كيف أسيء فهم روسيا

صباح الخير لقد أخطأ الكثير من الناس بشأن خطر حدوث غزو روسي واسع النطاق. ونحن أيضاً مسؤولون عن ذلك ــ ضمناً إن لم يكن صراحة. فيما يلي بعض الأفكار حول سبب شيوع هذا الخطأ. وأيضًا، كيف تثير الحرب المخاطر في جدل العملات المشفرة. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com وethan.wu@ft.com.

لم تكن هناك صفقات في روسيا

وفي نهاية يناير/كانون الثاني، كتبت مقالاً بعنوان "صيد الصفقات في روسيا"، وهي الجملة التي لم أعد أشعر بالارتياح عند كتابتها بعد مرور شهر. وأشار المقال إلى أن مزيجا من أسعار الطاقة المرتفعة والتوترات على الحدود مع أوكرانيا جعلت الأسهم الروسية تبدو رخيصة للغاية. وانتهت القطعة على النحو التالي:

لا تشارك شركة Unhedged في تقييم المخاطر الجيوسياسية. ولكن عندما يهدأ الوضع على الحدود، سيجني شخص ما في روسيا الكثير من المال.

تم التحوط على هذا البيان مرتين، أولاً بالقول إنه عندما يتعلق الأمر بالمخاطر الأكثر صلة، لم تكن لدي أي فكرة عما كنت أتحدث عنه، وثانيًا بوضع الصديق المخلص للصحفي، وهو شرط. لكن لا تزال القطعة تبدو فظيعة عند النظر إلى الماضي. وبغض النظر عن الشروط، فإن القطعة لم تأخذ جانب المخاطرة في دفتر الأستاذ على محمل الجد بما فيه الكفاية.

كم أنا أحمق ليس موضوعًا مثيرًا للاهتمام في حد ذاته. والأمر المثير للاهتمام هو ما إذا كان من الممكن تعلم الدروس من السذاجة الواسعة النطاق بشأن رواية معينة لما حدث على الحدود مع أوكرانيا، وما إذا كانت هذه الدروس قد تكون ذات تطبيق على نطاق أوسع. وأخيرا، امتلك العديد من المستثمرين العالميين الأسهم والسندات الروسية الأسبوع الماضي. وقد أدت الفوائض المالية وفوائض الحساب الجاري للبلاد إلى جعل السندات جذابة، كما أن التعرض للسلع الأساسية التي تحمي من التضخم فعل الشيء نفسه بالنسبة للأسهم.

وصفت مقالتي حالة الأسهم الروسية على النحو التالي:

ال . . . تتألف حجة الثيران الروس من جزأين. . . أولاً، تشعر موسكو بقلق بالغ بشأن أمنها، وليس لديها دعم سياسي داخلي ولا مصالح جيواستراتيجية في ضم الأراضي الأوكرانية. وإذا قامت الولايات المتحدة وحلف شمال الأطلسي بتهدئتها من خلال تقديم الضمانات بشأن الصواريخ ووقف الجهود التوسعية التي يبذلها حلف شمال الأطلسي، فسوف يتبع ذلك وقف التصعيد.

ثانياً، حتى لو تفاقمت الأمور سوءاً، فإن العقوبات المالية المفروضة على روسيا من المرجح أن تكون أضعف من أن تهدد اقتصادها ما لم تمنع البلاد من بيع نفطها وغازها في الخارج ـ وهو ما من شأنه أن يلحق الضرر بأوروبا بقدر ما يلحقه الضرر بروسيا، أو ربما أكثر.

لقد بالغت الحجة الأولى في تقدير اهتمام فلاديمير بوتين بالدعم السياسي المحلي والمصالح الجيواستراتيجية كما تم تعريفها تقليديا. تبع ذلك على الفور فشل الحجة الثانية. وعندما اختار بوتين الحرب المفتوحة، تم تشويه الشكوك حول قوة العقوبات. لقد تم القضاء فعلياً على الاحتياطيات الأجنبية لدى روسيا بسبب عقوبات البنك المركزي، وأصبح نظامها المصرفي الأوسع على ركبتيه بالفعل.

النقطة الأولى التي يجب ملاحظتها هنا - للتوضيح، وليس التخفيف - هي أن أشياء مفاجئة للغاية تحدث. إذا قال شخص ما: "أنا متأكد بنسبة 95 بالمائة من وجود X" ثم حدث غير X، فربما لا يزال تقدير الاحتمال صحيحًا. وكما يشير عالم النفس فيليب تيتلوك، فإن الطريقة الوحيدة لتقييم ذلك هي معرفة ما إذا كانت تقديرات احتمالية شخص ما صحيحة تقريبًا مع مرور الوقت، أي أن الأشياء التي يقولونها، على سبيل المثال، لديها فرصة بنسبة 75 بالمائة لحدوثها، وتحدث حوالي 75 بالمائة من الوقت.

لكن هذا لا يمنعني أو يمنع أي شخص آخر من الشك في حدوث غزو مباشر. أعتقد أن جزءًا من المشكلة بالنسبة لي وللعديد من الأشخاص الآخرين كان هو الخبراء الذين تحدثنا إليهم. جميع الأشخاص الذين تحدثت إليهم كانوا استراتيجيين ومديري محافظ يتابعون الأسهم الروسية والأسهم الروسية لفترة طويلة. ولكن عندما تفكر في المخاطر، فإن الاعتماد فقط على هذه الأنواع من المطلعين أمر خطير. إليك ما أخبرني به مستثمر يعيش في روسيا:

[السيناريو الأسوأ] هو غزو أوكرانيا حيث تعبر الدبابات الروسية الحدود وتستولي على مساحة كبيرة من الأراضي. هذا أمر مستبعد جدًا: لا يوجد دعم لهذا بين الشعب الروسي. كان هناك دعم لضم شبه جزيرة القرم. من بين أصدقائي في روسيا، ربما 10-15 بالمائة يحملون جوازات سفر أوكرانية - هناك الكثير من العلاقات الودية مع العائلة في مكان أو آخر. إنه كما هو الحال في النرويج والسويد. لذلك أود أن أكتب هذا السيناريو.

يتذكر تيتلوك باعتزاز أن كبار خبراء وكالة المخابرات المركزية في ألمانيا لم يكن لديهم أي فكرة عن سقوط جدار برلين قريبًا. لقد كان المحللون الجدد فقط هم الذين لاحظوا وجود خطأ ما. الدرس المستفاد: عند إجراء تقييم دقيق للمخاطر، قم بإدراج كل من المهنيين ذوي الخبرة والأشخاص الذين يقدمون وجهات نظر جديدة ولا يضعون افتراضات قياسية.

في الأيام الأخيرة، تحدث العديد من خبراء السياسة الخارجية عن الكيفية التي تغير بها بوتين وكيف أصبح أكثر عقلانية - وأنه "ليس بوتين الذي عرفناه". وربما أصبح بوتين الآن أكثر استعداداً لخوض المخاطر. لكن إرجاع ذلك إلى المرض العقلي، أو عزلة كوفيد، أو الشيخوخة، هو أيضًا وسيلة للأشخاص المتفاجئين لتقليل التنافر المعرفي لديهم. وكما أخبرني تيتلوك في رسالة بالبريد الإلكتروني، فإن هذا السطر يسمح للخبراء المتفاجئين بالقول: "حسنًا، كان سيفعل ما كنت أتوقعه لو لم يكن لديه xx".

في رأيي هناك مشكلة أخرى هنا. بمجرد أن نحدد احتمالية منخفضة لنتيجة ما، فإننا غالبًا ما نتوقف عن التفكير بعمق في عواقب تلك النتيجة. وفي هذه الحالة، قال أحد الاستراتيجيين الذين تحدثت إليهم: "من الصعب أن نتخيل أي شيء أسوأ مما تم تسعيره بالفعل" - وهي عبارة مألوفة عند عرض الأصول المتعثرة. حسنًا، من وجهة نظر المستثمرين الأجانب، بدأ يبدو أن العديد من الأصول الروسية ستكون ذات قيمة قليلة أو لا شيء إذا تعثرت السندات وتجمدت أرباح الأسهم. حتى لو "راهنت" على أصول روسية عالية المخاطر وعالية العائد بنسبة ضئيلة من محفظتك الاستثمارية، فإن مسحها مؤلم. هل فكرت في الأمر بما فيه الكفاية؟

فكرة أخيرة. ما حدث هذا الأسبوع جعلني أفكر مرة أخرى في المخاطر غير القابلة للاستثمار. هل هناك مخاطر معقدة للغاية بحيث لا يمكن تحليلها بالدقة التي يتطلبها الاستثمار؟ فهل كان من الواجب علينا أن نعلم مسبقاً أن الصراع العسكري في أوروبا الشرقية كان واحداً منها؟ فهل هناك مخاطر أخرى مماثلة وغير قابلة للاستثمار في العالم الآن؟ لدى وارن بافيت صينية "قاسية للغاية" على مكتبه، بجوار سلال "الدخول" و"الخروج" المعتادة حيث تكمن هذه المخاطر. سأكون مهتمًا بمعرفة ما يضعه القراء حاليًا في هذه الفئة.

أموال الحرية تهرب من روسيا

ارتفع سعر البيتكوين بشكل كبير يوم الاثنين، حيث ارتفع بمقدار 3000 دولار في ساعات قليلة فقط. لكن تجاهل ذلك. وكانت الأخبار الأكثر إثارة للاهتمام هي زيادة مشتري البيتكوين المقومة بالروبل مع استمرار العملة في الانخفاض. انتصر عمال البيتكوين منذ فترة طويلة. هنا أ:

لم نتمكن من اختيار الوقت أو الطريقة التي أصبحت بها صناعتنا الصغيرة ذات أهمية جيوسياسية بين عشية وضحاها، ولكن الأمر متروك لنا.

لن يعجب أتباع ناتسيك والمحافظين الجدد حقيقة مفادها أن العقوبات صريحة وقريباً سوف تصبح أداة عفا عليها الزمن، ولكن إذا كان الاختيار بين السيادة النقدية على مستوى الدولة والمستوى الفردي و"الجميع يستخدم قاعدة بيانات نقدية تسيطر عليها حكومة واحدة"، فسوف أعرف موقفي.

تؤدي العقوبات الغربية إلى انخفاض مدمر في الروبل وفرض ضوابط جديدة على رأس المال، لذلك يستخدم البيتكوين أكثر من المعتاد كوسيلة للهروب. وكما هو الحال في تركيا في وقت سابق من هذا العام، فإن تقلبات العملات المشفرة تكون أقل إثارة للخوف عندما تفقد العملة الرسمية نصف قيمتها. يبدو أن Bitcoin يعمل على النحو المنشود.

وكما أشرنا الأسبوع الماضي، فإن رؤية "أموال الحرية" للبيتكوين تكتسب قوة، مما يعد بالتحايل على سيطرة الحكومة. تقوم أوكرانيا بجمع الملايين من خلال التمويل الجماعي لعملات البيتكوين (من بين أشياء أخرى). وانضم إليه المتظاهرون من سائقي الشاحنات الكنديين بعد أن فرضت أوتاوا عقوبات على محافظ العملات المشفرة بموجب قانون الطوارئ. نحن والمحافظون البريطانيون يجلدونه.

ولكن حتى بالنسبة للمقاتلين من أجل الحرية في أوكرانيا، فإن أموال الحرية سلاح ذو حدين. هنا هو وزير الرقمية في البلاد الأحد:

أدعو جميع بورصات العملات المشفرة الرئيسية إلى حظر عناوين المستخدمين الروس. ومن الأهمية بمكان ليس فقط تجميد العناوين المرتبطة بالسياسيين الروس والبيلاروسيين، ولكن أيضًا تخريب المستخدمين العاديين.

يمكنك رؤية التعادل هنا: محاولة جلب الأموال إلى أوكرانيا دون السماح لها بالهروب من روسيا. إن النظام المالي التقليدي مجهز بشكل أفضل للتعامل مع مثل هذا التمييز، كما تظهر العقوبات.

لكن العملات المشفرة مصممة للسماح بتدفق الأموال بحرية. إن الافتقار إلى سيطرة الحكومة ليس أمرا سيئا دائما، ولكنه يجلب معه مقايضات صعبة. فهل يستحق رمي المنشقين عوامة مالية، ونظام عقوبات أكثر تسريبا ضد روسيا؟ هناك معركة سياسية سيئة تختمر حول العملات المشفرة. (إيثان وو)

قراءة جيدة

مقابلة بوليتيكو ممتازة مع فيونا هيل حول موضوع طموحات بوتين.