Hur mörka pooler tyst påverkar kryptomarknaderna

Hur mörka pooler tyst påverkar kryptomarknaderna

2021 tillkännagav kryptoinvesterare marknadsförare som MicroStrategy och Tesla som tjurmarknadsmästare. De representerade toppen av ett institutionellt isberg med ökande intresse för digitala tillgångar.

Även om rampljuset kanske inte är snällt under en kryptovinter, är den nedre halvan av det isberget fortfarande kvar - vilket inte skulle existera utan mörka pooler. Dessa ibland kontroversiella bakdörrar till kryptomarknaden har samma funktion som mörka pooler på traditionella marknader – ofta rör sig marknader på mystiska sätt.

Vi träffade sFOX, en Full-service krypto prime dealer för att lära dig mer om mörka pooler och deras relation till kryptomarknader.

Vad är en mörk pool?

En mörk pool tillåter superstora marknadsaktörer att handla med stora block av digitala tillgångar utan att handeln är synlig för allmänheten. Dess ursprung på traditionella marknader går tillbaka flera decennier, möjliggjort av SEC-reglering som gjorde det möjligt för investerare att handla med värdepapper över disk.

Enligt det SEC, står mörk poolhandel för 18 % av den amerikanska aktiehandeln. Mer aktuella data Nasdaq anger det till 40%.

SFOX förklarar i deras Ny mörk pool rapport att den största skillnaden med crypto dark pools är avvecklingsprocessen och handelsutförandet. Alla digitala tillgångstransaktioner måste i slutändan lösas på blockkedjan. Dark pools överför dessa transaktionskostnader till kunderna. Handelsutförandet skiljer sig genom att crypto dark pools använder ett multi-party computation protocol (MPC) för att dela affärer i flera order. Detta tillvägagångssätt upprätthåller integritet och säkerhet för kunden.

Deras användning har väckt vissa kontroverser. Å ena sidan gör bristen på transparens att mörka poolaffärer inte flyttar marknaden vid tidpunkten för handel. Men efter avslöjande till regulatorn efter handeln tenderar de viktigaste affärerna att driva marknaden i en allmän riktning.

Större marknadsdeltagande

Mörka pooler spelade en avgörande roll i upptakten till 2021 års kryptomarknadstjur. SFOX delade en rapport från Finoa För att illustrera effekten av ett accelererande institutionellt intresse:

Källa: Finoa

Medan 2021 såg den första vågen av institutionellt intresse, har vi ännu inte sett den andra. Denna brist på rörelse beror till stor del på osäkerhet i lagstiftningen och prisvolatilitet.

De större instituten som väntar vid sidan av är långsamma och riskvilliga. Du kommer inte in på en marknad förrän reglerna för engagemang är kristallklara. Och dessa regler är inte så enkla som att godkänna eller blockera vissa digitala tillgångar. I vårt samtal med sFOX förklarade de att dessa större, mer etablerade aktörer behöver fullständiga efterlevnadsstandarder för att säkerställa att de kan uppfylla förtroendeförpliktelser.

Sedan 2018 har vi sett bitar av det institutionella pusslet läggas ihop – bit för bit. Från digitala tillgångsförvarare till prime brokers, kredit-, kredit- och riskhanteringsinstitutioner. En jurisdiktionstvist mellan tillsynsmyndigheter kan vara en av de återstående frågorna som måste lösas.

Minskad volatilitet

I vårt samtal med sFOX nämnde de prisvolatilitet och illikviditet som det andra hindret för institutionellt köp. Krypto mörka pooler ger en nödvändig lösning, men de har sina kompromisser. Eftersom likviditeten är fragmenterad på en global 24-timmarsmarknad kräver många institutioner mellanhänder innan de genomför en handel genom poolen.

Ett annat alternativ för en institution är att samarbeta med infrastrukturföretag för digitala tillgångar som Fireblocks. De kan ge tillgång till olika likviditetspooler, även om nackdelen med detta tillvägagångssätt är att det inte är sömlöst. Det kommer att vara nödvändigt för marknadsaktören att ha separata konton hos de olika likviditetsleverantörerna.

En senior representant från sFOX förklarade att deras mörka pool tar itu med detta problem genom att dirigera handel genom en "enkel order." Detta tillvägagångssätt håller handeln privat samtidigt som den ger marknadsgaranten transparens för routing. Att arbeta med en specialist och upprätthålla ett konto hos en samling likviditetsleverantörer borde vara ett bra alternativ för institut i framtiden. Institutioner kommer att hitta bättre prisupptäckt eftersom denna aggregerade likviditetsmodell blir mer integrerad i kryptomörka pooler.

Representanten klargjorde att mörka pooler inte är den slutliga lösningen på marknadsvolatilitet och fragmentering. När mörka pooler förbättrar prisupptäckten för större affärer, kommer de att attrahera mer institutionellt kapital över hela marknaden. Det har en "stigande tidvatten"-effekt på branschen, vilket förbättrar prisstabiliteten i viss utsträckning.

Han konstaterar dock att likviditetsfragmenteringen fortfarande måste åtgärdas. Om priset fortsätter att fluktuera annorlunda på marknaderna kommer arbitragörer att dra fördel av detta och upprätthålla volatiliteten. Han tror att sFOX:s tillvägagångssätt Likviditetsaggregation i en enda ordning kan ge stabilitetsinstitutionernas behov av ökat deltagande.

Ett bättre resultat för institutionerna

Möjligheten till begränsad marknadspåverkan för ett institut som använder en mörk pool innebär i huvudsak att hela ordern kommer att utföras utan att tillgångspriset stiger/faller oproportionerligt. På så sätt bör handeln inte gå i front-run och producentorder kan ske utan glidning.

I själva verket innebär detta det bästa handelsutförandet för den institutionen. Det innebär också möjligheten att utföra affärer till lägre avgifter. Minskade rapporterings- och upplysningskrav, eliminering av växlingsavgifter och färre mellanhänder säkerställer betydande besparingar.

Sjunkande arbitrage-avkastning

Med tanke på allt detta, mellan en expansion av den digitala tillgångsmarknaden, delvis driven av tillhandahållandet av mörka pooler (som en förutsättning för att institutioner ska komma in), den förbättrade marknadslikviditeten och högre effektivitet som fortfarande är förknippad med en aggregerad likviditetsstrategi, kommer arbitragemöjligheter att minska, särskilt bland mindre sofistikerade investerare.

Hedgefonder kommer sannolikt att utnyttja alla arbitragemöjligheter som uppstår. Dina Quants kommer att formulera algoritmer som en del av sofistikerade handelsstrategier utformade för att eliminera eventuella kvarvarande ineffektiviteter som finns på marknaden i detta skede.

Mörka pooler kommer sannolikt att bli en ständig stridspunkt inom krypto, precis som de gjorde i TradFi. Men en ökad likviditet i mörk pool kan tillföra det kapital som behövs för att lugna vattnet i en bransch som plågas av rädsla och osäkerhet.

Detta innehåll är sponsrat av sFOX.

Delta DETTA: LONDON och lär dig hur de största TradFi- och kryptoinstitutionerna ser på framtiden för institutionell kryptoadoption. Register här.

Inlägget How Dark Pools Quietly Influence Crypto Markets är inte finansiell rådgivning.