten.

Wat is een donker zwembad?

Een dark pool stelt supergrote marktdeelnemers in staat grote blokken digitale activa te verhandelen zonder dat de handel zichtbaar is voor het grote publiek. De oorsprong ervan in traditionele markten gaat tientallen jaren terug, mogelijk gemaakt door SEC-regelgeving die beleggers in staat stelde effecten over-the-counter te verhandelen.

Volgens dat SEC is de dark pool-handel goed voor 18% van de Amerikaanse aandelenhandel. Meer huidige gegevens Nasdaq schat het op 40%.

SFOX legt het uit in hun Nieuw dark pool-rapport dat het belangrijkste verschil met crypto dark pools het afwikkelingsproces en de handelsuitvoering is. Alle transacties met digitale activa moeten uiteindelijk op de blockchain worden afgewikkeld. Dark pools berekenen deze transactiekosten door aan klanten. De uitvoering van transacties verschilt doordat crypto-darkpools een multi-party computation protocol (MPC) gebruiken om transacties in meerdere orders op te splitsen. Deze aanpak handhaaft de privacy en veiligheid voor de klant.

Het gebruik ervan heeft tot enige controverse geleid. Aan de ene kant betekent het gebrek aan transparantie dat dark pool-transacties de markt niet in beweging brengen op het moment van handelen. Na openbaarmaking na de transactie aan de toezichthouder hebben de belangrijkste transacties echter de neiging de markt in een algemene richting te duwen.

Grotere marktdeelname

Dark pools speelden een cruciale rol in de aanloop naar de bull run van de cryptomarkt in 2021. SFOX deelde een rapport van Finoa Om de impact van de toenemende institutionele belangstelling te illustreren:

Bron: Finoa

Terwijl in 2021 de eerste golf van institutionele belangstelling plaatsvond, moeten we de tweede nog zien. Dit gebrek aan beweging is voor een groot deel te wijten aan onzekerheid over de regelgeving en prijsvolatiliteit.

De grotere instellingen die aan de zijlijn staan ​​te wachten, zijn traag en risicomijdend. Je betreedt een markt pas als de regels voor engagement glashelder zijn. En deze regels zijn niet zo eenvoudig als het goedkeuren of blokkeren van bepaalde digitale activa. In ons gesprek met sFOX legden ze uit dat deze grotere, meer gevestigde spelers volledige nalevingsnormen nodig hebben om ervoor te zorgen dat ze aan fiduciaire verplichtingen kunnen voldoen.

Sinds 2018 zien we hoe stukjes van de institutionele puzzel stukje bij beetje in elkaar worden gelegd. Van bewaarders van digitale activa tot prime brokers, krediet-, krediet- en risicobeheerinstellingen. Een jurisdictiegeschil tussen toezichthouders zou een van de resterende problemen kunnen zijn die moeten worden opgelost.

Verminderde volatiliteit

In ons gesprek met sFOX noemden zij prijsvolatiliteit en illiquiditeit als de tweede barrière voor institutionele buy-in. Crypto dark pools bieden een noodzakelijke oplossing, maar ze hebben ook hun nadelen. Omdat de liquiditeit gefragmenteerd is in een mondiale 24-uursmarkt, hebben veel instellingen tussenpersonen nodig voordat ze een transactie via de pool kunnen uitvoeren.

Een andere optie voor een instelling is om samen te werken met infrastructuurbedrijven voor digitale activa, zoals Fireblocks. Ze kunnen toegang bieden tot verschillende liquiditeitspools, hoewel het nadeel van deze aanpak is dat deze niet naadloos is. Het zal voor de marktdeelnemer nodig zijn om aparte rekeningen te hebben bij de verschillende liquiditeitsverschaffers.

Een senior vertegenwoordiger van sFOX legde uit dat hun dark pool dit probleem aanpakt door de handel via een ‘enkele order’ te routeren. Deze aanpak zorgt ervoor dat de handel privé blijft en biedt de marktmaker routeringstransparantie. Het werken met een specialist en het aanhouden van een rekening bij een verzameling liquiditeitsverschaffers zou in de toekomst een solide optie moeten zijn voor instellingen. Instellingen zullen een betere prijsontdekking vinden naarmate dit geaggregeerde liquiditeitsmodel meer geïntegreerd raakt in crypto-dark pools.

De vertegenwoordiger verduidelijkte dat dark pools niet de definitieve oplossing zijn voor marktvolatiliteit en fragmentatie. Naarmate dark pools de prijsvorming voor grotere transacties verbeteren, zullen ze over de hele markt meer institutioneel kapitaal aantrekken. Het heeft een ‘opkomend tij’-effect op de sector, waardoor de prijsstabiliteit tot op zekere hoogte wordt verbeterd.

Hij merkt echter op dat de liquiditeitsfragmentatie nog steeds moet worden aangepakt. Als de prijs op de markten anders blijft fluctueren, zullen arbitrageurs hiervan profiteren en de volatiliteit in stand houden. Hij gelooft dat de aanpak van sFOX Liquiditeitsaggregatie in één enkele orde kan de stabiliteit bieden die instellingen nodig hebben voor een grotere participatie.

Een beter resultaat voor instellingen

De mogelijkheid van een beperkte marktimpact voor een instelling die een dark pool gebruikt, betekent in essentie dat de gehele order zal worden uitgevoerd zonder dat de activaprijs onevenredig stijgt/daalt. Op deze manier mag de handel niet front-run plaatsvinden en kunnen makerorders zonder slippen plaatsvinden.

In feite betekent dit de beste handelsuitvoering voor die instelling. Het betekent ook de mogelijkheid om transacties uit te voeren tegen lagere kosten. Minder rapportage- en openbaarmakingsvereisten, de eliminatie van beurskosten en minder tussenpersonen zorgen voor aanzienlijke besparingen.

Dalende arbitragerendementen

Gezien dit alles zullen, tussen een uitbreiding van de markt voor digitale activa, deels gedreven door het aanbieden van dark pools (als voorwaarde voor toetreding van instellingen), de verbeterde marktliquiditeit en hogere efficiëntie die nog steeds gepaard gaan met een geaggregeerde liquiditeitsbenadering, de arbitragemogelijkheden afnemen, vooral onder minder geavanceerde beleggers.

Hedgefondsen zullen waarschijnlijk alle arbitragemogelijkheden benutten die zich voordoen. Your Quants zal algoritmen formuleren als onderdeel van geavanceerde handelsstrategieën die zijn ontworpen om eventuele resterende inefficiënties in de markt in dit stadium te elimineren.

Dark pools zullen waarschijnlijk een constant twistpunt worden in crypto, net zoals ze dat deden in TradFi. Maar een toenemende dark pool-liquiditeit zou het kapitaal kunnen opleveren dat nodig is om de wateren te kalmeren van een sector die geplaagd wordt door angst en onzekerheid.

Deze inhoud wordt gesponsord door sFOX.

Deelnemen DIT: LONDEN en leer hoe de grootste TradFi- en crypto-instellingen de toekomst van institutionele crypto-adoptie zien. Register hier.

Het bericht Hoe donkere pools de cryptomarkten stilletjes beïnvloeden, is geen financieel advies.