Hvordan mørke bassenger i det stille påvirker kryptomarkedene

Hvordan mørke bassenger i det stille påvirker kryptomarkedene

I 2021 kunngjorde kryptoinvestorer markedsbevegelser som MicroStrategy og Tesla som bull market-mestere. De representerte toppen av et institusjonelt isfjell med økende interesse for digitale eiendeler.

Selv om rampelyset kanskje ikke er snill under en kryptovinter, er den nederste halvdelen av det isfjellet der fortsatt - som ikke ville eksistert uten mørke bassenger. Disse noen ganger kontroversielle bakdørene til kryptomarkedet har samme funksjon som mørke bassenger i tradisjonelle markeder – ofte beveger markeder seg på mystiske måter.

Vi møtte sFOX, en Full-service krypto prime dealer for å lære mer om mørke bassenger og deres forhold til kryptomarkeder.

Hva er et mørkt basseng?

En mørk pool lar superstore markedsaktører handle store blokker av digitale eiendeler uten at handelen er synlig for allmennheten. Dens opprinnelse i tradisjonelle markeder går tilbake flere tiår, muliggjort av SEC-regulering som tillot investorer å handle verdipapirer over-the-counter.

I følge det SEC, står dark pool trading for 18 % av aksjehandelen i USA. Flere gjeldende data Nasdaq anslår den til 40 prosent.

SFOX forklarer i deres Ny mørk bassengrapport at hovedforskjellen med crypto dark pools er oppgjørsprosessen og handelsutførelsen. Alle digitale aktivatransaksjoner må til slutt gjøres opp på blokkjeden. Dark pools overfører disse transaksjonskostnadene til kundene. Utførelse av handel er forskjellig ved at crypto dark pools bruker en multi-party computation protocol (MPC) for å dele handler i flere bestillinger. Denne tilnærmingen opprettholder personvern og sikkerhet for klienten.

Bruken av dem har skapt noen kontroverser. På den ene siden betyr mangelen på åpenhet at dark pool-handler ikke flytter markedet på handelstidspunktet. Etter avsløring etter handel til regulatoren, har imidlertid de viktigste handelene en tendens til å presse markedet i en generell retning.

Større markedsdeltakelse

Mørke bassenger spilte en avgjørende rolle i oppkjøringen til 2021-kryptomarkedet. SFOX delte en rapport fra Finoa For å illustrere virkningen av økende institusjonell interesse:

Kilde: Finoa

Mens 2021 så den første bølgen av institusjonell interesse, har vi ennå ikke sett den andre. Denne mangelen på bevegelse skyldes i stor grad regulatorisk usikkerhet og prisvolatilitet.

De større institusjonene som venter på sidelinjen er saktegående og risikovillige. Du kommer ikke inn i et marked før reglene for engasjement er krystallklare. Og disse reglene er ikke så enkle som å godkjenne eller blokkere visse digitale eiendeler. I vår samtale med sFOX forklarte de at disse større, mer etablerte aktørene trenger full compliance-standarder for å sikre at de kan oppfylle tillitsforpliktelser.

Siden 2018 har vi sett biter av det institusjonelle puslespillet bli satt sammen – bit for bit. Fra digitale aktivaforvaltere til hovedmeglere, kreditt-, kreditt- og risikostyringsinstitusjoner. En jurisdiksjonstvist mellom regulatorer kan være et av de gjenstående problemene som må løses.

Redusert volatilitet

I vår samtale med sFOX siterte de prisvolatilitet og illikviditet som den andre barrieren for institusjonell oppkjøp. Crypto dark pools gir en nødvendig løsning, men de har sine avveininger. Fordi likviditeten er fragmentert i et globalt 24-timers marked, krever mange institusjoner mellomledd før de utfører en handel gjennom bassenget.

Et annet alternativ for en institusjon er å samarbeide med infrastrukturselskaper for digitale eiendeler som Fireblocks. De kan gi tilgang til forskjellige likviditetspooler, selv om ulempen med denne tilnærmingen er at den ikke er sømløs. Det vil være nødvendig for markedsaktøren å ha separate kontoer hos de ulike likviditetstilbyderne.

En seniorrepresentant fra sFOX forklarte at deres mørke basseng adresserer dette problemet ved å dirigere handel gjennom en "enkeltordre." Denne tilnærmingen holder handelen privat samtidig som den gir markedsmakeren rutetransparens. Å jobbe med en spesialist og ha en konto hos en samling av likviditetstilbydere bør være et solid alternativ for institusjoner i fremtiden. Institusjoner vil finne bedre prisoppdagelse ettersom denne aggregerte likviditetsmodellen blir mer integrert i crypto dark pools.

Representanten presiserte at mørke bassenger ikke er den endelige løsningen på markedsvolatilitet og fragmentering. Ettersom mørke bassenger forbedrer prisoppdagelsen for større handler, vil de tiltrekke seg mer institusjonell kapital over hele markedet. Det har en "stigende tidevann"-effekt på industrien, og forbedrer prisstabiliteten til en viss grad.

Han bemerker imidlertid at likviditetsfragmentering fortsatt må løses. Hvis prisen fortsetter å svinge annerledes i markedene, vil arbitrageurs dra nytte av dette og opprettholde volatiliteten. Han mener at sFOX sin tilnærming Likviditetsaggregering i en enkelt ordre kan gi stabilitetsinstitusjonene behov for økt deltakelse.

Et bedre resultat for institusjoner

Muligheten for begrenset markedspåvirkning for en institusjon som bruker en mørk pool betyr i hovedsak at hele ordren vil bli utført uten at aktivaprisen stiger/faller uforholdsmessig. På denne måten bør handel ikke gå i front-run og produsentordrer kan forekomme uten glidning.

I realiteten betyr dette den beste handelsutførelsen for den institusjonen. Det betyr også muligheten til å utføre handler til lavere avgifter. Reduserte rapporterings- og opplysningskrav, eliminering av vekslingsgebyrer og færre mellomledd sikrer betydelige besparelser.

Avtagende arbitrasjeavkastning

Gitt alt dette, mellom en utvidelse av det digitale aktivamarkedet, delvis drevet av tilveiebringelsen av mørke bassenger (som en forutsetning for at institusjoner kan komme inn), den forbedrede markedslikviditeten og høyere effektivitet som fortsatt er forbundet med en aggregert likviditetstilnærming, vil arbitragemuligheter reduseres, spesielt blant mindre sofistikerte investorer.

Hedgefond vil sannsynligvis utnytte eventuelle arbitrasjemuligheter som oppstår. Dine Quants vil formulere algoritmer som en del av sofistikerte handelsstrategier designet for å eliminere eventuelle gjenværende ineffektiviteter som eksisterer i markedet på dette stadiet.

Mørke bassenger vil sannsynligvis bli et konstant stridspunkt i krypto, akkurat som de gjorde i TradFi. Men økende likviditet i mørke bassenger kan bringe inn kapitalen som trengs for å roe ned vannet i en industri plaget av frykt og usikkerhet.

Dette innholdet er sponset av sFOX.

Delta DETTE: LONDON og lær hvordan de største TradFi- og kryptoinstitusjonene ser på fremtiden for institusjonell kryptoadopsjon. Register her.

Innlegget How Dark Pools Quietly Influence Crypto Markets er ikke økonomisk råd.